長線投資醫藥股～Pfizer和Moderna

恒生指數在極低位14,597點 (2022年10月31日)開始反彈，而且力度十足，我身邊的朋友個個都驚呼神奇。今天的恒生指數 (2022年12月9日)已經到達了19,900點，只要在輕輕的往前一推，20,000點就在眼前！不到一個半月的時間，恒生指數升了5,303點或升幅高達36.33%，簡直嘆為觀止。不過美股亦沒有給港股比下去。道瓊斯指數最低的時候發生於9月30日，當時的指數報28,715點，然後亦都從低位不斷回升，最近的高峰，在11月底，報34,589點，反彈了超過20%，離開歷史性的高位的36,934點，只差2,345點，完全不把聯邦儲備局不斷加息的政策放在眼內。在非常時期，股市裏大升大跌，總是有的。但一些比較保守的投資者，可能不太受落。今天想介紹兩隻醫藥股給大家認識一下。這兩間企業不單止是醫藥股，而且還和科技拉得上很大關係。有了科技的幫助，對研發新藥非常有效率，生老病死是每一個人都必須經過的。在「病」的時候，如果有一隻藥能夠幫到你，你說多麼的好！所以應該選擇一隻可靠的醫藥股，作為長線投資，而且回報可能比你想像中更加可觀！

輝瑞 Pfizer (PFE)

在這三年 (2020~2022)的疫情裏面，輝瑞這間公司相信大家都不會陌生了。很多香港人都已經打了由它和BioNTech所研發出來的疫苗。打了之後不是不會中招，而是可以減輕病情，令大家可以安然渡過。Pfizer創立於1849年，已經有173年多的歷史，老字號很好，很可靠！它是一間跨國的製藥、生物技術公司。它的市值高達$3,058億美元，也是道瓊斯指數成份股之一。而且在2022年全球500大企業當中排名第137位，當中的份量有多勁，不用懷疑。

Pfizer的營業額不是每一年都會不斷上升的。大家要知道，在藥業界，要研發出一隻新藥，而且要得到市場接受，營業額和盈利才能夠提升。一般情況下，營業額會有幾年的增長，然後便會歸於平淡一段長日子，直至到下一隻新藥研發成功，營業額和利潤才能夠再次提升。所以持有醫藥股要有特別好的耐性，因為它的增長是梯級式的增長。每爬上一級，都要等一段頗長的時間！

過去10年，Pfizer的營業額可以從下圖看見。它有一段時間，營業額只會浮浮沉沉。例如，2011年，它的營業額有$610億美元，之後的八年，反反覆覆的，營業額不斷下跌。到了2020年，全年的營業額，只有$416億美元，倒退了不少，是不是？

近年，得到mRNA技術的幫助，加上突然間爆發Covid-19，這種技術便能夠發揮救命作用。2020年初在中國開始爆發COVID-19疫情，Pfizer只用了少於一年的研發時間，便推出了COVID-19的疫苗。事急馬行田，這種疫苗不能夠進行反覆的測試，便要推出市面。但亦都因為有這種疫苗，才能夠將病毒壓制下來。在以往的日子，要在一年之內研發出疫苗，根本是不可能的事，現在可以做到了。所以科技 (mRNA)，將研發新藥的過程可以大大縮短。這樣不但只能夠將研發成本和時間大量減低，盡快推出新藥，營業額和利潤也能夠比過往更快的增長，對病人、對股東、對社會，都是一件好事。看看2021年，它的營業額比2020年增長了接近一倍，達$812億美元。而且盈利亦都從2020年的$91.59億美元，增長近140%至$219.79億美元。這便是新科技帶來的巨大成果。見下圖!

那到底2022年全年的營業額和利潤會否再次有大幅的增長呢？根據資料顯示，2022年頭三季加起來的營業額高達$760億美元，達到2021年總營業額的93.55%，所以如果2022年第四季在沒有任何壞的情況下，今年的營業額最起碼可以增長超過20%。至於盈利方面呢？頭三季的純利加起來有$264億美元，已經超越了2021年的$219.79億美元，只要第四季的盈利出來後，今年的盈利要增長超過50%，相信問題不大。

可能因為這個原因，Pfizer股價的表現亦都比別的企業強。輝瑞最近的股價報$54.48美元一股，創出了三個月的新高。市盈率方面，現在是近14倍，但很快便會跌至10倍或以下，比起其他美國的藥業公司，例如Johnson & Johnson(JNJ)和Merck(MRK)都要便宜。Pfizer所派發的股息並不高，回報率也只有3%左右。如果想在這間公司得到更高的股息回報率，相信只有一個方法，便是長期持有這間公司，可能要超過10年以上，才能夠得到一個比較合理的股息回報率，你有沒有這個能耐呢？見下圖!

