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News 1: 恆地 (0012) 和四叔家族的默契
最近在YouTube拍了一集講恆基地產(0012)的經營狀況和負債情況。總括來說，對外的債務 (例如銀行貸款)，金額持續向下跌，給予外界一個感覺，公司正在積極減少負債。所以最新的數字是負債率17.9%，看下去屬於安全範圍，冇乜大問題。不過，向大股東 (即是四叔家族)借的錢，就越嚟越多，由原本的六百多億港元，一下子跳上去八百多億，最新的上半年業績報告顯示，尚欠四叔家族接近$770億元。
有時喺度諗，如果唔係四叔家族出手借錢俾恆基地產，它現時的總債務會高達$1,350億港元，呢一筆錢，如果利率是4%，每年的利息支出高達$66億元。如果利率係5%，情況更加糟糕，利息支出可以高達$82.5億元。當然你會問，難道四叔家族借近$8百億港元，唔收利息？當然不是，只不過大股東借錢俾自己公司，好易話為！四叔家族算係相當之唔錯，冇講定幾時要還錢，還唔到利息，就將利息嘅收入再滾存落去借貸資金裏面，等到恆地財務狀況好啲嘅時候，先至慢慢還，所以算係雪中送炭。
如果你同新世界發展(0017)比較，咁四叔家族肯定好好多啦，差不多無條件借錢俾恆地，俾恆比去威。例如喺中環高價投得嗰兩塊地，原則上恆地手上資金係唔夠，反而如果四叔家族用私人名義投返嚟，咁就四叔家族去威。不過四叔好好，可以俾恆地出名，咁就俾恆地去威，仲要借埋錢俾佢威，算係唔錯。反觀新世界發展，睇唔到大股東(周大福企業或者鄭家純家族)有任何想幫拖嘅意欲。反而見到新世界裏面，仲有靚資產(新創建，或者已經改咗名嘅周大福創建)，急急剝離已經搖搖欲墜的新世界發展，袋咗入自己袋先，呢啲行為，喺商業上沒有太大問題。喺情感上，大股東有幾愛新世界發展，睇都睇得出。
不過如果和長和(001)或長實 (1113)比較，恒基地產顯然在地產投資上沒有考慮周全。雖然四叔家族私底下財力雄厚，可以輔助公司一把。但如果和超人家族比較，看來又給比下去。因為無論喺任何惡劣環境的情況下，我們都從未見過超人家族，需要注資幫手上市公司的忙。反而有好嘢，益咗上市公司。我舉個例子，在2021年3月，長實用$170億元向李嘉誠基金會收購四項外國資產。而且無需要支付現金，而是以每股$51 元的代價，發行總值3.33億股給予超人家族。這宗交易，其中一項是20%的UK Power Networks。最近這個英國電網已經出售了，根據新聞報道顯示，長實可以收返$221.5億元港幣回來，而且可以錄得$84億元的出售盈利。雖然沒有派發特別股息，但係從頭到尾去睇，都覺得為超人家族、長實股東，帶來各自的好處，不是很好嗎？
最近李澤鉅提及在香港發展地產，回報率有時低得可憐，可能只有3.5%。到底呢件事，會唔會在恆地身上發生呢？我又提出一些數據給大家參考一下。根據恆地2025年年報所提及，物業發展的收益為$186億元，而稅前盈利貢獻只有$13.13億元，回報率大約只有7%。今年上半年，物業銷售$118億港元，帶來經營盈利$25.12億元，就咁睇落去，回報率好像高達21%。但要記住，21%的經營盈利是賣出嗰一刻來計算，但一個發展項目，時間可能需要三至四年，所以計返個回報率，每年平均可能只有5%-6%。加上四叔家族喜歡長時間收購舊樓，等待重建，某程度上，成本會比較便宜些。如果好似啟德區那些地盤，拿出來公開拍賣，高價投得的話，肯定蝕到攤攤腰，太多例子，多不勝數。
四叔已經上了天堂，兩位太子爺的想法，可能有一些改變。可能覺得，家族借太多錢俾恆地，始終都有一個風險，所以最近都要求恆地，有錢就還返俾四叔家族。如果揸正嚟做，恆地可能要發行債券俾四叔家族，講到明利率幾多，講到明幾時還錢，如果有呢一日的出現，恆地的財務狀況，便會加添壓力，到時股價又會點呢？大家不妨諗一諗。
2025年底，長和手上持有現金高達$1,437億港元。總資產有$11,556億港元，而負債有$4,672億港元。如果所有現金都拿來還錢，淨負債比率是28%。
半年之後，直至到今年六月底為止。長和手持現金升到$1,793億港元 (增加了$356億港元)。總資產反而變動不大，有$11,542億元，比半年前少了$14億港元，不值一提。反而總負債有$4,448億港元，比半年前少了$224億港元，處於慢慢減債當中。手上現今多了，總負債正在減少，一來一回，長和的財務狀況，正在不斷改善當中。如果將手上持有的現金都拿來還債，其實它的淨債務比率可以降至23%。現在，長和還有不少業務正在等候出售或分拆上市。一旦再有一件半件資產成功出售或分拆成功，財務狀況會進一步改善。
