世界唯一的ASML

ASML 中文名叫做「艾司摩爾」，非常難寫，所以在這篇文章中都會用返英文名比較好些！對上一篇文章題材是「台積電冇得輸！」，即使現在整個環球大市氣氛都不好的情況下，我仍然堅持這個看法。納斯達克 (Nasdaq)指數由2021年底的高峰16,200點跌至現在的10,800點，短短半年之內，已經跌去了33%，技術性來說已經算是股災了。至於台積電 (TSM)，同樣地從高位的$145美元跌至今天的$85美元一股，跌幅高達41.37%，超出了我的想像範圍。所以今天我們要討論的是比台積電更加有壟斷性，它就是全球唯一能夠生產「極紫外光刻機」，也是生產晶片的唯一機器。它不但只有壟斷性，直情是壟斷！這樣的公司值得投資嗎？根據股價走勢顯示，ASML 52週新高大約在$896美元，現在的股價只有$473美元一股，跌幅高達47.2%，比起台積電 (TSM)跌得更加厲害。

每年的12月底，便是這間公司的財政年結。所以在2022年的第一季業績，顯示了它的季度純利只有$7.8億美元，和上一季比較，跌幅高達近62%。和去年的同一季比較，跌幅也高達51.4%。到底為何會這樣呢？原因是不知為何，它的總收入竟然比一般的季度都要少，但銷售成本 (Cost of sales)卻沒有相對的下降，反而上升了5%，就是這個原因拖累了第一季的業績做得不好。加上大市氣候不好，股價便水銀瀉地式的向下跌。它現在的市盈率，仍然不算低，報27.87倍。但比起其他科技股例如英偉達 (Nvidia)的40.6倍和超微 (AMD)的31.25倍都要便宜。

ASML股價相當之大，但股價的波動並沒有想像中的那麼大，但仍然可以作為短炒對象。近年來，美股的指數不斷創新高，我已經開始有一些擔心起來，所以在拍YouTube片的時候，也經常提醒觀眾要小心美股。直至到美國的通脹正正式式的威脅到美國未來的經濟發展，聯邦儲備局終於要出手了，加息絕不手軟！最近的一次加息，加了0.75%，比過往的力度都要大！而且在7月、9月、11月，還要繼續加息。至於加息的力度便要看到底美國的通脹能否被壓下來。若果通脹可以被壓下來當然最好。但是如果壓不下來的話，麻煩便大了，利率相信會一直加上去，最終只會重創經濟。不過我對ASML依然充滿信心，因為在惡劣的環境之下，很多企業都需要減輕成本。減輕成本的最終方法便是提高生產上的科技能力。

提高生產能力，強經的運算能力是必須的，所以對晶片的需求很大，所以台積電發達了！但台積電如果要增加產量，又要訂多一些「極紫外光刻機」，這次到了ASML發達了！所以即使今年的第一季業績做得不太好，管理層仍然很有信心，維持全年銷售增長20%的目標。2021年，ASML的總銷售額為$220億美元！以此推斷，2022年的總銷售額可以高達$264億美元，可以達到嗎？因為生產一部光刻機，需要很多零部件和物料才能夠製造出來，只要環球的供應鏈恢復過來，ASML應該可以加快生產力度，在未來的三季裏，加速生產，理論上應該可以達標的！

最新的一代光刻機叫做「High-NA EUV」，每一台的價值高達$4億美元，比上一代貴了足足一倍！如果在產量不變的情況下，但是售價高了一倍，原則上未來的銷售額，應該可以大增！這部新一代的光客機，體積比上一代大30%，重量超過200噸，需要至少三架波音747分批運送，才能組裝完成。根據ASML管理層透露，新一代的光刻機原型會在2023年完成，最早在2025年便開始量產和交付。所以作為科技迷，要一賭這部機的面貌，也只能夠等等等了！

在2021年底，已經有五台的訂單在手。ASML的客源相當狹窄，來來去去都是那幾間公司：台積電 (TSM)、三星 (Samsung)、英特爾 (Intel)等！現在已經有人在吹風，誰得此機者，誰得天下。相信這三間公司，都會不斷落訂單，務求買到最多的新一代光刻機，才能搶佔這個競爭激烈的市場。

ASML過往的業績，相當有啟發性的。所以我們拿取了過往9年的財務狀況(2013年～2021年），來顯示出到底這間公司的發展狀況如何。2013年，ASML的總收入是$69.67億美元，純利有$13.48億美元，以此計算，回報率大約有19.34%，相當了不起，每股盈利大約$3.11美元。

9年之後的2021年，它的總收入提升至$220億美元。純利大約有$69.6億美元，回報率大約是31.64%，簡直好到不得了。每股盈利大約有$16.97美元。

在這9年裏面，它的總收入增加了3.15倍，它的純利亦都增加了5.16倍。每股的盈利亦都大增了5.45倍。有此成績作為參考，未來的財務表現便有了頭緒！要記着，這間公司是全世界唯一的一間公司能夠生產這樣精密的「極紫外光刻機」，只此一家，別無分店。尤其是未來的世界，將會是物聯網 (IoTs)的世界，什麼產品都有可能裝上晶片，所以對晶片的需求只會多，不會少。舉個例子吧，現在很多車廠都開始研發電動車，電動車需要的晶片，比普通的汽油車多了很多。需求便是這樣應運而生。其實我真的想不到，未來的世界，有什麼產品不需要裝嵌晶片在內的。

