長實集團 (1113)值得持有嗎？

李嘉誠所擁有的公司當中，左睇右睇，前睇後睇，始終覺得長實集團 (1113)暫時來看應該是一間最好的公司。為何這樣說呢？我們可以看看長和集團(001)，它有七大業務，大家想到那一個業務在現在這樣的經濟環境之下，可以突圍而出的？相信沒有。根據2020年上半年業績報告提及，七項業務當中，其中六項都錄得不同程度的倒退，只有一個「和記電訊亞洲」業務有輕微增長。在這個情況之下，怪不得它的股價如此積弱。也怪不得李嘉誠家族也沒有不斷增持其股份。

例如港口相關業務，因為疫情問題，處理的貨櫃比以往少，而且還在2018年出售了汕頭國際集裝箱碼頭的權益後，往後這一個業務上將會顯得更加疲弱。相信李澤鉅只能夠通過不斷嚴控成本，來維持這個業務不要萎縮得太緊要和太急。

至於零售業務，亦都大受打擊。除了香港的百佳超市有較好的表現之外，相信屈臣氏旗下的環球零售業務，都受到不同程度的影響。其中能源業務 (即是加拿大的赫斯基能源)上半年倒退得最為嚴重，跌幅高達37%。至於長和系列旗下的上市基建股長江基建 (1038)，在這七大業務當中，收入算是跌得比較少，但它的未來仍有很多不確定因素，前路茫茫。

長和在2019年上半年錄得$182億元的盈利。今年上半年只錄得近$132億元的盈利，跌幅高達28%。所以2020年的下半年也不敢奢望整間企業的業績會有所改善。它在2019年全年一共賺了$398億元。今年看來能夠賺到$300億元的機會也頗為渺茫。除非有突發事件發生，例如最近長和集團正在洽售電訊機站業務，如果能夠成事，就可以扭轉乾坤，全年的業績有機會不用倒退。但要記着，這可能是一次性的收益，如果下年 (2021年) 沒有了這項業務的貢獻的話，2021年的營運狀況，並不會比今年好，經營依然困難，怎麼辦？加上這間公司資產龐大，負債也龐大，所以要預留多一些資金來還債。正因如此，2020年上半年的股息派發，也比往年同期少了近30%，每股只能派發61.4仙。對李嘉誠來說，似乎令到他老人家面子有點過不去的。但是現在的主席並非李嘉誠，而是他的大公子李澤鉅。他不會為了個人榮辱而堅持要派發同等份量的股息，反而會因應時勢的變動而作出調整。只不過股息減了，自然會引起股價的變動，現在的股價早已跌穿了$50元，報$47.25元。不但如此，全年股價更大跌三成以上，買了它股票的人，都會是喊得一句句。見下圖。

至於我們這篇文章的主角長實集團 (1113)，不斷受到李嘉誠父子的垂青，不斷增持。在10月初，李氏家族繼續在市場慢慢吸納這間公司的股份，其實金額並不算多，幾千萬元左右。現在李澤鉅持有長實集團的股份已經達到35.7%。不過我一直都有一個疑惑，既然李澤鉅不斷在市場吸納股份，為何刺激作用不大呢？股價不升反跌，報$38.4元，雖然離開一年新低的$33.4元還有一段距離，但這種慢板式的股價下跌，卻是非常折磨人的投資心智。我最近一次買入這間公司的股份，股價是在$39.1元。我已經認為很便宜了，誰不知低處未算低。我很不服氣，還想增持，去證實自己的眼光是沒有錯的。我現在希望可以在$37.5元的時候再增持一下，將平均價再拉低一點，期望日後可以升回上去$42元左右獲利，我這樣投資，不算貪心吧？見下圖。

在過往的日子裏，我亦不斷提及過，長實集團是「周身寶」的。到了現在這個經濟狀況，我仍然堅持這個說法。只不過長實集團現在持有的資產，很難在持有中再次發光發亮。反而要將物業出售，帶來的一次性收入和盈利，才能夠令到這間公司的股價有所提振作用。不過話說回來，如果資產不斷出售，雖然手上現金不斷增多，但未來的業務發展持續性便產生了問題，不能夠持續地有經常性的收入，公司的未來盈利變得波動和更難預測了。

最近在經濟日報中，有文章提及，香港甲級寫字樓有7,800,000呎樓面空置的，這是21年內最多。時光一下子回到去1999年。香港的經濟命脈都在中環，現在中環的租金今年內已經跌了20%。有一間地產估值機構的數據顯示，在今年第三季疫情之下，甲級寫字樓錄得67萬平方呎的負吸納量，這說明什麼呢？原來要搬一間寫字樓由一個地方去到另一個地方，並不容易，很多企業都不會考慮因為某個地方的租金比較便宜，便馬上搬過去，因為這是一個不切實際的做法。所以以上所說的67萬平方呎的負吸納量，某程度上可以證明這些企業，真的是徹底的離開香港這個市場。

