李嘉誠和陳啟宗誰是最後贏家

新一屆的中國中央領導人終於選了出來。當中有一幕插曲，相信不用我說，大家在媒體上也看得清清楚楚。最新的中央領導團，有七個人，但我們只需要認識一個便足夠了。以下有一段文字，是在明報裏面拿出來的，希望大家用點耐性，把這兩段文字好好讀一遍，然後再好好思考一下裏面的骨髓內容，你便會知道未來的中國發展方向。

「新一屆中共中央政治局前日 (25日)舉行第一次集體學習會議，中共中央總書記習近平主持，李強等6名政治局常委逐一講話表態擁護習核心；習近平則要求政治局成員尤其要帶頭維護黨中央權威和集中統一領導，帶頭貫徹黨中央決策部署。

習近平又要求，全國人大、國務院、全國政協、中央軍委等各有關部門要就二十大部署制定貫徹落實方案；政治局委員尤其要帶頭維護黨中央權威和集中統一領導，帶頭貫徹黨中央決策部署，帶頭顧全大局，在履行自身職責、做好分管工作的同時，注意加強協同配合。要發揚鬥爭精神，增強鬥爭本領，堅定不移把黨中央決策部署落到實處。」

看完以上那段文字，大家有什麼感想呢？我的感想就是這篇文章的內容。我一直都不希望提及政治，但政治和經濟卻是息息相關，所謂的「政經政經」便是這樣來的。政治可以影響經濟，但反過來，經濟也可以影響政治。但在中國這一塊土地裏面，應該是屬於政治影響經濟了。很早之前我拍了一條片 (2020年9月14日，不倒翁頻道，第141集)，主題是「誰眼光更加獨到」，裏面的主角是李嘉誠和陳啟宗。這兩位都是我喜愛的商業領袖。他們兩人之間年紀有一段距離，所以李嘉誠是前輩，陳啟宗是後輩，他們有着不同的營商思維，跟着他們跑、跟着他們去投資，那一個比較好些呢？如果以前錯過了觀看這條片的朋友，以下這個連結，你們可以重溫這一條片，在此多謝你們觀看！

第141集: 誰人眼光更加獨到!

陳啟宗和李嘉誠在投資方向非常不同。尤其在中國裏面投資。大家都記得「別讓李嘉誠跑了」在內地掀起一陣熱潮。李嘉誠在江澤民退下來之後，便慢慢部署撤離中國。中國人看着李嘉誠，一件一件資產的出售，一堆一堆的金錢往自己的袋口裏放進去，然後跑了，心裏多少也有一點不舒服。他們為什麼會不舒服呢？我不知道！正如李嘉誠所說，生意是攞來買賣的，有買有賣才能有錢賺。李嘉誠和以往的中國領導人非常友好！鄧小平說服李嘉誠往內地投資。江澤民和李嘉誠稱兄道弟，人盡皆知。胡錦濤和李嘉誠不太相熟，但也有單獨見面，互相尊重，閑話家談。唯獨是主席和李嘉誠，兩者怎樣也不靠近。江湖有一道傳聞，話說李嘉誠在中國紅透半邊天的時候，主席還是地方官員，有人說當時的李嘉誠看不起主席，更估不到最後主席成為最終揸fit人。如果這個傳聞是真的，有恩報恩，有仇報仇，李嘉誠不跑是不成的，哈哈！

陳啟宗，80年代中，已經發現中國將會是一條睡醒的巨龍，前途將會無可限量。所以在90年代中期，殺入上海，建立了兩個巨大的商業建築群，有商場、有寫字樓，而且坐落交通便利的好地方，出租理想，銀紙滾滾而來。這兩個上海建築群是空前的成功，陳啟宗對這兩項投資滿意極了。中國那麼大，不可能只有上海、北京能夠成功，其他地方同樣能夠有這樣的效應，只是會延遲一點而已。他有了這個思維，便着手研究內地其他城市，想把上海成功的例子複製過去其他內地城市，一於賺到盤滿缽滿，所以恆隆集團亦都有一個口號「只選好的、只做對的」。陳啟宗看定了未來方向，着手進行大規模投資，一下子將香港所賺的利潤，不斷投放在國內。現在在中國的著名城市，都有着恆隆廣場的地標，詳情可以看以下的地圖。

陳啟宗在經營商場方面，有很豐富的經驗。每一個坐落在內地城市的恆隆廣場，從外觀、設計、佈局、經營，都悉心調教過。據他自己所說，每次恆隆廣場的落成，都會把周邊的商場「趕盡殺絕」，成為當地數一數二的地標。而且他懂得聯繫外國知名品牌進駐，令到商場人流被帶動了。但他亦講過，經營一個五星級的商場，需要三年、又三年、再三年，共九年的長遠策劃，才能夠屹立不倒。所以我都非常佩服他的毅力和堅持。他的眼光，最終得到回報，從最新的年報 (2021年)指出，內地的收入 ($69億元)已經超越了香港的收入 (大約$34億元)，不是很好嗎？

陳啟宗能夠管理好自己的公司，這屬於內部環境。大圍環境便不由他作主了。肺炎疫情在中國搞了兩年，現在還是沒完沒了。他說對整個中國的經濟有很大的影響，是他前所未見的。恆隆地產最輝煌的年期是在2017年，當時公司賺了$81.24億元，到了2020年，反過來倒蝕了$25.71億元。2021年開始有好轉，全年賺了$38.68億元，但和高峰期比較，少了一半有多。而且內地的疫情似乎沒完沒了，新的中央領導層繼續用「清零政策」，這為害有多大，不敢想像，但肯定影響經濟發展、影響人民收入，對做開五星級商場的恆隆來說，遲早燒埋身！

