新世界中的新創建

四大華資企業 (長和系、恆基系、新鴻基地產系、和新世界系)之中，除了李嘉誠的業務國際化，生意遍布各行各業之外，新世界集團 (0017 )的業務也是百花齊放的，但並未有國際化，反而給人的感覺是內地化。這個集團給外人的感覺，是集團的架構比較鬆散。雖然什麼生意都做，但是卻沒有一項業務能夠做得突出，給人留下深刻印象。所以極其量只能夠說，它的勢力範圍是每一行業都有參與而已。

現在整個集團的掌舵人仍然是鄭家純，但是今年轉趨低調。還記得當梁振英還是特首的時候，鄭家純便是其中一位支持者。但自從梁振英不再是特首之後，這位大少便慢慢的低調下來。而他的下一代鄭志剛實際上已經是整個集團的執行者。不過從這間公司的網站看起來，這位第三代的掌舵人，似乎很有藝術氣質，不像是做生意的。不過這間企業資產雄厚，即使大股東家族沒有太多能人，相信也能夠繼續經營下去。至於能否能夠把整個集團再創高峰，我只能夠說，不把祖業敗光，已算萬幸，不要太過奢求了。

在新世界集團架構裏，新創建 (659) 最為有睇頭，市值也有$258億元。新創建這間公司也是不倒翁投資比賽的其中一間公司，但是股價表現強差人意。由年初的$10.92元，跌至今天的$6.43元，跌幅超過四成。小股東們如果持有這隻股票，相信現在的心情也不會好到哪裏去。

新世界集團旗下還持有新世界百貨 (825)，這間公司的市值也只是$22億元左右，相比起新世界集團整間公司的市值超過1,000億元，這間百貨公司在集團裏面的地位顯然得非常低微，小菜一碟。

最近查看新世界集團的股價，竟然是$40多元，差點兒不能夠相信自己的眼睛，怎麼有可能股價那麼高呢？鎮定下來之後，才想起在早前 (四月底)，新世界集團公布了四股合成一股，所以如果返回未合股之前的價格，大約每股只是$10左右。和新世界集團的股價並肩而行的信和置業 (83)比較，新世界現在的股價還算是比較堅挺。當然，在合併完股票之後，現在價格看起來便更加有睇頭。

新創建 (659) 的業務大概可以分為兩大類。

第一類，是它的核心業務，包括了道路、航空、建築、和保險。

第二類，是投資組合業務，包括了環境、物流、設施管理、和交通。這次我們文章要描述的便是「交通」這一個業務。

2020年的香港經濟，大家都有眼看的。從年頭的肺炎疫情一直纏繞着我們香港，說得誇張一點，我們香港整年的經濟都被這個病毒拖垮了。中小企業有很多已經捱不住了，倒閉收場。但是大企業呢？也不見得好到哪裏去！即使是所有的上市公司企業，絕大部份的上半年業績都是見紅的。即使業績未虧本，盈利也是大幅倒退的。新創建便是其中一份子。

新創建截至2020年6月底的全年業績顯示，盈利由上年的$60億元跌至今年的$40億元，盈利跌了三份一，尚算不錯！每股派息亦都由上年的$0.78元，減少至$0.58元，對股東尚算慷慨，股息只是減少了25%。

現在的新創建股價是每股$6.6元，但是它的每股實際價值卻高達$12.54元，看似很吸引，是不是？但不要忘記，現在香港經濟令到市道屍骸遍野，資產吸引的公司多不勝數，有必要選擇這一間嗎？其實我對新創建這間公司認識不深，但它的母公司新世界集團，我在朋友群中已經不斷勸喻朋友不要投資在這間公司身上，因為這間公司經常伸手問股東攞錢，每隔幾年便會供股一次，實在令人氣餒。

新世界供股的記錄可以追溯至2004年的5股供2股、2011年的2股供1股、2014年的3股供1股。這樣的連環供股，叫小股東怎樣能吃得消呢？

至於新創建的股份看來也是古古怪怪的？新創建是在1997年4月下旬上市的，據說當時的上市價是$3.09元。但在2003年初的時候，竟然來一個10股合併為一股的做法。未合股之前，新創建的股價大約是$1元左右，即是在上市之後到2003年，其股價已經蒸發了三分之二了。但是在2010年，又竟然來一個送紅股措施，每兩股送一股。不管它怎樣合股，再送紅股，計算起來，投資價值仍然是不見了一半。所以投資在新世界集團系列裏面的公司，還是要打醒十二分精神的好，免得懂得後悔的時候，已經太遲了！

