超新星: 新意網 (一)

在1997年回歸之後，香港經濟歌舞升平，地產市道暢旺，地價丶樓價同時創出新高。可惜一場亞洲金融風暴同時間亦在泰國慢慢燃點起來。呢場風波慢慢吹遍整個亞洲地區，以香港作為一個開放的金融中心，當然受到極大的衝擊，股票大跌，樓價亦大跌。燒炭的丶跳樓的自殺，比比皆是，可謂屍骸遍野。

人們一般都認為在亞洲金融風暴之後，應該要一段漫長的時間去休養生息，經濟才會好起來，但誰又是估得到，一個科網熱潮，卻俏俏地在亞洲金融風暴之後慢慢誕生。當時大家都在說什麼 dot com的股票好投資呀，什麼科網股大有前途呀等等。

在那個時候，所有投資者都瘋癲起來，例如一間科網公司並沒有什麼重要資產，只有一個網站，但其價值竟然可達數十億元，甚至數百億元的市值。結果大家在一個神志不清的情況下製造出一個科網股災。科網爆破之後，大家可能最傷的是比一粒「災星」一電訊盈科（008）一害得雞毛鴨血，卻忽略了有一顆超新星慢慢從這個科網爆破裏誕生出來，這家公司叫做新意網(8008)。

新意網是在1998年成立，並在2000年3月於香港交易所的創業板上市，當時的招股價是$10.38元一股。一共發行了2,040,501,695股，當年的市值為$211億元。現價是$3.79 （以2016年10月17日的收市價計），市值約為$89億元。市值跌了差不多60％。讀者們可能會說：「有冇搞錯？由招股價的$10.38跌至現在的$3.79，這還叫做什麼超新星？」

沒錯，新意網在科網股爆破之後，亦都要經歷過一段頗長的黑暗時代。但隨着科技的變遷和對互聯網的需求不斷上升，新意網己可慢慢走出黑暗的隧道，現在，它正向着一條康莊大道跑去。我哋這一集正是想去回顧新意網的過去，透過過去的失敗丶公司改革丶和有遠見的策略，如何將這家公司的業務慢慢變好起來，從而令到股價慢慢地升上去。

當然，股價現有的價值和當年的招股價相比，還有很遠的距離。但是大家有沒有幻想過，如果股價從現在開始一步一步的走向當年的招股價格（$10.38），那回報率將會是極為可觀的。

新意網選擇在創業板上市是有原因的。創業板提供一個上市平台比一些高風險的投資公司作為踏腳石。因為在此創業板上市的公司無需具備過往盈利記錄，更無須預測未來的盈利情況，在百無之下，在這個市場上市的公司，可謂是不折不扣的高風險股。

新意網是在年年虧損的情況下上市的，但它的母公司卻是大有來頭的大藍籌股之一新鴻基地產有限公司（0016）。新地（0016）持有74.04％新意網。有這樣的一間實力雄厚的母公司作為後盾，新意網最終都能夠轉虧為盈。而且盈利增非常可觀。但當然這些事業績並不是一朝一夕所做出來的。是經過長時間嘅重組、整合、降低成本、和開拓市場等等的行動所做出來的成就。

新意網能夠走出黑暗時期，應要從它的第一份上市業績說起。第一份新意網的全年業績報告並沒有為投資者帶來喜悅，反而是帶來一個惡夢。全年業績顯示錄得$6.3億元的虧損，是公司成立以來虧損的最嚴重的一次。見下圖。

幸好，這次的重大虧損大部份是來自終止投資的成本。而本身嘅業務方面，即營運溢利已經由虧轉盈，一共賺到$1,700萬元，算是一個好的開始。

雖然主要業務已經錄得正數盈利，但是這個好消息並沒有反映在股價上面，喺2002年的年報𥚃顯示出公司曾經在2001年7月至10月𥚃一共回購5,528,500股，總代價是$8,020,453元，平均每股回䐟價是$1.45元。由招股價的$10.38元跌至$1.45元，股價足足跌了86％。而最低回購價竟然是$0.80元，足足不見了93％的價值。在招股價買入此股的投資者，相信已經輸到欲哭無淚、生不如死的地步了。