陳啟宗說過，做商場有一個好處，就是出租舖位。即使經濟短暫不好，對他旗下的商場收入影響不大，因為經濟不好的情況下，店舖還是要交租的。而且恆隆地產很懂得拉外國品牌到中國發展，他們尊重合約，環境差的時候，沒有生意的時候，仍然會準時交租。但如果中國的經濟環境持續不景氣，不是短暫的問題，對恆隆地產所開的五星級商場，影響便會逐漸浮現，不得不防。尤其是我在這篇文章的開端，展示了那兩段文字，便看到未來中國的前景，你們意會得到嗎？

中國和美國的紛爭越來越明顯了。美國已經將中國列入為「策略性競爭者」，中國對美國的威脅何其之大，不用我說，大家也可以想像得到！現在中國的GDP已經是美國的GDP七成以上。有一個傳聞，美國的國策不容許其他國家挑戰其領導地位，既然中國的經濟越迫越近，美國看在眼裏，也不舒服。打擊中國，變成為國策！美國最近在科技領域上不斷封殺中國，暫時還未看得出壞效果，但時間一長，比較明顯的影響便會顯示出來，但中國也不怕，因為新的領導層有這樣的戰意「要發揚鬥爭精神，增強鬥爭本領」，從這兩句說話可以看到，中國將會和美國打一場持久戰。兩個國家的經濟睇實力已經不相伯仲，打起上來，會非常好睇，但就會苦了陳啟宗。他在中國的投資總額，肯定超越香港的資產。可為全情投入。萬一中國未來的經濟發展有任何差錯，對恆隆係的打擊會相當之重。

長和股價今年以來最高是$60.45元，最新的收市價竟然跌穿了$40元，報$39.95元，跌幅高達33.9%。李嘉誠公司的股價近年來一直積弱，一點也不奇怪，因為得不到阿爺的祝福。但是跌到如此低的水平，倒是一大奇景，好無奈！至於恆隆地產呢？今年全年最高位$17.26元，最新股價$10.32元，跌幅高達40.21%，也是前所未見的慘。

長和系撤離中、港，投入環球市場。可惜現在看起來，世界每一處地方都並不安全、並不樂觀，因此長和股價長跌長有。李嘉誠老了，現在只能夠寄望於李澤鉅身上。不過有一樣東西值得慶幸的是，雖然長和係投資於海外，但看看旗下的資產，大部份都和經濟周期沒有太大關係，以基建為主，以民生為主，受到的傷害不會太大。但投資在海外，除了地緣政治問題，還有匯率問題，還有其他種種問題，都要李澤鉅來一一解決。

恆隆系，看好中國前景，全程投入內地市場。但是現在的政治格局，並非當年陳啟宗所預料的格局，和90年代所說的拼經濟，已經大有不同，怎麼辦？我以前也提倡過，當恆隆系在內地的投資規模有足夠的實力後，應該要提出分拆，成為「恆隆中國」，將風險轉嫁給其他股東，這才是明智之舉。尤其是上海的兩個重要資產，我以前計算過，上海的資產總值有機會達$700港元或以上，但是現在這個前景來看，肯定要打折扣！我很慶幸，因為陳啟宗近年太過歌頌中國的未來前景，使我有了戒心，最後無論他的股價跌至什麼水平，我也沒有參與，避過了一劫！

總結

投資成功與否，要長時間才能下決定。現在看來，李嘉誠這個老狐狸稍勝一籌，暫時領先。我們經常掛在口中的「中國好、香港更好」，只睇到了正面，沒有提及反面。恆隆系正正「All in」在中港兩地。所有雞蛋放在一個籃裏面，有起事上來，便會Total Loss！不知大家認同嗎？所以我今次在這裏用的標題「李嘉誠和陳啟宗誰是贏家」應該要改一改，變成「李嘉誠和陳啟宗誰輸得更慘」可能更為貼題，哈哈，祝各位投資好運！

三代一起經營的新世界

最近在YouTube拍了一條片，提及過香港四大地產商之一，新世界發展(0017)。這間公司已經傳承至第三代。說真的，一間企業，能夠越做越大，由第一代，傳到第二代，再由第二代，傳至第三代，確實非常不容易。香港有幾多個家族，能夠將一盤生意，傳至第三代，仍然屹立不倒的？李嘉誠的長和系 (001 & 1113)，第三代剛剛才出來，還未成氣候，要擔大旗就更加不用說了。嘉道理家族的中電 (002)，第三代已經出了來，但只是熱身，相信離開真正上戰場，還有一段遙遠的路程。李兆基的恆基地產系 (0012)，第三代還是小孩子，未有耐可以接班。新鴻基地產 (0016)的郭氏家族，由於第二代發生家族劇變後，慢慢的令到第三代去學習接手，但仍是在初步階段，始終仍然是由第二代的三叔郭炳聯把關。恆隆地產 (101)的陳啟宗家族，同樣地慢慢放手給第三代去學習和經營，九龍倉系 (004 & 1997)的吳光正家族，雖然被踢出藍籌股行列，它的第三代在老臣子的襯托下，也是慢慢接棒了！還未看過此片的朋友們，可以在以下的連結直接入去睇，再一次多謝你們的捧場！