莫德納 Moderna (MRNA)

Moderna是一間非常年輕的美國製藥和生物技術公司。其研究專注於癌症免疫治療。亦即是透過mRNA技術去研發新的癌症藥物。這間公司創辦於2010年，只有12年的歷史，根本不能夠和Pfizer比較。不過，這次的COVID-19疫情當中，它便是其中一間能夠在短時間之內製造出有效疫苗的企業。可以這樣說，能夠飲到COVID-19頭啖湯的只有兩間公司，一間是Pfizer，另一間便是我們現在介紹的Moderna了。

2018年底，Moderna 在美國納斯達克上市，當時以每股$23美元發行了2,700萬股，一共集資了$6.2億美元，規模絕不算大。因為它是一間新進的藥業公司，無論在上市前或後，都是處於虧本狀態。例如上市前，即2017年，當時的虧損有$2.7億美元。上市之後，虧損的情況越來越嚴重。2020年，其虧損已經高達$7.5億美元。再這樣長期虧損下去，肯定不是一個辦法。

終於時來運到，2020年初的COVID-19爆發了，全世界都束手無策，只有Pfizer和它能夠研發出有效的疫苗來。亦都改變了Moderna 這間公司的命運。大家能否猜到2021年，它到底錄得多少盈利呢？答案是超過$122億美元。把所有從前失去的，全部都拿回來了。另一個問題是到底2022年能否盈利繼續創高峰呢？根據資料顯示，2021年全年營業額$185億美元，卻賺了$122美元，很了不起！2022年因為還未完結，但頭三季的財政資料可以透視全年的狀況。頭三季的營業額有$142億美元 (接近上年的76.7%)。純利方面有近$69億美元 (接近上年的56.6%)。看起來，2022年全年的營業額和盈利都不會比2021年好。但總括來說，已經是連續兩年可以錄得巨額盈利，對於一間上市不久的新藥業公司來說，已經很不錯了。

現在的Moderna已經不是一間小型公司，而是一間市值高達$742億美元的企業。它的股價徘徊在$200美元一股左右，比起2018年上市的$27美元高出了7.4倍，實在令人羨慕！不過它的股價最高的時候，是在2021年8月中，當時創了每股近$494美元。沒辦法，因為當時只有它能夠研發出疫苗來，於是乎錢便從天上飄下來，想不要也不成，哈哈！不過現在世界各地的疫情都已經緩和了，這個疫苗帶出來的盈利，亦都慢慢減卻了。現在的Moderna市盈率只有6.4倍，但不派發股息。2022年，因為還有疫苗的收益，還可以安然渡過。但未來的日子便要再靠它自己繼續研發一些新的藥物出來。見下圖！

其實Moderna所研發的mRNA技術最初只希望應用在研發新的癌症藥物身上。只不過突然殺出一個COVID-19，公司才把技術轉移到研發疫苗身上。當這個病情過去之後，公司便要繼續研發它的癌症藥物。有了這兩年的巨大盈利支持之下，加上新的科技技術mRNA，我相信未來的新癌症藥物將會有重大的突破，到時它的股價亦都會繼續創高峰。不過便要看看投資者有沒有這樣的能耐繼續持有這間公司的股票，直至到好的成果出來，這種等待不容易，大家可以做到嗎？

總結

原則上Pfizer和Moderna的業績可以更上一層樓，如果它們的疫苗能夠打入中國內地市場。可惜最終沒有。根據早前報道，中國政府要求Moderna交出mRNA疫苗配方，才允許它能夠打入中國的疫苗市場。最終因為Moderna拒絕了要求，談判破裂了，市場也失去了！如果我是Moderna管理層，我也會拒絕這種不合理的要求！第一，如果中方得到了配方，它們可以自行研發自己的疫苗，很快Moderna便會再次失去中國這個市場。第二，即使把配方交到中方手上，也害怕它們的技術不夠，恐怕製造了一些「次貨」出來，到時反過來說是Moderna的配方有問題，把責任全推在Moderna身上。到時不單止不能夠拿到中國這個市場，而且連整個品牌都受到玷污，最終可能得不償失。所以不單止投資要長遠來看，打入一個市場，也要用長遠的角度來看整個局勢。

現在這兩間公司的股價都處於比較高的水平！投資股票最顧忌，便是盲目買入。所以我要奉勸一些有興趣的投資者，要到股價非常令到自己舒服和能夠負擔的水平下，才好進行投資。否則招致損手爛腳，便不能夠怨天尤人了。

每一個人都會經歷過「生老病死」這四個階段。醫藥就是能夠幫助我們在「病」的階段中得到舒緩，然後步入人生的最後一個階段，聽起來很可怕，但事實的確如此！又有什麼可怕呢？

高風險高回報美股票

 