新意網的業績隨着時間的改變而不斷進步，雖然在2003年裏公司依然錄得虧損和沒有派息，但是情況已經大為改善。在2004年的年報裡傳來好消息，公司終於錄得盈利超過$1億元，同時亦都宣布派發第一次股息，雖然每股只是少少的3仙，但這已經是一個好的開始。

如果有投資者在每股$0.8的價位上買入一股的話，2年後的2006年便是一個豐收的年份，因為董事局不單止派發原有每股的$4.5仙股息外，而且更派發超級特別股息每股$66仙，全年一共派發每股股息$70.5仙。如果你是在2年前每股用$0.8元買入的話，這次股息已經把你所有投資的90%成本拿回來。手上的股票變成零成本的股票。

好消息又點只一個，在四年後的2010年，董事局有建議派發紅股給予所有股東。每持有一股普通股，便可以收到一股紅股。

例如有一個投資者在2002年用每股$0.8元買入10萬股新意網的股票，即是投資了$80,000元。在2004年開始派息，直至到2006年的派發特別股息，一共派發了$0.78元，基本上已經把所有投資的成本拿回來。到了2010年，董事局又派發一比一的紅股，所以這位投資者在2010年以後，便持有20萬股新意網的股票。最重要的是這20萬股股票是零成本。當然，那些在一上市的時候以高價買入股份的投資者，當然還未可以拿會所有成本，但是已經可以將虧損的部份稍為收窄。

 以下是新意網歷年來的股息派發情況

年份          股息          特別股息       紅股

2000                  無                            無                    無

2001                  無                            無                    無

2002                  無                            無                    無

2003                  無                            無                    無

2004               $0.030

2005               $0.045

2006               $0.045                  $0.66

2007               $0.045

2008               $0.050

2009               $0.060

2010               $0.080                                            1 : 1

2011               $0.0662

2012               $0.0818

2013               $0.1007

2014               $0.1146

2015               $0.1225

2016               $0.126

要理解新意網的發展背景並不能在這篇文章裏完成，下一次我們會繼續探討這家公司的經營狀況和發展潛力。下一篇文章將會在2016年11月1日出版。多謝各位讀者繼續支持。

「斷股」之簡介

「斷股」是一個宿寫，全名應該叫做「診斷股票」。

有很多投資者在投資一間公司的股票之前，往往沒有細心去研究那公司的詳細背景。在買入後，當股價節節敗退的時候，投資者往往會破口大罵公司是「吸血鬼」、「無良奸商」丶「騙錢的公司」等等。但是很少投資者會怪責自己為何會跌入別人的陷阱裏。

也從不責罵自己為何買入一隻垃圾股，不能幫自己財富提升，反而令到自己身家不斷萎縮。有些投資者甚至是借錢來買股票的，當股價大幅下跌時，不但賺不到錢，而且還負債累累，何必呢！

其實那些「壞」的公司，從來沒有用槍指着投資者的頭去強迫他們買股票。反而是那些投資一廂情願或是甘心情願地把一生積蓄奉獻給這些「壞」的公司，這可不能怨恨任何人，因為這都是自己一手造成的，怪不得人。

其實，揀股票同揀朋友道理一樣。在我們的人生裏，會有很多人不斷在我們的身邊出現。他們是好、是壞，我們並不可能一眼便看得清楚。選擇在短時間內相信他人，便和人做了好朋友的話，後果可能是被騙財或被騙色，甚至是「被騙財騙色」。

把揀朋友的理論運用在揀股票𥚃，都是一樣道理，在沒有詳細分析一間公司的好與壞，便飛身去買它的股票，後果同樣可以很嚴重。可能是輸一半身家、可能是一無所有、亦可能是變成負資產。

在這個「斷股」的系列裏面，我們希望從各方面去研究一間公司的前景、管理手法、盈利貢獻丶股息派發、財務狀況等等，從而去決定到底點樣去投資它，才能夠達到「財息兼收」。

投資其實是各有各法，不能一概而論。在這裏我希望可以提供一種思維模式令到大家在投資之前，能夠從各方面的角度去看清楚你所喜愛的公司。倘若你發現有任何一方面分析出來時是不理想的話，那你投資在這家公司裏，便要小心些。因為有些地方既然你不能夠解釋或分析清楚的話，那便是有問題存在。既然有問題的投資，便一定要留心和小心。

多謝各位讀者繼續支持這個網誌，好讓我為大家提供更優質的財經資訊。祝大家投資得利，財息兼收！

長和系列 (七): 長和是否值得買?