某一朝早，聽着電台廣播，當中提及，現在的中環甲級寫字樓的租金，雖然已經有所下跌，但仍然高達百元一平方呎的月租。假設有一間企業在中區租下10,000平方呎的寫字樓，每個月的租金高達百萬元。如果見到其他地區 (例如港島東區)，每月每平方呎的租金大概是$60左右，搬過去的話，每個月似乎可以省回$40萬元的租金，一年下來，便可以省下接近$500萬元的租金。但不要忘記，離開舊寫字樓的時候，必須要花費將地方還原給原業主，這已經是一種昂貴的使費。另外，搬到去新的寫字樓，也要裝修一番。根據當時電台裏面那位專家所說，裝修一間甲級寫字樓，每平方平方呎計大約要$700元～$1,000元左右，這一筆也是龐大的支出，加上其他林林總總的搬遷費用，加起上來，真的是「上屋搬下屋唔見一籮穀」，現在眼下的經濟環境那麼差，所以有很多企業，即使中區現有租金比較貴，也沒有想到要搬離，因為實在搬不起。所以如果真的退租的話，這間企業不是搬走，而是關閉業務。想到這裏，彷彿見到將來香港的商業環境似乎還有更黑暗的日子在後頭，心裏發涼。

令一個疑惑，既然香港的寫字樓、經濟、和其他行業的前景那麼不明朗，為何李澤鉅還是不斷增持這間公司的股份呢？長實集團真的還有很多物業在香港，想搬也搬不走，為何他們那兩父子仍然那麼有信心去增持股份呢？中國政府不喜歡李嘉誠，已經放在臉上，不用遮掩。李嘉誠一向觸覺靈敏，一有什麼風吹草動，便跑得遠遠的。為何偏偏對着這個長實集團，總是不願意放手。他們這兩父子是否很有把握，將來可以把這間公司的資產出售之後，那些錢仍然能夠掌控在自己手中，甚至能夠帶離香港呢？這個不解之題，一直在我心中纏繞着，到底這兩父子心底裏在想什麼呢？希望很快會有一個很好的結果出來給大家看一下，令到大家的疑慮可以一掃而空。

最近有一個奇怪的現象發生在長實集團。這就是不知為何李澤鉅竟然和高銀金融 (530)扯上了關係。而且還派出自己的馬仔去幫助這間公司。令人感覺到奇怪。高銀金融的老闆潘蘇通，不是一個容易應付的人，甚至是一個麻煩的人。為何李澤鉅會跟他扯上關係，而且願意幫他渡過財務上的難關呢？難道真的是看中了這間公司在九龍灣的「高銀金融國際中心」？據說這幢物業價值$120億元以上的，難道李澤鉅想用更便宜的價格據為己有？當然希望高銀金融將來不會帶給長實集團太多的麻煩和損失，始終覺得避開這種麻煩的人和麻煩的公司是最佳的防守方法。下圖是高銀金融國際中心擺脫四面佛的圖片，那麼相信神佛、風水，有點兒過火了！

長實集團不單止香港業務有所阻滯，現在外面的業務，也並不一帆風順。第一樣要看的便是他的飛機租賃業務，看着現在環球經濟的不景氣，這個飛機租賃業務不會好得那裏去嗎？相信未來有一段日子，很多航空公司都會陸續減少航線，甚至倒閉，對長實的影響也不會小的，大家要繼續密切留意這一版業務上的發展。

在2019年完成收購英國企業GreeneKing，便遇上了冠狀疫情，英國市場上蕭條不堪，雖然這間英國企業擁有2700間店舖，但因為疫情嚴峻，最近亦要關閉其中的26間酒吧，將會大約有800名員工受到影響。最慘的是，這種關閉業務可能是剛剛才開始的，陸續有來，雖然這間英國企業的地產資產豐富，但是現在遇上了這種世紀疫情，在良好的資產也要再打一個折扣，現在看起來，這個長實收購GreeneKing行動，似乎有點兒失敗。當然，我們這些小投資者，目光比較短淺，看得不夠遠。長遠來看，這間英國企業是否能夠為長實集團帶來豐厚的經常性盈利呢？我們真的要拭目以待。

後記

李嘉誠將身家分給兩個兒子，大兒子李澤鉅要了整間長和系。小兒子李澤楷要了老父的現金財富。現在看起來，似乎小兒子李澤楷比較聰明。原因是他不需要管理一個龐大的集團，拿到了父親給他的現金，想做什麼就能做什麼，方便又快捷。在幾年前分身家的時候，李澤鉅拿到的東西，似乎比弟弟的多。但現在看起來便不一定了，因為李嘉誠的私人投資，卻獲得很豐厚的利潤。別的不說，李嘉誠持有的美國上市公司Zoom (ZM) 現在市值高達$1,400億美元，據說李嘉誠持有8.5%的股權，市值已經高達$119億美元 (以港幣計算值$928億元)，如果這批股份全部都屬於李澤楷的話，他真的是開心到跳起。

現在人們所說的新經濟、舊經濟。時代一直向前走，將來的環球經濟肯定會由新經濟帶動。理論上李澤鉅可以用舊經濟所產生的利潤或資金，去建立新經濟的業務。建立一個新經濟業務永遠都不會遲，但必須要行對路徑。以李澤鉅身邊那麼多聰明有才能的人士，應該能夠輔助他一把，切切實實的踏入新經濟業務領域上。李澤鉅集團現在手上有的是現金，要做起新業務來，肯定比較容易。最後希望他能夠慢慢將公司改革，重新上路，為自己、為股東，創造更高的價值。