在加息的陰影之下，美國指數似乎沒有受到太大影響，反而從低位不斷向上升。納斯達克指數從歷史高位的16,121點 (2021年11月19日)，跌至新低位10,308點 (2022年10月14日)，跌幅高達36%，絕對算得上是一個股災。亦由低位不斷爬升至現在水位，報11,461點，跌幅收窄至4,660點，或跌了29%。因為跌幅都比較深，所以不能夠看小它的反彈力。另外，傳統的道瓊斯指數，根本好似沒有跌過一樣。道瓊斯指數的歷史新高創於2022年1月4日，報36,934點。之後便不斷向下滑落，大市跌至2022年9月30日，報28,725點。在短短九個月之間，跌去了8,209點，跌幅高達22.22%。不過又在短短兩個月之間，指數已經反彈回到34,347點。所以從高位計起到現在水平，道瓊斯指數只是跌了2,587點或7%而已，根本說不上是股災，只是一個極為普通的波動。

今天希望介紹四隻股票給大家。兩隻和納斯達克有關的。另外兩隻和道瓊斯指數有關的。大家要看清楚你們所買的股票，是屬於那一個指數的，因為以下要介紹的這四隻股票，風險都好高，但同樣回報一樣豐厚，如果你搭到順風車，你可以贏到開巷！但若果你亂咁上車，同樣地你會輸得好慘。

和納斯達克指數有關的股票是：

(1) TQQQ (三倍的納斯達克正向股票)

(2) SQQQ (三倍的納斯達克反向股票)

和道瓊斯指數有關的股票是：

(3) UDOW (三倍的道瓊斯指數正向股票)

(4) SDOW (三倍的道瓊斯指數反向股票)

(1) TQQQ 是一隻高風險的納斯達克指數正向投資工具。換句話說，納斯達克指數升1%，它的股價便會升3%。近這10年，美國政府不斷用量化寬鬆政策 (QE)去推動經濟，造就了納斯達克指數長期處於上升軌道。由於這一個原因，如果你10年前已經買入TQQQ的話，相信你已經是一位超級富豪了。用數據顯示給你看。

2013年頭，納斯達克指數徘徊在3,100點，歷史高峰在2021年11月報16,121點，全程升了5.2倍，所以TQQQ應該升了15.6倍，所以你說是不是風險高，回報高呢？看下圖！

(2) SQQQ ～ 同樣地，這隻股票也是風險極高，它是納斯達克指數反向投資工具。簡單而說，只要納斯達克指數跌1%，SQQQ便會升3%。剛才才說了，納斯達克指數近這10年處於上升軌道，如果你10年前長期持有SQQQ，你應該輸到趴響度！直至到2021年11月才有了轉機，因為納斯達克指數從高峰期的16,121點，跌至近期低位10,088點，跌幅高達37.4%。由此推斷，SQQQ應該升了1.1倍，別忘記這只是一段很短的時間，很高風險，但回報率同樣很高，見下圖！

(3) UDOW是一隻看好道瓊斯指數的股票，同樣地，有三倍的槓桿原理。即是話，當道瓊斯指數升1%，UDOW便會升3%。近這10年，道瓊斯指數和納斯達克指數走向同一個方向，不斷向上升。在2013年初，道瓊斯指數徘徊在13,435點，歷史新高身高2021年12月尾，報36,679點。在這段歲月裏面，道瓊斯指數一共升了2.73倍。以三倍的槓桿原理，UDOW在這段日子的升幅大約有8.2倍。如果你10年前長期看好美國道瓊斯指數，這10年便是你的黃金10年，收穫非常豐富，見下圖！

(4) SDOW是道瓊斯指數反向三倍槓桿的股票。即是話，如果道瓊斯指數跌1%，SDOW的股價便會升3%。很可惜的是，近這10年，道瓊斯指數大部份時間都是向上升的，所以導致這股票的股價跌得相當厲害。如果你是長期睇淡到瓊斯指數的話，這10年裏面，你將是輸得很慘的！正如上述所說，道瓊斯指數在這10年裏面升了2.73倍，換句話說，SDOW的股價往相反方向跌了8.2倍，真係可以輸身價㗎！

四隻股票，投資在那一隻股票比較化算呢？根據現在狀況來看，納斯達克指數跌幅比較多，再往下跌的機會率還大嗎？如果不太肯定，那麼便不要碰SQQQ了。加上美國政府仍然會繼續加息，買入TQQQ，不確定性因素也多，但它的價錢平，可以留意一下！

反而我對SDOW特別有興趣，原因很簡單！在加息的陰霾之下，道瓊斯指數跌幅根本未夠深，所以在未來的日子裏，只要聯邦儲備局不斷加息，道瓊斯指數還有機會向上升嗎？道瓊斯指數一般反映一些傳統的美國企業，它們有着實力，跟納斯達克上市的科技股截然不同。唯有這個原因，我才能解釋為何道瓊斯指數跌幅不夠深！不過只要加息步伐不變，利率高升足以壓制實體經濟，令到經濟陷入衰退。我個人保守估計，道瓊斯指數應該會再一次跌穿30,000點。換句話來說，道瓊斯指數可以從現在再跌多12.8%，也即是SDOW有潛力可以升多38.4%，而且它的股價不算高，投資成本可以接受，加上處於全年新低附近，值博率比較高，見下圖！