在長和系列之長和新世紀裏面已經講解過李嘉誠家族在集團重組後分別擁有30.15％的長地（1113）同30.15％長和（001）。

以2016年10月6日的收市價來計，長地（1113）市值$2,172億元，而李嘉誠家族所雍有的30.15％股票價值約為$655億元。

以同日收市價來計長和（001）市值$3,809億元，而李嘉誠家族所擁有的30.15％股票價值約為$1,148億元。

一眼睇落去，好明顯地說給我們知道李嘉誠的重點資產是落在長和（001）身上。在這集裏我們會詳細研究長和的業務範疇，同時亦都會為它的各項業務作出分析，從而計算出到底這間公司值唔值得讀者們去投資。

根據長和集團公司網頁裏簡介中提到集團經營的核心業務可以分為六大範疇，包括:

（1）港口及相關業務

（2）零售業務

（3）環球基建業務

（4）能源

（5）環球流動電訊

（6）其他各項業務

（1）港口及相關業務: 集團的港口業務遍布全球包括亞洲丶中東、非洲、歐洲、美洲同澳洲。在全球的25個國家裏一共擁有48個港口，佔全球貨運處理量15％。雖然此業務覆蓋範圍大，但並非可以為集團帶來可觀的收入。在2016年的中期業績裡顯示港口及相關業務只能為集團提供大約13％的盈利。而且港口業務有衰退的跡象。從這樣我們可以推斷由於環球經濟環境比想像中差。尤其是北美和歐洲那些有錢的國家對貨品的需求下跌，導致國際貿易轉差，從而影響碼頭的收入和盈利。

在未來的一丶兩年裏面，我們可以想像中國的出口會轉差，北美對貨品的需求亦都不會太強勁，歐洲方面，英國脫離歐洲令到整個歐洲的運作都有問題，所以對貨品的需求亦都同樣不太理想。總括來說，以中國、美國、歐洲為首的國家前景未許樂觀嘅情況之下，我哋睇唔到港口的相關業務會有重大的轉變，能保持盈利不便已算萬幸了。所以本人並不看好這個業務範疇未來的發展及盈利。

（2）零售業務: 在屈臣氏領航的零售業務遍及全球22個國家，現有經營超過12,600間零售店，雇員總人數達到12萬名。最為熟悉的百佳超級市場和豐澤電器都是屈臣氏旗下的零售業務。零售業務帶來的盈利也不算多，在2016年的中期的業績顯示零售業務所帶來的盈利只佔集團經理中的18％。

屈臣氏的業務集中在歐洲地區，從過往幾年的紀錄來看，我們都知道歐洲的經濟環境並非太好，消費者不太想消費，因此而影響零售業務的表現。此業務範疇亦在衰退當中，但情況並沒有港口及相關業務咁差。

此業務並不是沒有亮點的。第一，李嘉誠早前賣出25％的屈臣氏股權比新加坡主權基金淡馬錫，金額總值為港幣400億元。有咗淡馬錫作為合作夥伴，對將來在其他地方作出收購和合併的活動時都有幫助。第二，零售業務並未分拆上市，所以我們可以憧憬將來李澤鉅會將它分拆上市，從而將其實際價值全面釋放出來。這樣有助提升長和集團每股資產淨值，對股價也有正面的影響。

（3）環球基建業務: 長和的基建業務是由子公司長江基建（1038）領航的。長和擁有75.67％之長江基建，而長江基建雍有38.87％電能實業（006），而電能實業雍有香港電力投資有限公司（2638）的33.37％的股權。別看少長江基建的垂直式控制公司，如果以長江基建為首的這三間公司加起來的市值卻是以千億計。