長江基建(1038)是長和的子公司，電能實業(006)是長和的孫公司。雖然它們都是獨立運作，但長江基建和電能實業已經沒有負債，而且手上持有大量現金。例如長江基建，還清所有債務之後，理論上手頭現金還有$272億港元。而電能實業，手上資金更加鬆動，扣除所有負債之後，手上現金高達$387億港元。萬一，母公司長和集團真的出現財政危機，兩間旗下公司，肯定可以作出財務上的支持。不過，呢一個「萬一」的機會應該很少會發生。
那個價值$1,500億港元的碼頭出售計劃，仍然是處於進行式，不過進展緩慢。最近有一段小插曲，就係長和開始提告巴拿馬政府，要求賠償$20億美元的經濟損失。我相信呢一個是一種姿態，要向股東交代，又要向阿爺交代，點都要做返些少嘢。現在這個情況，如果小超人還是希望繼續出售資產，一係就將旗下的碼頭，逐件逐件出售，雖然比較麻煩，但係都可以有一個套現的機會。但係如果阿爺表明，所有長和旗下的碼頭，都具有戰略價值，不得出售，咁就冇計啦！
長和仲有兩大業務等待分拆上市。一個係電訊業務，一個係零售業務。如果兩個都能夠順利在2027完成，帶來的效果，可以非常震撼。至於長和的股價，長期低迷，如果你話冇政治原因，我打死都唔信，咁有冇辦法將個股價提升上去呢？其實現在長和的財務狀況，實在太多方法可以將股價推上去，而阿爺亦都吹佢唔脹！
例如，大股東超人家族，可以增持股份，等市場股份供應減少，原則上股價冇理由唔升。加上長和手上現金有多，可以回購股份，再次令到市場股份供應減少，股價仲唔升？又或者出口述，以後的股息每年都會持續增長，咁樣亦都可以吸引一批投資者長期持有，市場的股票流通量亦都會減少，冇理由股價唔 升嘅！所以長和的資產有價值，現在的股價只是$70港元一股，實在太冇理由啦！希望小超人可以拿出一些提振股價的方案，咁就皆大歡喜啦！
看着SpaceX (SPCX)成功上市，便想着何時OpenAI都可以上市呢？看着Anthropic正在趕緊籌備上市，更加想着何時OpenAI可以上市呢？為何我那麼緊張？原因很簡單，因為我持有Microsoft的股票，而Microsoft持有將來OpenAI上市之後的27%股權。呢一批股票嘅價值，可以係天文數字。例如如果OpenAI上市之後，市值高達$10,000億美元，那麼Microsoft將所有股權出售，可以套現$2,700億美元回來，將投資$150億美元在OpenAI身上的資金，一次過攞晒返嚟，而且仲可以創造以10倍計的利潤，對公司的盈利，對股價的表現，都會有非常正面的影響，所以我又心急、又熱烈地期望，OpenAI可以快脆些上市。
OpenAI 是第一間科技企業推出人工智能，隨後陸陸續續有其他公司加入競爭。其中一間我們之前介紹的Anthropic，便是從OpenAI分裂出來的另一間公司。現在Anthropic 發展得非常快，甚至在IPO和市值方面，都已經超越了OpenAI。軟銀的孫正義，便是其中一個重倉於OpenAI，如果上市唔成功，又或者延遲上市，對孫正義來說，可能會是一個致命的打擊。因為據說，他已經投下超過$600億美元在OpenAI身上，擁有大約13%的股權，如果能夠順利以一萬億上市，孫正義可以套現$,1300億美元返來，正宗是一鋪豪賭，贏了發達、輸了仆街。
OpenAI公布的最新財務數據顯示，第二季度營收達$67億美元，較第一季度的$57億美元成長18%，但受高額成本與研發支出影響，營業虧損從首季的$93億美元擴大至$123億美元。該表現因增速落後於競爭對手Anthropic而引發市場關注，不過公司強調第三季成長已藉由新模型推出明顯回升。照情況嚟睇，OpenAI虧損越嚟越嚴重，肯定非常影響現金流，所以有兩樣嘢需要擔心。第一，它的現金流能否足夠支持日常運作？第二，它 的現金流能否履行之前所簽署的合約，例如給予$3,000億美元的生意於甲骨文 (ORCL)。一旦履行唔到，恐怕唔單止OpenAI有麻煩，整個AI生態都可能會以骨牌式冧檔，到時可能會有一種世界末日的情景出現。所以我講嚟講去，最好令到OpenAI盡快上市，將個風險轉嫁返俾個市場去承擔，如果唔係，所有投資在OpenAI身上的投資者，都會蒙受巨大損失，包括咗Microsoft在內，阿門！
由於我的YouTube頻道，被封鎖了賺錢能力，現在一毫子都賺唔到，但係我又想同大家見面，所以就寫下散文，一來可以抒發一下，二來都仲有微博的廣告收入。所以在此希望各位俾面，睇吓文章之餘，幫手按一按文章附近的廣告，希望咁樣可以得到少量的廣告費，多謝大家幫忙，感激不盡！