第667集: 新世界再創新低

只有新世界發展，第二代的鄭家純 (74歲) 退得很後，現在大部份時間都不露面了。不知是否健康出現了問題，還是喜歡享受人生，已經很少出來和傳媒見面去講解公司的未來發展大計。反而他的長子鄭志剛便成為了集團的主要發言人，獨當一面，成為集團的實際領導者。始終都是覺得新世界的第一代最有實力，最具代表性。鄭裕彤，有一段時間曾經成為香港首富。說真的，他的經營業務範圍絕不會比李嘉誠少。而且在我年青時候，「新世界」這個名稱真的是響噹噹的。以往，資本雜誌每年都會出版香港50大富豪。鄭裕彤這個名字，永遠都是前五大的。前人種樹，後人乘涼。我敢說，現在新世界所擁有的，都是由第一代的老太爺鄭裕彤打下來的江山，第二代和第三代，只是坐著乘涼。只要不把這棵大樹砍掉，相信第四代、第五代，仍然能夠享有福蔭。

每一代家族領導人都要面對當時的經濟環境，然後靠自己的能力去解決問題。鄭裕彤是在2016年逝世的。在未逝世之前，他經歷過多少風風浪浪。當然每一個風浪都沒有把他掩蓋，否則他也不會創立了周大福企業和新世界發展等超級公司出來。很多人都說現今的世界比較複雜，不能夠和當年比較，現在的困難比以往的困難，更加嚴峻。其實我不同意這樣說法，例如第二次世界大戰之後，香港百廢待興，通訊設備差，人民質素又差，要處理當時的公司業務，也不見得比今天的環境舒服。所以鄭裕彤經歷過七三年股市大冧、八三年商討香港回歸中國、八九年民運、九七年回歸及樓市爆破、二千年科網股爆破、2003年沙士爆發、2008年金融風暴等，場場都算硬仗，仍然被他一一闖過，真厲害！

至於鄭裕彤的長子鄭家純，令到老父退休之後又要重出江湖。鄭家純是經典的第二代，相信沒有捱過什麼苦，而且在80年代90年代初，正正是鄭裕彤大展鴻圖的黃金時段，這位大太子，坐在一旁，什麼都不用做，銀紙已經會從上天飄下來給他，實在令人羨慕。只要心頭不高，不好大喜功，鄭裕彤打下的江山，任他怎樣敗，也敗不完的。可惜偏偏這位大公子，在老太爺第一次退休後，就想將企業變強變大，可惜事與願違，外圍形勢不配合大公子的發展大計，令到公司債台高築，一下子不能夠收拾爛攤子，唯有再將已退休的老頭子請出山來，幫手解決問題，新世界發展才能夠安然渡過，但其實已經傷了元氣。

四大華資企業，不論是新鴻基地產、恆基地產、還是長和集團，都平穩地繼續發展。唯獨是新世界發展，業務上一直浮浮沉沉，最後淪落到要拍着二線地產商信和集團 (0083)一齊搵食。如果說新世界集團沒有實力，那是說不通的。根據最新的新世界發展資產負債表顯示，公司的總資產超過$6,000億港元，雖然總債務高達$3,000多億元，但淨資產也超過$3,000億元，試問在香港，有多少間企業能夠有超過$3,000億元的淨資產呢？相信為數不多！

一個含着銀鎖匙出世的富二代，生了下一代，這便是含着金鎖匙出世的富三代了。可能是我帶着有色眼鏡去看這些富三代 (某程度上可能是我的仇富感，哈哈)，始終覺得富三代比富二代更加不堪。鄭志剛今年42歲，讀飽詩書回來幫家族打工。正如我所說，第三代不用為錢財而憂愁，總會帶着幾分的藝術氣質來營運公司。有沒有發覺新世界發展旗下的K11系列，帶有濃厚的藝術元素，賺錢反而是其次。所以帶着藝術氣質的物業在商業上營運，似乎有點格格不入。所以我還是有一種說不出的感覺，便是新世界集團旗下的物業，不能夠以正常的商業原則去運作。或者我的說法比較含糊，我舉個例子來解釋一下我的感覺吧！新鴻基地產旗下有很多商場，例如沙田的新城市廣場，一直經營非常成功。因為管理層是用商業元素去打理商場。反之，新世界集團的鄭志剛用藝術元素去打理商場，始終總是覺得好像用錯了材料來經營。

大家還記不記得在尖沙咀的星光大道，曾經有一座巨大的建築物，叫做新世界中心。當年的星光大道，已經是旅遊熱點，很多遊客來來往往好不熱鬧，偏偏這棟新世界中心，坐落在超級黃金地段，但門庭冷清。我有一次和家人去到這座新世界中心，看見人流小貓三四隻，遊客都不願進來，我既感嘆，又覺浪費這座物業的存在性。最後這座怪物終於被拆卸重建，變成今天的K11 Musea，人流才開始改變。不過如果管理層仍然用一個藝術家的角度去營運這個新的建築物，恐怕遲早仍然會是步「新世界中心」的後塵，時間可以證明一切，走着瞧吧！

新世界發展，主要集中力量發展香港和內地市場。可惜業務極不穩定，一時可以賺很多錢，一時可以輸死你。例如最近這五年的盈利表現可以在下面見到，波動大得驚人，極不穩定，絕對不似是一間老牌的大企業。