截至2016年10月8日，以收市價計，這三間公司的市值如下：

長江基建（1038）市值約: $1,724億元

電能實業（006）市值約: $1,562億元

香講電力投資有限公司（2638）市值約: $665億元

三間公司加起來的總市值為 $3,951億元。

長和在這個範疇的業務是最有透明度的，因為以為首的長江基建這三間公司都是上市公司。所以它們的業績非常容易計算。而這個範疇的盈利佔長和集團總盈利的42%，是集團裏最重要的資產和盈利來源，這更代表李澤鉅非常看重呢一個範疇業務的發展。在未來的發展裏，我們相信這個範疇的業務和盈利都會平穩地增長，極有可能成為集團的主要增長動力。在之前的長和系列（001）之長江基建已經詳細介紹長江基建的背景和前景，在這裏便不再詳述了，有興趣的讀者們可以返回之前的文章一看。

（4）能源: 此範疇的業務主要是由加拿大的赫斯基石油帶領的。赫斯基石油是在加拿大上市的公司，市值大約是$951億元，是一間盛產石油的公司，在油價一桶140美元的高峰時，能源這個範疇的確為長和集團帶來豐厚的盈利。可惜好景不常，現在的油價大約是$40美元一桶，所以現在這個範疇的盈利貢獻對長和來說已是微不足道。在2016年的中期業績裏顯示此範疇的盈利只佔集團總盈利的2％。如果油價繼續保持在低位徘徊，恐怕能源這範疇的貢獻對集團來說會不斷減少，甚至有可能錄得虧損。若然真的錄得虧損，這對長和集團的盈利會有負面的影響。相反來說，如果石油組織國能夠同心合力控制石油產油量的話，這會帶動油價上升，因此對能源這範疇會有正面的影響。所以亦會對長和集團的盈利有着正面的影響。

當然我們並沒有水晶球在手去預測未來的油價到底是升還是跌。若然讀者認為國際油價是不會升的，這樣長和的股票便不是這樣吸引了。相反，若然讀者認為國際油價會反彈的話，這對長和集團的股價將會有正面的影響和上升。

（5）環球流動電訊

流動電訊呢個範疇曾幾何時累李嘉誠輸好多錢，不過依家業務已經開始穩定落嚟。目前呢一個業務遍布多個國家。活躍用戶人數超過1億200萬。透過「3」這個電訊電信品牌在香港、澳門以致歐洲的意大利、英國丶瑞典、丹麥、奧地利、及愛爾蘭等地經營。根據2016年中期業績報告裏提及電訊這個範疇大概佔集團盈利的24%。這個業務的重要程度僅次於環球基建業務。

現今的流動通訊產品已經成為人們日常必需的用品之一。而且用的數量將會越來越多，在可見的將來，顧客將會持續提高數據流動的需求，因此呢個業務將會成為整個集團的重要盈利增長動力。大家都應該意識到將來的世界會是一個高科技和資訊的世界。所以人們對數據的需求將會不斷增加，而長和的流動電訊業務正正就是在這個大時代經營者。另外這個業務還有另一個亮點，就是將來的歐洲業務有可能上市，有可能合併，亦有可能高價賣給其他電訊商。

（6）其他各項業務

這個範疇的業務對整個集團的盈利貢獻只有1％，實在是微不足道。但是這個業務範疇最為神秘。有很多未發展好的業務或是還未成熟的業務都放在這這個類別裏面。李嘉誠最愛將一些還未成熟的業務慢慢培養，到養大了之後，便能將成熟的業務上市。這樣便能為股東謀求更好的回報。

截至2016年10月12日為止，長和的收市價是$96.1一股。在公司的會計制度上此股的價值大約是$102一股。但如果以現實的價格將所有資產賣出，然後套現，我相信每一股的價值應該在$150以上。此股今年最低跌至$80.6，最高為$109.5。如果能夠在＄90邊緣逐步買入此股，回報率將會是很不錯的。

這間公司的最大隱憂是世界環境的變化，為這公司的業務已經不再是在香港，而是在全球。如果環球有任何不利消息傳出，都會直接影響它的股價。例如中國政治不穩，英國脫歐，美國加息等等，都有可能令到此股價出現異常波動。我建議讀者們在$85的時候買入，到$105的時候才出售，此股有2.65％的股息收，好過放在銀行。長和系列（001）全篇完。

預吿: 下一篇文章將會以另一個題材叫「斷股」，在這個系列裏面，將會分析不同的公司卑讀者們去參考。第一隻要介紹的公司是「新意網」。請勿錯過！下一篇文章將會於10月19日出版，再一次多謝各位的支持。