我一直以來都持有ASML的股票！大部份都是在$600美元以上購入的。以現在的價格來說，這批貨肯定是蝕本的。所以我細心的去研究ASML股價在短線的走勢，希望來個短炒，將損失慢慢減少。所以，在今年以來，ASML就變成了我其中一隻拿來短炒的股票。雖然它每次短炒得來的回報率並不高（通常都少於10%），但起碼可以提供盈利給我，輸少當贏。舉個例子吧，例如當ASML的股價在$550美元一股的時候，我便賣出一部份的股票。然後靜靜的等待股價回落至到$500美元左右的水平，我便再次買回來。這樣便能夠產生盈利。在今年裏面的六個月裏，我用着這個方法，已經短炒了7次。雖然我沒有詳細估計過早前的損失是多少，但憑着這七次的短炒買賣，肯定已經收回不少失地。某程度上，我懷疑自己已經不用虧本了，哈哈！

總括來說，現在美國和其他西方國家受到嚴峻的通脹壓力所影響，所以需要加息去壓抑通脹。這樣會造成經濟不景、失業率高企等情況出現。同時疫情和各國之間的關係，需要重新洗牌再來過，所以在一段時間裏面，全球的供應鍊可能會受到影響，從而影響到ASML的生產能力。不過，只要未來的世界秩序重新建立起之後，這家企業的前途真的是無可限量的。

退一步來說，即使因為世界供應鍊出現問題，令到生產成本上升，ASML也有能力將成本轉嫁給它的客戶。你看看台積電，因為成本不斷上升，它也不斷加價，客戶雖然有些不開心，但也無可奈何，鬼叫它生產出來的晶片是最好的。既然台積電亦有那麼強大的議價能力，那麼屬於壟斷的ASML就更加不用說了！說句難聽一點，真的想怎麼加價，就可以怎麼加價！所以我對它的前途投下信心的一票。它的股價一年高位是$895美元，我大膽的說一句，它能夠捱過現在這段黑暗的時刻，在未兩、三年之內股價再升穿上述的高位，絕不出奇，甚至邁向$1,000美元一股，你又信不信呢？我們走着瞧吧！

台積電冇得輸!

相信很多讀者都知道我對任何製造業的股票都冇乜好感。原因很簡單，兩個字「辛苦」。做廠賺錢不多，流轉周期又非常長 (由接到訂單，生產，出貨，收錢，可能要拖大半年)，而且投資金額又龐大。所以無論是汽車製造業，製衣業，玩具業，電子業。凡事做廠的企業和股票，我都沒有興趣。以最近的例子來說，小鵬汽車 (9868)，2021年虧本了$58.55億元，平均每架汽車出售虧損了近$5萬元。這樣的生意怎樣做下去？我真的不知道！不過，萬綠叢中一點紅，總有一些特別的例子。這間公司便是台資的台積電 (TSM)，它擁有的特質，令我嚮往，所以它是我唯一投資的製造業股票。因為它有壟斷性質 (註：它不是壟斷)，全世界都指望著它的產品，這便是全世界不可缺的晶片了。例如，在2021年的年報中顯示，它的毛利率 (Gross Profit rate)高達51.63%，營運盈利率 (Operating profit rate)也高達40.95%，純利率 (Net income rate)亦高達37.32%。這樣輝煌的成就，怎能夠不對它刮目相看呢？

台積電連續九個季度的財務表現

這九個季度的表現由2020年3月31日至到2022年3月31日。2020年第一季，台積電的收入 (Revenue)有$103億美元，到了2022年的第一季止，它的收入已經增長到$175億美元。九個季度加起來的增長達70%，平均來說，每個季度增長7.78%，不錯吧。如果以複式來計，每季的增長率大約也有6%。

至於它的純利 (Net Income) 表現，2020年的第一季，一共賺了$38.84億美元。到了2022年第一季，它的純利增長至$72.37億美元。在這九個季度當中，順利增長了$33.53億美元，平均每季順利增幅$3.73億美元，是不是很不錯呢？

再看看它的每股盈利 (EPS)表現。在同一時段裏面，每股盈利由$0.75美元，升至$1.40美元，升幅在九個季度當中，幾乎倍增，厲害吧！我的台積電！哈哈！

台積電連續九個年度的財務表現

大家可能覺得九個季度的財務表現並不能夠反映長期的表現。既然如此，我們便把它放大至九個年度來看，即是由2013年至2021年，來看看它的財務表現是否仍然是穩健的增長。

2013年，台積電顯示總收入 (Revenue)達$200億美元，毛利 (Gross Profit)有$94.32億美元，經營溢利 (Operating Income) $70.42億美元。至於純利 (Net Income) 就高達$61.67億美元。每股盈利有$1.19美元。