2018年賺了：$223億元

2019年賺了：$181億元

2020年賺了：$10.96億元

2021年賺了：$11.72億元

2022年賺了：$12.50億元

怪不得它的市值也不高，只有$463億元。在所有藍籌股市值當中排名第五 (由尾數上)，比起它的舊日拍檔信和置業 (83)的$755億元市值低出了很多，說句真心話，早就應該把信和置業納入恒生指數成份股，然後把新世界發展踢出藍籌股行列。別看它現在的股價是$18.42元，其實是在2020年四股合併一股。如果將股價還原，未拆股之前每股的股價只有$4.6元左右，其實從高峰的股價跌下來很多很多。如果有一些投資者早年高位買入這間公司持有至今，恐怕身家已經輸了九成，慘了！

在香港，其實它有不少貴重物業，隨隨便便拿出來賣，也能夠賣到一個好價錢。為什麼新世界發展會如此積弱呢？管理不善肯定是一個問題。看看大圍的柏傲莊樓盤，因為建築結構有問題而要拆卸重建，損失是以十億元計。對外公布拆卸樓宇，看上去是一個很負責任的建築商，但如果你再看真一點，只有管理鬆散的公司才會出現如此可笑的情況。所以在無可奈何之下，才會拆卸重建。加上現在環境轉差，將來起好的樓盤也未必可以買到一個好價，錯失良機。據說新世界發展內部有很多皇親國戚，各據山頭，管理起上來自然不好吧！真的要學吓李嘉誠的長和系，皇親國戚甚少，所以李澤鉅做起事上來，可以手起刀落，絕不手軟，這些都是新世界發展需要學習的。

老太爺打落的江山，如果沒有出色的人才去管理，遲早都會家道中落。鄭家純一年的人工$4,600萬元，鄭志剛一年的人工$4,700萬元，鄭家成一年的人工$980萬元，鄭志恆一年人工$250萬元，鄭志雯一年人工$1,720萬元。這五位鄭氏家族一年在新世界發展拿走了超過$1.2億元的人工，上年新世界全年賺了$12.50億元，接近純利的一成，有點過分。生意和藝術不能混在一談。鄭氏家族私人大把錢，要搞藝術，隨便去搞，至於新世界發展是上市公司，要以盈利作為最終目標，要為少股東尋求最大利益。自己退出來，將人工去請一些更有商業頭腦的專才，不是更好嗎？香港政府要搶人才，看來新世界發展更加需要搶人才，否則未來發展只會是看不到盡頭的黑暗，我說的！你們信嗎？

後記

突然間想起，鄭家純第一次接手新世界集團，便搞到公司債台高築，需要請老父出來搞掂手尾。恆基地產 (0012)近年在中環連續買下兩塊貴重地皮，連建築費計，投資金額可能接近千億元。到底會否重複鄭家純的覆轍呢？不過四叔已經老了，請他出山，恐怕已經不是容易的事，他年事已高，能力也不及當年了。

最近和一位曾經在建築/工程界打滾過的朋友，坐下來談天說地，然後講起香港地產界的事項。他便說，如果可以不和長和 (001)做生意，那就最好不要做，因為李嘉誠兩父子都是麻煩友，喜歡拖數，處處為難，令到和他做生意的建築公司，非常不滿，但他們都是敢怒不敢言。以往我一直認為李嘉誠比較忠厚，做生意有手法，不至於令到他的生意拍檔如此難堪。但聽完我朋友所說的真實經歷，我要改觀了。原來兩父子都是一樣的，甚至李澤鉅做生意的處理手法更加恐怖，何謂青出於藍。中國權力最近產生了大便動，權力集中在一人身上，我現在開始為超人擔心，因為這一個人現在的實力，遠超從前，足以令超人被抄家滅族！

美股升得高、跌得也慘，夠未？

自從美國用了量化寬鬆，將美股推上歷史高峰。今年來，無論是內地的A股，還是港股，指數都持續向下跌。上證綜合指數，自從在2007年創出了5,959點之後，一直都反覆向下。2012年尾，更曾經一度跌穿了兩千點 (報1,959點)，跌幅高達67%。今天 (2022年10月12日)，再一次跌穿3,000點。即是說，自2007年之後，上證綜合指數都未好過！至於我們的香港恒生指數呢？大家心裏有數，也不是好到那裏去！恒生指數的歷史高位在2018年初創出的，報33,223點，一直跌到現在的16,701點，足足跌了四年，很多小投資者都被折磨了四年，跌幅高達49.7%。至於美股的道瓊斯指數和納斯達克指數，和中國及香港的走勢截然不同！當中國的上證綜合指數見頂嘅時候，這兩隻美國的指數才開始慢慢發力，延續了超過10年的升幅，到了2021年才見頂，也可能是展開一個漫長跌浪的開端！

為何說美股可能展開漫長的下跌呢？原因有:

(1)現在美國通脹極高，需要以加息來控制。利息一高，很多消費 (Consumption)活動、投資 (Investment)活動，都會減慢。初步估計，加息要加到2023年上半年才能夠停止 (如果通脹是受控制的話)。估計到時利率大約在5%或以上。不過大家不要太過樂觀，原因是美國政府每個月都追蹤通脹的最新狀況。通脹由上個月的8.3%跌至今個月的8.2%，只係輕微回落，令到市場非常失望，大力加息的力度，預期又會升溫，慘了！

(2)假設通脹終於能受到控制，但因為利息高企，美國將會進入衰退期 (Recession)。很多經濟學家不約而同的說，在加息的情況下，如果美國不跌進衰退期中，這才是奇蹟。經濟衰退是加息後的後遺症，所以需要慢慢調理，同時聯儲局亦都要展開減息行動！加息要用一年多的時間，減息自然亦都要用上相同的時間，所以保守一些去估計，美國的經濟、股市的發展，要去到2025年才能夠再見高峰。離開現在，有三年多的光景，不是一個短的日子。