在今年的五月，新創建決定將大部份新渡輪的股權 (60%)出售給珠江船務(560)，作價$2.33億元。外界一直把這個出售項目説成「染紅」。其實在新創建的「交通業務」中，包括了三項業務，分別是新渡輪、城巴、和新巴。但主要虧損的都是來自新渡輪，因此將它出售，也是可以理解的。既然新渡輪也可以出售，那麼城巴和新巴命運又會如何呢？

新創建最近 (8月)終於決定把巴士業務 (新巴和城巴) 轉售給另一間國際財團(Templewater Bravo)，作價為$32億元。但是這次交易情況也比較迂迴曲折。首先，這間國際財團先支付現金$24.9億元給新創建，餘下的$7.1億元將會在交易完成後的第三年 ($3.55億元)、第五年 ($1.6億元)、和第六年 ($1.95億元)支付。

新巴擁有690部巴士，經營93條路線，每日平均載客量463,000人次。城巴擁有978部巴士，經營118條路線，每日平均接載量62萬人次。根據出售資料顯示，兩間巴士公司加起來的資產淨值$41.7億元，比收購價高出了$9.7億元。若果以純會計學來說，似乎是新創建虧了大本。不過這兩間巴士公司所用有的巴士數量接近1,700部，這些資產本身也不算是新淨，折舊率也高，維修保養費也昂貴。所以新創建能夠將這項資產出售，套現回來，不是更好嗎？

其實兩間巴士截至2020年6月底為止，稅後盈利只有$890萬元，還未計及最近的疫情影響，看來前景不太明朗。報章說，如果以巴士公司盈利來計的市盈率，是超過300倍的。看來這間國際公司收購城巴和新巴，真的要祝他們好運了。

新創建其實資產非常龐大。根據年報顯示，它的固定資產高達$1,097億元，而流動資產也有$399億元，加起來的總資產有$1,496億元。但是它亦有龐大的債務。例如長期負債有$445億元，短期負債也有$458億元，總負債更高達$903億元。但手上持有的現金大約只有$125億元。照以上的財務狀況，如果經濟再差下去，看來這間公司麻煩便會多多，怪不得它的股價會這麼疲弱。

很多小投資者們都是非常保守，喜歡投資在一些公用股身上。其實巴士公司也屬於公用股之一，但能否賺到錢，真的要看時勢，和營運策略。大家可能看見新創建的股息回報率非常可觀，達8.79%。但不要忘記這間企業的營運狀況也因為外圍環境轉差，也受到香港和內地疫情影響，盈利始終逃不過衰退這一關，所以大家也不要期望今年的股息會維持在上年的水平，換句話來說，股息回報率將會回落，並沒有想像中般的吸引，大家必須要緊記！

近年新創建，也不斷作出投資。比較經典的，可以從2017年說起。它和其他投資者在香港黃竹坑開設了港怡醫院。如果在疫情沒有爆發的情況下，相信這間私家醫院應該會有不錯的發展，但擔心的是，因為疫情關係，看病的人少了，對整間醫院的營運狀況造成壓力。不過這間醫院因為沒有上市，很難實際了解這間公司的營運狀況，不過目前來看，大家不要太樂觀在這些醫療的項目上面。

2018年6月中，新創建透過其他公司Goshawk Aviation Limited，收購了愛爾蘭的另一間公司，令到管理的飛機數目增加至183架，整個幾隊的資產高達$91億美元，也成為環球十大飛機租賃公司之一。不過，今年這個疫情，大家都可以想像，航空業肯定是其中一個重災區。雖然這間租賃公司不是直接經營航空公司，但如果航空業極度蕭條，這間航空租賃公司會有運行嗎？

2019年，新創建正式成功收購富通保險，作價為港幣$215億元，令到公司的業務變得更加多元化。保險業的競爭大嗎？其實我也不太清楚，但是香港亦有不少的保險公司，相信競爭層面不會低。在整個環球和香港經濟蕭條的情況下，保險業務要做得好，顯得有點困難。最明顯的例子便是人們的收入明顯減少，差點兒連飯都沒有得開，還有多餘錢去買保險嗎？不斷供保險，已經算很不錯了。

綜合以上每個情況來看，新創建的每一個業務都受到不同程度的挑戰，大家要投資在這間公司身上，還是要好好的將整間公司的業務完整地看多一次，作出一個徹底的了解，才好動手去投資，否則招致損失，實屬無謂！