長和系列 (六): 長建穩贏之選

長江基建是一隻完完全全由李澤鉅管理嘅公司。它於1996年7月在香港聯合交易所上市。

長江基建嘅由來要由80年代末講起。當時的中國經濟開始發展，需要大量基建項目，例如：公路、電力丶橋樑、碼頭等等基本設施去吸引更多外國商家來到中國投資。而李嘉誠係其中一位透過長實（001）同和黃（0013）大力投資於中國的其中一個大商家。當然，我哋唔能夠抹煞李嘉誠同已故中國領袖鄧小平的密切關係，所以超人願意入中國投資。到咗江澤民掌權時代，李嘉誠係中國嘅發展就更加強大。

在九零年代中期，李嘉誠認為在中國的基建項目已經有一定的盈利基礎，而佢嘅大仔李澤鉅亦都成熟穩重，可以交一些更有價值嘅資產俾佢嘗試管理。所以最後李嘉誠將長實同和黃裏面的中國基建項目撥出來，再重新包上市。變成今日的長江基建（1038）。

回顧1996年7月，長江基建開始進行上市招股認購時，場面非常熱烈，最後長江基建獲得超過23倍超額認購，並且成功以每股$12.65集資港幣$41.78億元。

在1996年7月上市的時候，長江基建一共發行了1,025,900,000股。母公司為長實（001）並擁有70％股權。根據公司1996的年報記載，長江基建當時的市值約為港幣$130億元。

而盈利方面，它1996年全年賺到$8.8億元，並派發末期息$0.16。長江基建就由這一年開始，以高速地不斷透過自然增長和收購合併等策略去壯大自己嘅業務。

20年過去了，在2016年9月30日為止，長江基建的年值己達致$1,768億元。市值壯大了13.6倍。而盈利方面，在2015年度的盈利逹$111.62億元，比在上市年的$8.8億元多出12.68倍。

還有，在這20年𥚃，無論是在1998的金融危機丶2001年的科網爆破丶2003年的沙士疫症、或2008年的金融海嘯，它都能無間斷地增加派息。每股長建一共派發約值$20.609元的股息。如果有一位投資者，在一上市的時候已經買咗長建的話，那一股股票總共所派發的股息已經把所有當年所投資成本賺回本了。下圖展示詳見過往派息紀錄。

長江基建能夠變成一間國際性基建集團，其關鍵點係在1997年3月將和黃所雍有的香港電燈有限公司（006）撥歸名下，有咗港燈呢隻會生金蛋的公司作為後盾，長江基建便能夠向世界出發。它的業務現在遍布香港丶中國內地、英國、荷蘭丶葡萄牙丶澳洲丶新西蘭及加拿大。而業務範圍包括：能源基建、交通基建、水處理基建、廢物為能等等。

本人發現此股於2006年，當年股價約在$23至$25之間徘徊。我曾建議朋友買入持有此股。我持有的理由是長建的業務同民生息息相關，有穩定嘅收入和盈利，亦有健康的自然增長。如果長時間持有它，將來回報一定會很不錯的。當時朋友給我的反應是：長江基建股價波動小，升幅也小，投資成本太大，絕對不是一隻適合投資的股票。

四年之後，即2010年，我在朋友的聚會上再次提及此股，當時長江基建股價徘徊在$33至$36之間。當時我持有的理由和四年前一樣，但加入更多其他因素。例如，我提及李澤鉅係一個要求穩健的人，佢絕對唔會俾公司冒太大的投資風險。而且這間公司是由他主理的。他不可能令到這間公司陷入財困而需要父親出手去打救。如果要超人出手拯救李澤鉅，你覺得李嘉誠還會放心將所有的業務交給他管理嗎？