(3) 美國的死敵俄羅斯，一日不除，始終是心腹大患。現在的俄烏戰爭，相信已經踏入尾聲，因為俄羅斯的反撲力量明顯地再減弱。反之，在美國和北約成員國的支持下，烏克蘭無論在軍備上、聲勢上、士氣上，都高了一大截！所以俄羅斯要出王牌、亦都可能係最後一張王牌，就是打核戰。至於怎樣打法，很難預計。站在一個普通平民層面上去看，當然希望戰爭帶來的傷害減至最低少。但往往實情並非如我們所願。因此，歐洲的紛爭，有機會長期拖下去。歐美經濟連在一起，歐洲經濟不能暢順，美國的經濟自然會受到窒礙。所以要再見到美國指數再次創高峰的可能性，便降低了！所以最有機會的情況，便是指數高高低低、升升跌跌，但就是沒有升幅。

(4) 美國已經向中國採取了有史以來最嚴厲的科技制裁。據說在14納米以下的晶片及設備，都不能夠用任何一種方式輸入中國。在這個情況之下，可以有很多假設的情況出現。我在這裏假設一個情況，可能令到中國的科技發展停滯不前，但美國的情況亦不會好到那裏去。假設美國的科技制裁令到中國的科技發展停頓下來，甚至倒退回2016的水平。中國是高端芯片的主要入口商，既然芯片不能夠進入中國，美國肯定做少很多生意。我們看看最近和芯片有關的企業，例如：台積電 (TSM)、Intel (INTC)、高通 (QCOM)、AMD (AMD)、NVidia (NVDA)、ASML (ASML)等等，它們的股價跌幅全部都超過一半或以上，令到很多投資者損失慘重。不過這只是短期的影響，長期的影響還在後頭。怎樣說呢？

再假設中國的小米 (1810)做不出最先進的手機出來。這樣理論上對蘋果 (AAPL) 的iPhone會有得益，因為可以賣更多的手機到中國去賺大錢！這是一個比較樂觀的看法。如果中國政府堅決閉關鎖國，最多不用先進手機的時話，禁止所有外國手機進入中國，蘋果的生意便會大跌了。根據我的記憶所及，蘋果的產品，大約兩成的收入是來自中國的。沒有了這個市場，生意額肯定大減，股價還能升嗎？不單止是蘋果的產品，其他企業的高科技產品都不能夠進入中國的話，損失何其嚴重？美國的指數又怎會好呢？美國的經濟又怎會好呢？這個便是中國經常掛在口邊的說：「美國不可能和中國脫鈎的，」因為代價太大了，拜登負得起嗎？偏偏拜登正是向着這個方向進發，務求中國對美國的威脅減至最少，我們的小投資者便變成了陪葬品！

(5) 最悲觀的看法，如果中國不甘被美國從各方面制裁，令到自己難受。最終唯有不惜「一拍兩散」！這就是進攻台灣，摧毁台積電。從不同的報章、媒體，都知道台積電對全球的重要性，因為它是全球晶片主要的生產商，龍頭大佬！最近台灣傳媒提到，美國都希望撤走在台積電的晶片專家到美國，以防萬一。根據台灣傳媒所說，要在美國建立一所全新的台積電，需時四、五年時間。但是如果台積電被摧毁的話，便需要更長時間去重建。到時，美國和中國的科技距離便不會被拉闊了，這一招一拍兩散、齊齊死的想法，絕對有機會發生。

台積電的股價也堪稱波動大。2019年初，它的股價徘徊在$36美元左右，之後有如坐火箭般，股價一飛沖天，在2021年初的時候，創出了第一次高峰，當時股價報$139.81美元。但它的最高峰，是在今年2022年初，最高股價升至歷史性的$145美元。三年之間，股價從$36美元升到$145美元，升幅超過四倍。有眼光的投資者，買中了它，這三年的日子很好過了。可惜，好景不常，從高峰跌下來，現在台積電的股價是$64美元左右。由高峰跌至現在水平，跌幅有59%，跌夠未？台積電現在市盈率只有15倍，市值超過$3,314億美元。一間全球晶片的龍頭大佬，市盈率只有15倍，是否低得可憐呢？見下圖！

美股指數成為全球目標

美國指數跌夠嗎？要跌到什麼水平才算低呢？現在環球的大氣候，打仗、高通脹、疫情、加息、衰退等因素，一般的跌幅似乎不能夠反映一切。道瓊斯指數最高峰在2021年底創立，報36,679點。現在的指數是29,634點，跌幅大約19.2%，跌幅算不算深？看來不算！若然要製造恐慌，相信道瓊斯指數要跌40%，即是說，它有機會回落至22,000邊緣，返回2018年的水平，其實一點也不過分，因為它升得快，跌得也要夠狠，這才合乎常理。

納斯達克指數呢？

納斯達克指數升幅同樣恐怖。它從2009年走出金融海嘯陰霾後，指數一直向上跑，2009年初，納斯達克指數報1,441點，高峰期在2021年底，報16,121點，升幅超過11倍。13年升11倍，你說誇張嗎？現在的納斯達克指數報10,321點，從高峰期跌下來，跌幅近36%。如果整個指數要大跌40%的話，納斯特克指數應該離底部不遠了，照估計，再跌多650點，便已經足夠了。你信嗎？