此篇文章將會放到「美股投資」內，敬請留意！

蘋果會有陣痛

蘋果 (AAPL) 的iPhone是我必用的產品，但我甚少炒賣這間公司的股票，因為這間公司的股價，對我來說難以捉摸，好難在它身上贏到錢。2021年，我在蘋果身上贏了一鋪大錢，之後鳴金收兵，沒有再投資了。直至到最近九月份，蘋果出了新的iPhone 14系列，尤其是iPhone 14 Pro外型上有些突破，很想免費擁有一部新手機，加上Apple的股價從高峰期跌下來，自然感覺到短炒一番，也應該能夠賺到一部免費的iPhone手機，作為獎勵。誰不知這個如意算盤打了很久仍然是打不響的。今年九月中，以$155美元買入了蘋果的股票，一廂情願的以為股價升上去$165美元並不是一件難事，很快便有一部新iPhone送到自己眼前，哈哈，我太天真了，劇情並不是好像我想像中的走下去。反而股價在我買入之後不斷向下跌，我又看錯市了，一直跌至九月底的$138美元一股，虧本了，虧本了一部新iPhone，只有心痛！後來痛定思痛，在10月底的時候有機會俾我翻身，以$157美元賣出，每股只賺了$2美元，執返身彩，叫做唔使蝕錢！等待下一次機會的來臨。終於在11月初再以$140美元買入，同樣，希望可以賺到$10美元，咁就有一部新iPhone到手了。可惜股價仍然在下跌至$134美元一股，我又開始失望了，最後股價反彈，我以$146美元，最後每股只賺了$6美元。經過兩次的買賣，每股賺了$8美元，勉強只能買一半部新iPhone，還需努力！機會終於來了，中國鄭州疫情事件，影響了富士康生產iPhone的進度，必定會影響蘋果的股價，所以今次要等待蘋果的股價再次跌穿$140美元一股，才會再投資！

富士康在中國鄭州的生產基地到底請了多少個工人，我也不太清楚！報章上形容希望可以重新招聘10萬個工人回來生產手機，所以以此推斷，這個生產基地說少應該有20-30萬個工人以上在工作！疫情在鄭州突然爆發，謠言滿天飛，富士康工人之間傳出了多名工人病死了，引起恐慌，引發工人逃亡潮。加上當地政府的介入，和工人起了衝突，打起上來。最初富士康公布情況的時候，說生產iPhone的進度將會受影響，但情況不太差！蘋果亦都發出通告說明了，大約「最多」三成產量受影響！不過因為工潮情況越演越烈，情況比想像中更慘。最後蘋果出最新的通告說明了「最少」三成產能受到影響！

美國的感恩節，美國人都希望藉此機會送禮物給親朋戚有。最新消息，在很多實體店、蘋果店，iPhone 14 Pro 和iPhone 14 Pro Max都沒有現貨，甚至連蘋果的貨存也跌至新低點，很快將會冇貨。網上訂購，也需要等候六個星期或以上。這樣的銷售速度，肯定影響蘋果的未來收入。尤其聖誕節將至，是購物送禮的絕佳時段，錯過了這個黃金檔期，損失難以估計。相信蘋果CEO Tim Cook肯定急如熱鍋上的螞蟻，一定要迫使富士康，盡快平息工潮盡快復工，無論要付出什麼代價。

看到這裏，大家都明白蘋果，現在面對的困局。據說iPhone產品有八成以上貨源都是來自中國鄭州的。這樣一停頓，肯定非同小可，雖然現在的股價還未實際反映，但我相信很快股價便會波動起來，向下跌的機會應該相當大。蘋果的市值，相信是全球最大的，達$2.35萬億美元，等同6.5年香港的GDP，厲害吧！它現在每股報$148美元，鄭州事件對它影響大，隨時跌5%，應該不是什麼難度，所以重見$140美元一股絕對可以期望得到。它的市盈率24倍，全年股價最高位見$183美元。如果美國政府繼續不斷加息，肯定會影響消費市場，蘋果的股價要再創今年新高，機會微乎其微。相反，如果生產線不能夠回復正常，其股價向下跌的機會，便大大提高了，見下圖！

iPhone 14系列的「黃金銷售期」大約去到下年二、三月份左右。去到四、五月，蘋果迷開始期望iPhone 15的出現，那裏還會有閑情去買iPhone 14的手機呢？根據消息所說，iPhone 14手機出產量，有機會減少600萬部，每部以$1,200美元計，蘋果將會損失最少$72億美元的營業額，加上其他分支的產品銷售量，可能間接性減少，第四季的生意額可以減少$100億美元以上，如果這個估計真的出現了，恐怕蘋果的股價真的要向下望了。