又六年之後的今天（即2016年），長江基建的股價曾經創出$81.1的歷史紀錄。到底長江基建的股價能否更上一層樓呢？有以下幾點我們需要注意的：

（1）如果李嘉誠真的退休，而李澤鉅最終成為集團的話事人，到底佢還會不會繼續支持長江基建的業務發展呢？我個人的睇法是李嘉誠集團旗下業務範疇都有不同程度的隱憂：例如，貨櫃碼頭業在世界各地經濟都不算好的情況下，國際貿易交易差便會影響了碼頭業務的收益。又例如現今石油價格低迷，李嘉誠的另一個石油業務範疇的表現亦不會好到哪裏去。相反，長江基建擁有嘅業務能夠提供強大嘅現金流，而且盈利亦都受到相關條款的保護，在現今世界經濟環境轉差的情況下，它可能是一個比較穩健的業務。

（2）既然長江基建是向世界出發的，所以佢投資的項目金額相對來說都是很大的。但是這樣並不代表競爭者少。根據這一丶兩年長建所競投的項目，總有幾個競爭對手出現，例如加拿大老師退休基金、中東的卡塔爾投資基金，他們的實力不在長建之下，所以要找到新項目來投資也不容易了。但這樣是不是代表長建沒有了增長亮點呢？不是的，如果長建投不到的項目，這代表對手出了高價投得，這反映基建項目有市有價。亦都代表長建早期收講的項目亦都水漲船高，資產升值了，長建的股價也會因而上升的。

（3）長江基建的子公司電能實業（006）雍有超過$600億元現金在手。在上年（2015），李澤鉅曾經提出長江基建和電能實業合併。可惜最後因為電能實業股東提出反對而吿吹。我相信李澤鉅對電能實業這六百億會念念不忘。一定會想辦法把這畢錢放入長建的戶口𥚃。長江基建很有可能在2017年再提出和電能實業合併。若要和電能實業合併，首要條件是一定要卑電能實業的股東感覺長江基建是一間值得合併的公司。所以我相信李澤鉅會用盡所有方法去抬高長江基建的股價，取悅電能實業的股東。　

（4）曾經有一個笑話講千萬不要和李嘉誠做生意，因為佢賺你嘅錢，多過你會賺到佢嘅錢。李澤鉅嘅數口比李嘉誠仲要精，是一個青出於籃的接班人。我相信李澤鉅亦都能夠將長江基建和電能實業的真正價值釋放出來。

（5）長江基建的股息回報率大約是3.2％，而且根據過往記錄，它的股息會隨着時間而增加。作為一個長線投資者，它將會係一個不錯的公司，起碼能夠提供穩定的股息收入。

（6）有投資者可能會問長江基建投資那麼多在英國，如果英國因為脫歐而令到英鎊下跌，長江基建嘅業績可能會倒退，最終影響股價可能會向下。呢個問題李澤鉅在業績公布會上已經表明，在英國的投資項目大部份都有和政府簽了合同的。所以當英鎊下跌的時候或者項目利潤達不到標，長江基建都可以申請加價來維持原先定下的准許回報。所以我相信公司在英國的投資並不會像我們想像的那麼差。而且李澤鉅一向風險管理都做得非常好，他應該會為英國項目所收到的英鎊作了對沖，所以就算英鎊真的貶值情況應該可以在控制範圍之內。

由以上幾點我們可以作以下結論：

長江基建現價是$67.5一股，在短線的投資策略，可在$65至$70之間作買賣。在長線的策略投資，目標價是$85。何時會到達目標？2年內吧！以現價來說，有26％潛在升幅，加上兩年的股息收入，兩年的回報率可超過30%不失為一個穩健的投資項目。

預告:因為收集長江基建資料需時，同時亦希望能夠提供更全面的資訊比讀者，所以這篇文章遲了三天才發放。在這裏向讀者說聲唔好意思。下一集將會講長和（001）主要的業務發展和分析它的前景。長和是李嘉誠的主要旗艦公司，亦都是李澤鉅將來所擁有的財富，究竟李澤鉅會怎樣管理這家龐大的公司、公司將來的前途是否一片光明定是會慢慢衰落呢？我哋係下一集將會作出詳細分析。下次的發放時間是2016年10月10日。

作者感想:本人前後一共寫了六篇文章，而讀者人數也有750次，這個是一個非常好的鼓勵。我希望讀者們能夠繼續支持我，而我會不斷在這裏發放一些能啟示讀者投資的訊息，希望大家讀完每一篇文章後都有更多知識去為自己的投資作出適合的部署，從而穩操勝券地的賺錢。多謝各位支持！

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***本文完***