總結

香港面對的是小問題，美國面對的是環球問題。投資港股，暫時看來沒有希望。因為現在的香港股市，九成的股票都不是香港的地道股票，是內地的。內地現在的經濟環境有多好，憑肉眼亦都可以觀察出來，不用多說。反而美國的股票市場將來大有作為，但現在要面對的，卻是一個個的難題。現在最恐懼的，便是怕俄羅斯可能會出最後一張王牌，導致世界大亂！小投資者們，看來我們還要捱上一段苦日子，大家要堅持！要做到走十里路不換肩的精神喔！

公用股的困局

 

對上一次出文章寫有關於公用股，差不多兩年前了。2021年1月1日，當時寫了一篇文章，恒生指數還徘徊在27,878點。現在恒生指數只徘徊在17,000點，足足不見了超過10,000點啊！這樣算不算是一個股災呢？恒生指數跌幅接近40%，當然算是一個大股災啦！至於很多保守的投資者都會覺得，股市大冧的時候，公用股將會成為防守股，有力捱過股災！如果是以前的話，這樣的說法可能不會太錯，但是今時今日的香港，很難說了！香港有三間公用股公司，分別是中電 (002)、煤氣 (003)、和港燈 (2638)。它們今時今日的情況如何呢？未來前景又如何呢？如果要投資在它們身上，應該要再重新檢視一下這種保守的投資方法了。

中電 (002)，在2022年上半年，錄得巨額虧損$48.55億元。上年同期賺了$46.15億元。2021年全年純利$84.91億元，全年派息總額$78.32億元。大部份盈利都拿來派息了。中電的業務大致上可以分為兩大部份，第一，來自香港供電業務，第二，海外業務。今年 (2022年) 上半年的虧損，最主要由海外業務所造成的。其實再講得明白一些，虧損主要來自澳洲，一共虧損了$79.57億元。

根據公司所表達，澳洲業務出售「期電」給予顧客，可以提早鎖定收入，未來才供電給顧客。問題就是出現在，突然間發電成本大增，導致早前賣出的「期電」，出現虧損。換句話來說，賣一度電，蝕一度電。相信今年下半年的狀況未必有太大改善，所以最終全年中電應該會錄得恐怖的虧損。其實在上半年，香港業務還有5.4%的增長，盈利亦都有$40.73億元。如果只是計香港部份，全年可以令到中電賺到大約$80億元的盈利。可惜因為要計算海外業務，最終今年應該都會錄得巨額虧損了，非常可惜！

唯一慶幸的是股息派發仍然可以保持。中電的長期債務高達$753億元，短期債務亦都有$378億元。但是現金部份只有$82億元。除了要應付每年股息$78億元之外，還要應付貸款利息$17億元，對它的財務狀況有不良的影響，所以大家未來要小心些。2020年初，其股價仍然保持在$80元左右，現在的股價卻跌穿了$60元，如果股價再跌多一些，股息回報率將會有5.5%，在公用股來說算是不錯了。可惜海外業務實在太不成了，這樣拖着中電的後腿，麻煩多多。不過如果你是一位保守的投資者，而且又相信中電的業務總有雨過天青的一天，現在慢慢吸納，未嘗不可，始終它和香港政府簽署准許回報，盈利受到保障。

煤氣 (003)一度成為香港的神話。因為它是出了殺手鐧，就是盡量每年都派紅股(10送一)。這個策略一直都非常成功，將煤氣市值吹至$3,000多億元，風頭一時無兩。可惜這個世界並沒有長勝的將軍。神話幻滅了，一張張失落的臉孔呈現在眼前。我有一位朋友，早前煤氣跌至$9元的時候，他已經虧損了$300多萬，現在煤氣的股價曾經一度跌穿$7元，朋友的虧損就更加嚴重。好彩的是他是有錢佬，輸了幾百萬，沒有影響他的生活和心情。

公用股一直都要給予人的感覺是穩定，煤氣用相送紅股這一招，很早的時候我已經覺得不妥。因為這一招看上去是無敵，但卻有死穴。這個死穴一旦插破，真氣外洩，股價便會一瀉千里，就好似現在這個景況。10送一紅股，目的是希望投資者長期持有股票，不要沽售，然後看着每年的股數不斷增加。這一招只要市場上被接受，買入股票的人多，賣出股票的人少，股價便能夠長期處於升浪狀態。但這個升浪需要有盈利增長的支持。舉例說，假設每年股息不變，但每年都有10送一紅股，換句話來說，下一年，派發股息的總金額便要增加10%。如果每年的盈利都能夠增加10%以上，這一招10送一紅股，變成沒有死穴，金剛不壞之身！可惜自從2018年開始，煤氣的盈利便開始下跌。2019年全年盈利負增長25.2%，已經響起警號了！2020年，盈利再次倒退13.76%，再到2021年，盈利繼續倒退16.48%。這三年的倒退，便是造成神話破滅的主要原因。而且派息總額已經超越了煤氣公司所賺的盈利，死穴慢慢浮現出來，最後擊潰了！

煤氣這個神話由2009年的$4元左右，一直派發10送一紅股，而且股價亦都不斷上升，市值膨脹得厲害！股價高峰在2019年的五月，當時最高股價是$16.36元，最近的股價曾經跌至$6.79元，股價跌去了58.5%，慘不忍睹！2021年煤氣全年賺了$50億元。2022年上半年賺了$33億元，這樣看下去，如果全年沒有什麼大問題，2022年應該會錄得盈利增長。不過因為天然氣價格不斷向上提升，造成成本上漲，如果一下子不能夠將成本轉嫁給客戶，煤氣公司下半年的盈利將會受到衝擊，到時能否真的有盈利增長，也不敢說了。現在應該是小股東們醒覺的時候了，不要再受10送一紅股這種掩眼法所蒙蔽。