2009年度，蘋果的種營業額只有$430億美元。到了2022年，總營業額已經高達$3,943億美元 (比香港2021年的GDP仲要大)，13年之間，收入增長超過九倍，絕不簡單！至於它的純利，亦都由2009年的$82億美元，增加到2022年度的$998億美元，13年之間增長了超過12倍。純利的增長比收入的增長高，這代表了它在成本控制方面做得非常之好，它的產品推廣做得無懈可擊。

2023年度的第一季表現 (2022年10月至12月)將會受到考驗。上年的同一個季度，季度營業額高達$1,240億美元，純利有$346美元，純利率高達28%，不知道今年第一季能否破紀錄呢？美國的股市非常敏感的，只要蘋果的營業額和純利達不到大行的預期，股價將會有摧毁式的下跌，這個情況有機會很快就來臨，也不知是禍是福？不過肯定有一位人士可以在蘋果身上賺到大錢，他便是世界級的股神巴菲特。這位老人家一向都不相信科技股，但不知為何，在2016年竟然開始收集蘋果的股份。當時蘋果的股價肯定在$30美元以下。到了2018年，股神手頭上持有的蘋果股份大約5%左右，投資金額大約$360億美元。到了2020年，他持有的股權增長至5.4%。而且股份在2020年8月一拆為四，加上現在的股價是$148美元一股，股神手頭上的股票，最少起碼值$1,272億美元，真係恨死隔籬！

蘋果的未來

蘋果不斷研發它的新產品。我最期望的便是蘋果電動車。市場傳聞2025年便可以見到蘋果電動車推出市場。大家可能有疑問，推出電動車有什麼值得興奮呢？小米 (1810)不是也在投資電動車嗎？這可大不同。我相信蘋果推出電動車，不會如此簡單，應該有一個殺着。大家還記得iPhone 14有一個新功能「衛星求救服務」，這項新功能的合作者並不是Elon Musk的StarLink，而是另一間公司叫Globalstar。「衛星求救服務」相信只是一個試點，最終希望變成「衛星互聯網」，不單止未來可以和StarLink一爭天下，而且更有可能成為蘋果電動車的主打功能，就是「衛星自動駕駛系統」。

Elon Musk正在研究的自動駕駛系統，但還未完善，如果蘋果能夠從後趕上，隨時壟斷整個市場。未來的互聯網世界，將會是由衛星所主宰，得天下者為王。所以Elon Musk不要開心得太早，有一個強勁的對手正在他背後。蘋果產品的質量值得令人信賴，所以我對蘋果電動車有着無限的期望。如果蘋果電動車能夠再一次成功的話，它的股票又會再次飛天。不過這是長遠的未來。

短期內，我們還是要集中看看蘋果能否順利渡過生產困局。盡快將中國鄭州廠房的問題解決，這樣才不至於業務大倒退。現在蘋果手上現金，大約還有$480億美元，如果盈利不能夠保持的話，回購股份的計劃可能受到阻礙，這亦都是另一因素影響蘋果股價。總結來說，如果你希望投資在蘋果身上的話，你要問一問自己，你信任它的產品嗎？你認為它未來10年還能保持領導地位嗎？如果你的答案都是正面的，那希望你從現在開始慢慢注意股價，逢低吸納，一部份做短炒獲利，一部份放長線釣大魚，希望能夠和股神芭菲特同在一條船，贏大錢！

值得持有的美股 3

大家都知道Microsoft是我的愛股。自從我學懂了投資美股，我便認定了Microsoft是我長期投資的對象。我開始買它股票的時候，其股價還未到$200美元一股，所以我陸陸續續的不斷增持，我沒有細心統計過準確的平均買入價是多少，但我相信應該徘徊不多於$215美元一股左右。其股價在2021年11月創出了新高，報$349.67。因為當時賺到很多錢，所以天天還想着很快Microsoft的股價會爬升至$400美元一股，當然，這個夢想並沒有實現，反而是看着它的股價，一直向下跌跌跌。我最近竟然可以在$216美元一股買入少許作為短炒，但同時亦都可以告訴大家，當年股票上的增值，已經一筆勾銷，正如李嘉誠所說：「富貴於我如浮雲」，蒸發了，哈哈，非常無奈！