九年之後的2021年底，台積電顯示了總收入高達$572億美元，毛利有$295億美元，經營溢利有$234億美元，同時，純利有$213億美元，每股純利高達$4.12美元。

綜合這九個年度的表現如下：

收入增加了$372億美元，平均每個年度增加了$41億美元的收入。九年來的收入增加了186%，每年的收入平均增幅超過了20%。若果用復利率來計算，增長率為12.5%，實在太厲害了。

至於毛利方面，在這九年裏面，增長了$201億美元，或增幅213%。平均每年增長23.7% (比收入的增幅更多)。如果以複式增長計算，每年的增長率是13.5%。不可不佩服台積電的成本控制得宜！

至於營運溢利從$70億美元增加至$234億美元。九年之間增加了$164億美元或234%。平均每年增加了$18.2億美元或26%，至於復利率的增長方面，為14.3%，又比毛利率高，又創出了一個新記錄！

至於純利方面，從$62億美元 (2013年)增長到$213億美元 (2021年)，九年之間增長了$151億美元或243.5%，平均每年純利增加$16.8億美元或27%。如果以復利率計算，增長速度是14.7%，比營運溢利率再高些，再次打破紀錄！

每股盈利方面，由2013年的$1.19美元增加至2021年的$4.12美元，在這九年裏面升幅高達246%，平均每年增幅38.5%，如果用復利率來計算，接近15%，比純利增長率再多些。又再次創出九年來的新高。

台積電的股價表現

近年來世界的政治氣候不斷變化。中國和美國關係惡化，疫情擴散至全世界，使到環球供應鍊 (Global Supply Chain)斷絕，加上俄羅斯烏克蘭戰爭，令到歐洲地區無日安寧！生意固然難做，而且通脹 (Inflation)突襲，很多國家央行都需要大力加息去壓抑通脹的惡化。隨着以上的情況發生，美國的股市從高峰跌下來，所以台積電的股價有所調整，可以理解，亦都明白。但觀乎以上我們所提供的財務狀況，即使在2020年開始的疫情發生後，它的業務雖然受到阻礙，但仍然有所增長！股價是否應該擁有更強的抗跌能力呢？看來也不是！台積電股價在2022年的一月中，創出了高峰，達$145美元一股，之後股價不斷下跌，最低跌至每股近$89美元，跌幅高達38%以上，是不是很過分呢？

以下有一幅圖是我在5月25日記錄下來的，當時台積電的股價跌至$88.72美元一股。雖然整間公司的市值仍然超過$4,600億美元，但市盈率回落至一個非常合理的水平，21.55倍。最近的股價升回到$96美元的水平，我真的有一點後悔，為何當初在$90美元以下，沒有當機立斷的繼續投資在這間公司身上。不過，如果台積電的生意方向沒有重大改變，相信2022年仍然能夠有非常可觀的增長，若果以每股盈利增長20%來計算，它的市盈率將會回落至18倍以下。不是一個很便宜的價格嗎？

台積電的未來

在物聯網 (IoT)的世界裏面，基本上每一件產品都有機會需要植入晶片。晶片的需求我從不懷疑。最近有一個消息，韓國的三星計劃在五年內，投資超過$3,600億美元在晶片及生物科技方面。身為龍頭的台積電，又怎能夠落後於他人呢？根據台灣報章報道，在2022年裏面，台積電便要投入超過$440億美元去鞏固它的龍頭大佬地位！

台積電除了在台灣不斷擴大生產規模之外，因為它的角色實在太重要了，而台灣正值陷入中美角力之中，為了減低晶片供應方面的風險，美國政府要求台積電將晶片廠盡量搬到去美國去生產！這樣雖然可以減低地緣政治風險，但同時亦都會將生產成本提高。根據消息所說，在台灣生產的晶片，比起在美國生產的晶片，便宜得多。而且公司亦要挽留人才，不要給競爭對手例如三星和英特爾 (Intel)搶走人才，人工方面要不斷提高造成盈利壓力。

所以現在的狀況是，台積電在晶片業務方面，的確一枝獨秀，暫時沒有其他企業能夠威脅到它，但是它亦需要繼續努力，不斷向前跑，而且要跑得更加快。在晶片的發展中，兩納米晶片、三納米晶片，已經進行得如火如荼，相信很快便會和大家見面了。但是成本的升幅有機會超越收入和盈利的升幅，亦可能是這個原因，導致其股價比較疲弱。

總括來說，台積電所生產的晶片變成不能取代的產品，如果成本升幅太高，台積電亦有能力將其成本轉給客戶，雖然客戶會媽媽聲的表示不滿，但卻沒有更好的辦法！我投資在台積電股票身上的平均價超過$100美元！在未來的日子裏面，如果我能夠再次見到台積電的股價跌穿$90美元的話，這次我會毫不猶豫的加注投資，務求將買入的平均價拉至$100美元以下，為未來的股價升幅作出準備！希望我這個說法並不是白日夢，而是可以願望成真的！