港燈 (2638)看起來似乎是最穩健的一隻公用股。它沒有中電的海外業務拖累，也沒有像煤氣般玩掩眼法的送紅股。不過，它卻俾李嘉誠安裝了一個計時炸彈(高負債)在身，幾時會爆？真的不知道！不過現在利率處於上升水平，這個爆破的風險會越來越高，說不定那一天音樂椅一停，便是爆破的日子了。為什麼李嘉誠要安裝一個計時炸彈給港燈呢？詳細的故事不說了，但約略可以講述一下這是港府和李嘉誠的大鬥法！商不與官鬥，也鬥不過來！所以李嘉誠唯有出絕招，安裝一個計時炸彈在港燈身上！如果和政府的衝突不能緩和，那就引爆這個計時炸彈，來一個一拍兩散，反正對李嘉誠的傷害已經減至最低，還有什麼可怕？

這個炸彈到底有多大呢？根據五年前 (2017年)所顯示，總負債接近$600億元。到了2022上半年，總負債不單止沒有減少，反而增加到非常接近$700億元。似乎李氏父子沒有營救港燈的意圖，只是任由它自由發展。一切沒事最好，但若然有事，對長和系的影響，已經微不足道。因為港燈的大股東是電能實業 (006)，電能實業的大股東是長江基建 (1038)，長江基建的大股東是長和集團 (001)，在層層上的攤薄效應之下，港燈的營業額和盈利，根本不會構成任何重大的影響，所以如果用「雞肋」去形容港燈絕對不為過，食之無味，棄之可惜！

從2017年至2021年，這五年之間，港燈的盈利尚算穩定。除了2019年因為准許回報率降低，令到盈利從2018年的$30.5億元，下跌23%至到$23.3億元。之後盈利慢慢穩定下來，而且在2020年和2021年，盈利分別增長了17.4%和7.36%。尚算穩定！港燈在2022年上半年，盈利方面還有輕微的增長，所以全年是否能夠繼續有單位數的盈利增長，下半年的盈利展望最為重要。不過現在因為能源價格上升，或多或少也會影響它的未來前景。港燈的派息亦都有一些問題，就是派息金額比每股盈利都要多。那麼錢從何來呢？唯一的說法便是舉債派息。但這樣做的話，就好像我上述所說，總負債只會越來越高，風險也會越來越大。試想一下，港燈現在總負債$700億元，利息每升1%，利息支出便會增加$7億元，以一間公司每年賺取$30億元的企業來說，利息支出多了，盈利自然會受到蠶食，最終也會反映在股價身上。

總結

三間公用股公司，只有煤氣沒有准許回報的保護，所以要靠自己控制好生產成本，賺取合理的回報。相反兩間電力公司，有政府的准許回報率保護，理論上包賺不會賠的，但往往都有例外。中電向外發展，受海外業務影響，利潤下跌！港燈背負巨債，利息上升，也對它產生不利影響。加上這三間公司派息雖然穩定，在高利息的情況之下，變得並不吸引。如果這三間公司給你選擇，你又會選擇那一間呢？是一個很令人頭痛的問題哦！

為了令到喜歡看文章的朋友們不要等得太久，我決定再次提高自己的意志力，去提升生產力，在空餘的時間，盡快將文章寫出來，和大家一齊分享，也希望聽到你們的寶貴迴響！希望你哋繼續多多支持我在這裏寫文章，感激不盡！🙏🙏

討論美股比賽第三季賽果

 

2022年第三季在「驚恐」和「無奈」之下走完了。「驚恐」的是外圍環境並沒有解決，反而上溫。例如俄烏戰爭，戰情峰迴路轉，而且又好似走進了死胡同，好像很快就要作出一個生死訣，核戰危機確是令人驚恐。「無奈」是看着環球股市不斷向下跌，冇力反彈，全世界所有人財富都蒸發了不少。例如香港人，在這三季裏面，強積金的回報率平均要貶值五萬多元。靠它在退休之後之用，恐怕又成為一個疑問了。軟銀 (SoftBank)，在這三季裏面，也是輸得不清不楚，創辦人孫正義坦言：「教訓實在太多，已經數不清了」，連這些股神，都如此唏噓，我們這些小投資者，還有什麼話可以說呢！

我們這篇文章說的是美股第三季結束之後的情況。在我未公布賽果之前，相信大家亦都預料得到自己的成績會去到什麼水平。對我來說，投資美股，便是投資在科技上面，因為科技能夠應用在每一個商業層面上面。可惜環境不好，即使領導全球的科技股，股價也跌至一仆一碌。這些領導全球的企業，股值少了，巨富的身家亦少了。例如Facebook (現在改了名稱為Meta)的創辦人朱克伯格，其財富少了$710億美元，排名也跌至全球第20名。曾經最高的時候排名全球前四名，一場風波，變化很大。但他依然富有，目前身家仍然有$560億美元左右，，對其生活影響甚小。但我們這些小股東，卻大受影響。以下這幅圖顯示了科技企業創辦人身家的變化，跌得最少的是Tesla老闆馬斯克，財富只是蒸發了$60億美元而已。