經此一役，我應該要檢討一下自己的投資計劃。原本已經咬在口裏的肥豬肉，竟然丟了。如果下一次Microsoft股價再升到新高點，然後再一次打回原形，我豈不是變成「雙失」？所以需要檢討一下。得出來的結論是，現在正處於加息期，很多美國企業陸陸續續裁員，經濟亦都一步一步的踏進了衰退，既然我看前景那麼負面，在投資方面，也不能夠再長期持有了，應該要運用「混合模式」，即是Microsoft的一部份的股票絕對不能賣出去，必須要長期持有，但另一部份，可以靈活買賣。見高位的時候沽售一部份，見股價回落的時候，再重新買回，這樣比較短線的買賣，也能自製盈利，總好過長期持有，你說對嗎？

其實我一直都擔心Microsoft股價會跌穿我的平均買入價 ($215美元一股)，原因何在？很簡單，因為中美爭拗多，相信衝突亦都會越來越多，失去了中國這個市場，總會帶來一點損失。加上美國經濟本身亦都有問題，相信在2023年裏面，便可以看見經濟衰退 (如果連續兩個季度經濟負增長，技術性踏入衰退)，歐洲的情況也好不到哪裏去，俄烏戰爭，沒完沒了，尤其是今年的冬天，那些歐洲國家沒有了俄羅斯的天然氣，到底能否撐得過，還是未知之數。所以簡短來說，在整個環球經濟的未來發展都不理想，Microsoft股價能繼續往上跑嗎？我不敢抱有太大期望，反而覺得股價向下跌的機會頗大，所以要作出準備！我仍然會沿用陳啟宗所說的：「只選好的，只做對的」，不過要改一改為「市況沒有最差，只有更差」來提醒自己投資要再小心一點。

Microsoft每年年結在六月底。2009年，全年營業額$574億美元，純利有$145億美元，純利率高達24.93%，非常不錯的成績，每股盈利計有$1.62美元。13年後的今天，截至2002年6月底為止全年營業額有$1,982億美元，純利有$727億美元，純利率高達36.68%。13年後的今天，純利率竟然更高，看來微軟這盤生意真的挺不錯的。在13年間，營業額增加了3.5倍，而純順利亦都翻了超過五倍。由此推斷，Microsoft在成本方面控制得宜，加上越來越多個人和企業倚賴科技，微軟食正條水，想唔發都好難！不過現在美國本土或是海外地緣問題，都影響微軟的未來發展。

2023年度的第一季業績，營業額有$501億美元，比起2022年第一季的$453億美元，仍然有10.6%的增長，不過，第一季的純利，就只有$175億美元，和上年同期的$205億美元比較，顯然倒退了14.63%，所以這是一個警號。2023年度餘下的三季，悲觀些去諗，有機會都會衰退，所以2023年全年錄得倒退，一點也不出奇，但會影響股價，這便是我最擔心的情況。同時亦為微軟過去五年的盈利高速增長畫上句號！以下便是微軟過去九年的盈利狀況，看下圖！

微軟一直的策略都是收購一些有潛質的項目來壯大自己的市場份額。今年，微軟有一個巨大的收購行動，便是會以全現金$687億美元去收購動視暴雪(Activision Blizzard - ATVI)，即是以每股$95美元去收購，「暴雪」現在的股價只有$74美元一股，比起微軟的收購價，還有$21美元的距離，如果你覺得今次的收購行動將會成功，現在買入，回報率高達28.37%。不過據說要經過很多國家政府的批准才能夠成事，預期整個收購行動將會延續至2023年的第一季，你有沒有這個耐性去等候呢？其實現在「暴雪」的總市值只有$580億美元，市盈率暫時是21倍。「暴雪」2021年全年賺了$27億美元，但在2022年的頭三季，只是賺了$11億美元而已，似乎業績將會大倒退。怎麼辦？

不過請你不要害怕，即使今年「暴雪」全年業績倒退了 (我個人預計暴雪全年只能夠賺到$15億美元，或倒退了45%)。但如果微軟這次收購行動失敗，需要補償「暴雪」$30億美元，所以對下一年度的業績有很大的幫助。不過微軟便慘了，無啦啦不見了$30億美元。但萬一買入了暴雪，但它的業績倒退，短期來看變成買貴了貨，又是一個大缺口，所以無論收購成功與否，對微軟短期都未必是一件好事。

今次收購「暴雪」最主要的目的是希望將其線上遊戲融入XBox裏面，壯大其線上業務的市場份額，至於這個如意算盤能否打得響，還要等上一段日子，即使買入了之後，仍然需要產生協同效應，才有良好的效果。這便要看微軟的管理層能否做得漂亮了。

未來的日子裏面，微軟的數據業務 (Azure)仍然是整個集團的業績推動引擎，不容有失！Microsoft亦都加入了元宇宙行列。不過它的元宇宙，比較商業化，希望能夠提供更多服務給企業，主要希望為企業慳錢，這樣便能夠令到元宇宙的服務更多企業選用，成為將來的另一個賺錢來源。