我們這次比賽，一共有32隻股票參賽。截至到第三季完結為止，只有四隻股票錄得正回報。大家可以在以下的賽果裏看見自己的投資表現。

首先我要在這裏多謝兩位參賽者，他們分別是Lion Rock 和 Anson，因為他們所選的股票，啟發了我，令我獲益不少。Lion Rock 參賽公司編號SQQQ，是一隻睇淡納斯達克指數的股票，槓桿有三倍。即時話，只要納斯達克指數跌1%，SQQQ便能夠升3%。至於Anson參賽公司編號TQQQ，是一隻睇好納斯達克指數的股票，槓桿同樣有三倍。玩法和SQQQ剛剛相反，兩隻股票都那麼有趣。因為這兩位朋友所帶出來的股票，令我發掘出道瓊斯指數也有這樣的三倍槓桿股票投資，它們股票編號分別是UDOW 和 SDOW！UDOW是「看好」道瓊斯指數的三倍槓桿股票！SDOW是「看淡」道瓊斯指數的三倍槓桿股票。大家千萬不要弄錯哦！

我所選擇的股票是C3 ai (AI)，排名在第25位！股價由年初的$31.25一直跌至最近的$12.50，跌幅剛剛好是60%。我一直都知道這間公司是屬於高風險的公司，前景是有的，但亦需要慢慢長的時間去看出成績來，如果是心急的話，這隻股票肯定不是首選。我所選的這間公司，做的是人工智能 (AI)，主要業務是替一些大型生產的企業控制他們的生產流程。例如C3ai 的其中一個大客戶便是SHELL，著名的石油生產商。C3ai提供一套人工智能，不斷監察生產石油的過程，能夠提供準確訊息給予公司更換零件。因為零件一旦壞了，整條生產線便要停下來，等待維修之後才能夠繼續生產，造成的損失會非常龐大。有了這一套人工智能，便能夠準確地預測零件的損耗，減少停止生產所帶來的經濟損失。據說這套人工智能系統幫SHELL減少了70%的成本，成效顯著。C3ai 在不同的行業上，都有它的足跡，而且還殺入美國的國防部，如果做得好，生意將會源源不絕。同時。它亦有和其他著名科技公司合作業務，例如Google和Microsoft便是它的客戶和合作夥伴。這間公司的後台不差吧！

最近C3ai 希望改變營運模式，但市場似乎覺得多此一舉，而且花費時間很多，所以股價從$20多元一下子跌至$10多元。好彩我知道這間公司股價的走勢模式，所以即使從年頭到現在股價跌了60%，對我影響反而非常之少，因為這間公司我經常都買買賣賣，亦因為它的股價波動大，反而令我賺了不少錢。我以前已經不斷提出人工智能將會主導未來的世界。如果我這個看法沒有看錯的話，我所選的這間公司，將來前途將會無可限量。但現時這個情況，它仍然錄得虧損，相信要再等多兩年左右才能見到收支平衡！

現在的經濟環境慢慢惡劣起來，無論是歐洲或是美國，很大機會將會進入衰退狀態 (Recession mode)。要有生意增長自然不容易，所以為了要提高盈利，就只能夠從成本方面入手。C3ai正正就是控制成本的好幫手，希望在經濟環境差的情況下，可能對它更有利。2019年，這間公司的營業額是$9,161萬美元，到了2022年，營業額增長至$2.53億美元，四年之間的增長率為2.76倍，但虧損卻由$3,300萬美元擴闊至$1.92億美元。為什麼生意做大了，虧本情況更加嚴重呢？主要是不斷將資金投入研發方面，提升旗下人工智能的能力，這樣才有競爭力。根據公司始創人 (Tom Siebel)的說法，下年的研發成本將會降低，公司的業務將會有大的良好改變。投資在這樣的公司身上，風險高，回報同樣高，我就在這裏賭一賭自己的眼光好不好、對未來的發展方向估計得準不準！

在我們的比賽名單當中，仍然能夠找到很多值得投資的股票，例如：Apple (AAPL)，Tesla (TSLA)、Pfizer (PFE)、Microsoft (MSFT)，TSMC (TSM)、Intel (INTC)等。

不在名單當中的好股票也有很多，例如：Boeing (BA), Oracle (ORCL), Lockheed Martin (LMT), IBM (IBM), Alphabet (GOOG), ASML (ASML), Morgan Stanley, Plug Power (PLUG), Moderna (MRNA), Qualcomm (QCOM)等等，都值得大家好好去考慮一下。它們現在的股價水平處於全年的低位，當然現在的環境還未明朗化，股價可以一跌再跌，但現在肯定是提供了一個機會給投資者為未來作出打算。

股神巴菲特所說的：「別人貪婪我要恐懼、別人恐懼我要貪婪」是一個真理，但卻很難掌握，現在到底是不是我應該貪婪的時候呢？我沒有深厚功力去掌握，但願意去試。至於後果是好事壞，當然要一力承擔，沒有理由去責怪別人的，你說是嗎？

後記

這個月出文章少了，因為出現了一個問題！話說早前我原本寫了一篇文章有關於俄羅斯和烏克蘭之戰對經濟的影響，誰不知寫到差不多埋尾，發現Google有一個提示，凡事寫有關於俄烏戰爭的文章都不會得到任何廣告收益！我看見這個警示之後猶豫了很久，到底應否繼續寫下去呢？最後為了不想冒任何風險，所以索性等到九月尾，才來寫一寫第三季完結，美股的表現如何！

同時我亦希望改變一下策略，寫一些比較短的文章，一來可以抒發自己對局勢嘅了解和情懷，二來可以更快出品文章，和大家分享！不是很好嗎？但是想到要寫什麼文章作為題材，便很頭痛了，一來怕沒有市場，二來怕沒有足夠資料去寫文章！2022年都差不多要過去了，我也應該係時候要作出改變改變，這樣才襟撈！哈哈！