微軟過去的日子裏面，因為增長可觀，給市場極好印象，所以市盈率也會高一些，達到36倍，不過現在情況不同了，它的現有市盈率只有25倍左右。如果業績真的倒退，相信股價會繼續回落。只要股價回落的速度比業績倒退的速度快，理論上它的市盈率可以再平多一些。我現在正在等候其股價大跌，然後再繼續增持股份。

總結

在未來的一年，市況的確不會太好。尤其美國指數，我覺得還是跌得不夠深，所以還有下調空間。換句話來說，微軟的股價還會向下跌，不排除股價會再一次跌穿$200美元水平。Microsoft手上現金充足，有一定的能力再次回購股份。其實回購股份是Microsoft的一個指定動作，也是因為有這個動作，所以它的股價變得相對硬淨。美國的市場，競爭非常大，雖然Microsoft現在所站的位置非常有利，但如果因為這樣便自滿，後果便會不堪設想。我現在還是非常相信現有的管理團隊，希望他們能夠在未來的日子裏面，打出漂亮的一仗。在未來，只要美國的經濟再次起飛，微軟的好日子便會再來臨，短時間的股價上折磨，大家要忍耐一點！祝大家投資順利！

此篇文章將會放到「美股投資」內，敬請留意！

值得持有的美股 2

上個星期的文章裏，提及兩間美國企業：LMT (LMT) 和 台積電 (TSM)。LMT現在的股價處於高位，如果你相信美國的經濟將會進入衰退期，美國股市還會繼續向下跌的話，你現在不妨忍一忍手，等它的股價再跌多一些才作出投資，等風險可以再減少些，才投資也不遲。至於台積電現在的股價已經相當低迷，但如果再跌多一些也無妨，反正越平買入越有着數。未來的世界一定屬於芯片的。大家都聽過「物聯網」這個詞彙，即是話以後會有更多的物件懂得上網。例如現在的電動車，需要導航，所以需要芯片。另外，未來的電動車可以自動駕駛，也需要芯片。要透過先進的晶片，才能夠將這些功能發揮得淋漓盡致。Intel是地道的美國芯片股，可惜最近競爭力不斷下滑，已經比台積電和Samsung超過了，但爛船也有三分釘，加上政府將會繼續扶持它，而且股價徘徊在低位，絕對不容忽視。至於ASML，就更加厲害，它是台積電、Intel、和Samsung的上游供應者。挽句話來說，沒有了ASML，這三間公司都不用生存了，你說它重不重要？我們這篇文章主要集中討論Intel的未來。

英特爾 Intel (INTC)

遠的不說，Intel 2013年營業額高達$527億美元，當時全年盈利$96.2億美元，回報率達18.25%，絕對不算是一個低的回報率。到了2021年，全年營業額高達$790億美元，全年盈利高達$198.7億美元。如果計回報率，它有25.15%，比起2013年的回報率高出很多。這證明了芯片是一門高回報的投資。從2013年至2021年，這九年裏面，營業額增長不多，只是增長了50%，但盈利增長超過107%，證明了生產晶片食水深，不是很好嗎？

不過，Intel的好日子也不是一直好下去的。其實它的高峰期是在2018年。當年的盈利高達$210億美元，創出歷史新高。可惜好景不常，在2018年之後，業績開始滑落。今年2022年全年還未完結，但觀看首三季的營業收入，只有$490億美元，和2021年比較 ($790億美元)，相信倒退已經不是懸念！同時，首三季度的總盈利加起來也只有$87億美元，和2021年比較 ($198.7億美元)，也差了幾條街。所以總括來說，2022年錄得業務上的倒退，看來也可以確定了，不用懷疑！

正因為Intel近幾年的業績都令市場失望，所以它的股價亦都不斷下滑。其實要數到Intel股價最高峰嘅時候，應該要返回2000年的科網時代，當時Intel的股價曾經創出了$75美元一股，但當科網股爆破之後，股價最低迷的時候跌穿了$14美元一股，這間公司的股價果然彈性十足。之後 Intel的股價便迷失了10年，浮浮沉沉在$20-$30美元之間，直至到2014年才開始有了突破，股市一直上升，Intel的股價亦都一直做好。去到2020年初，其股價差少許便觸及$70美元一股的水平。雖然未能夠創出歷史高峰，但畢竟也收復了不少失地！可能是美股實在太瘋癲，需要調整，也可能是Intel的營運狀況開始不成了，股價便從2020年初的高峰再次向下滑落。最近的低潮便是在2022年的10月初，股價只有$26美元左右，是自從科網爆破之後的另一個低潮。見下圖！

原本是芯片界的龍頭大佬，可惜在芯片的發展當中，不能夠有所突破，一直徘徊在七納米芯片的邊緣掙扎。反觀另一個對手台積電，從後趕上。已經在五納米芯片成為霸主，而且不斷向四納米、三納米、兩納米進發。有這樣強勁的對手，Intel一時之間也招架不來，便迷失了方向！怪不得它的客戶，一個一個的離它而去。最經典的例子便是蘋果 (AAPL)，不滿Intel在晶片上的發展步伐實在太緩慢了，最後決定起用自家製的M1晶片，減少對Intel的依賴！這對Intel的衝擊非常巨大。不過情況不至於此，另一科技巨人Microsoft (MSFT)，也希望自行研發晶片，再一次減少對Intel的依賴。這個情況可以顯示出Intel現在的情況有多麼的糟糕。而且其他晶片界的競爭對手亦都一擁而上，分別有AMD (AMD)，高 (QCOM)通，NVidia (NVDA等，正在瓜分Intel的市場份額，你說恐怖嗎？

最近Intel的股價從低位有所回升，報$30.43美元一股。但這並不是Intel自身有什麼突破性的活動，而是由大市氣氛帶動的。只要大市氣氛再度轉差，我相信它的股價仍然會向下調。不過我對它仍然不棄不離，尋找一個合適的機會廉價買入其股份。最近股價從低位回升，我亦有將手頭上一部份的股票賣出套現，目的便是要等候一個更好的機會，在更低的價格之下，繼續投資在這間公司身上。它現在的市盈率只有6.3倍，低到不能夠令人相信。但正如我上述所說，2022年全年應該會有業績倒退，所以未來的市盈率可能會高達10倍，但仍然是偏低的。台積電最新市盈率18倍，AMD最新市盈率28倍，NVidia最新市盈率42倍，中國的中芯國際 (1810)最新的市盈率也有17倍，難道Intel的市盈率真的要如此低殘嗎？它的前景真的是那麼悲觀嗎？見下圖!

大家都知道美國的股票有一個特質，就是不派息或者派息回報率非常之少。不過也有例外，Intel便是其中一間少數企業能夠派出合理的股息。從納斯達克的網站裏尋找到Intel過往派息的紀錄。過去10年，每股的派息金額都有增長。舉個例子吧。2013年每股全年派息$0.90美元。到了2021年，每股全年派息$1.4057美元。九年之間，派息增長了56%，算是很不錯了。至於今年 (2022年)全年每股期望派息有$1.475美元，如果以現在的股價去計算，回報率都有4.8%，算不上好，但也不算差。若果大家有耐性等待股價再回落多一些，股息回報率將會更為可觀，見下圖！

Intel的未來

Intel的發展步伐比起競爭對手慢，始終是一個瑕疵。雖然台積電，也是美國企業，但始終不是純正美國本土的品牌。Intel才是地道的美國企業，除非Intel的前途真的非常暗淡，或者它真的是不思進取，否則我仍然相信美國政府會出手幫助這個地道的企業。芯片這個行業非常先進、非常複雜，但也是未來的必需品。

Intel的管理層知道自己衰在哪裏，已經着力改善營運狀況，例如在美國政府的資助下，加大投資建廠力量，擴大規模生產，儘量將成本壓低。而且在未來三年內亦都會削減不必要的成本開支，據說目標是要削減超過$100億美元的成本。若果真的能夠省下這一筆錢，對股東來說絕對是一個好消息，用來增加派息也好，用來還債也好，用來回購股份也好，始終對公司都是好的。Intel未來的發展方向將會再加強服務處理器的芯片發展。因為它知道在手機裏的晶片已經鬥不過對手了，所以另闢新路，希望從後趕上。說真的，我們這些門外漢，對科技的了解不夠深，但若果朝着大方向去投資，相信不會錯到哪裏去！

什麼是未來的投資大方向呢？很簡單，未來的科技主宰世界。而科技當中，晶片的發展便是重要的一環，沒有了它，什麼科技都做不成。未來的物聯網、人工智能，需要大量精準的晶片。而這個世界裏面能夠造出這些那麼細緻的晶片公司不多，Intel是其中一間，也是美國政府重點要扶持的一間，所以不應該看得太淡。

最近Intel將收購回來的Mobileye (MBLY)再次分拆出來上市。2014年，Mobileye在美國紐約交易所上市，2017年Intel宣佈以$153億美元收購了這間公司。原本再在上市之前，期望Mobileye的市值能夠有$500億美元，可惜願望落空了，不過仍然能夠繼續在納斯達克上市。現在Mobileye的股價創出了上市的歷史新高，市值也有$241億美元，而且Mobileye還未能夠提供盈利，把它分拆上市，也可以減輕Intel的財政負擔，對未來輕裝上陣，也有幫助。最後，我們這些小投資者，需要耐心等候股價去到一個合理的水平，才適宜去投資。最近美國股市一輪急升，我覺得不太健康。加上加息浪潮根本並未結束，市場的波動可能是「彈、散格局」，我會耐心等候這間公司的股價跌至合理的水平，才會再度入市，你們呢？祝大家投資好運！

此篇文章將會放在「美股投資」內，敬請留意！