電訊風雲: 數碼通 2

對上一篇文章「數碼通 1」便介紹了其背景和它的十大隱憂。讀者們，看完之後，如果持有其股份的投資者，可能心裏面已經涼了一截而嘆息地想着，這次慘了，來年的業績可能非常難看，到時候股價一定跌得頗為利害。到底現在是否需要止蝕離場呢？這個我也說不準，但是，一間公司不可能只有缺點而沒有優點的。大家可以再看看以下所列出的潛在優點，才決定到底應該止蝕離場吖，仍是趁着它的弱勢，趁機投資在它的身上，然後期望將來有更好的回報呢？俗語有云:「有危才有機」，機會往往在危險之下，不容易看到，但若能臨危不亂，看清形勢，往往勝利便是屬於你這一方的。

數碼通的強項

強項 1: 數碼通一路都有回購自己股份的習慣

在2016/17年裡，它亦繼續回購自己的股份。全年一共回購了8,192,000股，一共花費了港幣$87,715,000元。佔了全年盈利$6.72億元的13%。見下圖。

在2017年的下半年，回購股份的速度在九月份的減價戰展開後，明顯地加速。截至2017年9月25日為止，數碼通已經回購了13,512,000股，一共花費了超過港幣$1.3億元。可惜的是，股價並沒有因為回購的因素而停止向下跌。例如在9月4日，數碼通買入了959,500股(動用了$9,271,830)，而當天的成交股數只有3,868,000股，數碼通自己買起佔當天交易股數的24.8%。又例如在9月12日，數碼通回購了1,000,000股 (動用了$9,309,500)，而當天的成交股數只有3,858,000股，數碼通自己買起展當天成交股數的25.92%。見下圖。

公司回購自己的股份，目的有三: 第一，穩定股價。數碼通的股價一路向下尋底 (最低跌至每股$9.18元，是新的一年新低)，對股東來說並非一件好事，所以穩定了股價，便是穩定了軍心。因此要回購股份去護盤。第二，公司有強勁的現金流。一來，既然公司有強勁的現金流入，又沒有太多地方需要支出，所以回購自己股份可以令到市面的股份供應減少，令到股價向下跌的機會減少了。二來，買回來的股份是需要注銷的，所以可以為餘下股份增加資產淨值，何樂而不為呢？第三，公司的管理層和主要股東對公司的未來前景並沒有市場所看見的那麼悲觀，所以投下公司信心的一票。

我相信，如果數碼通的股價繼續在低位徘徊，公司將會繼續在市場上回購股份。截至2017年4月12日為止，新鴻基地產擁有大約68.05%的數碼通股份，不排除還有其他基金公司擁有此股份作長期投資，再加上一些長期持有股票的小股東們，其實市面上可以供應的股份並非太多。數碼通現在的市值 (2017年10月10日) 大約為港幣$105億元左右，假如只有兩成股份是在市場上流通萬的來計，其總值也不過是區區港幣 $20億元左右，如果數碼通繼續回購其公司股份，對其股價的穩定性有很大的幫助。返回$10以上可能並不是一個夢了。

強項 2: 香港第一間公司開發到5G技術

數碼通是全港第一間發展5G技術的流動通訊商。早在2017年1月初，數碼通便宣布和愛立信成功進行香港首個5G技術展示，務求盡早能夠運用其所研發的4.5G/5G產品。務求盡快搶佔這個5G新市場。根據數碼通所顯示，5G的速度將會比現時的4G快大約5倍至20倍，這個速度的提升有助加快兼容在AI，VR，AR，和其他物聯網的應用程式上。現在的客戶大多需要簽一個比較長的合約，例如兩至三年，所以盡早準備好提供5G服務比客戶，便能提早鎖定這群客戶，不怕他們會流失到其他的流動電訊商處。

強項 3: 加強新業務的發展ICT

話音漫遊收入佔集團總收入14%，比重不少，可惜這業務的收入減少已成定局，現在只好找尋另一項新業務去取代它。數碼通已經加快投資於新業務包括資訊及通訊科技ICT，物聯網 IoT, 人工智能AI及機器對機器M2M上，務求這些應用程式將來能夠用於客戶身上，從而增加此新項目的收入。例如ICT主要服務對象為商務客戶，能為客戶提升他們的電子系統，所以可以在此收取可觀的服務費。

強項 4: 撤出澳門業務

在數碼通1的文章裡也提及過，澳門的流動電訊服務年年虧損。今年的業務的表現，錄得港幣$2,400萬元的虧損。除非數碼通有一個非常合理的理由要繼續持有澳門的業務，否則一個年年虧損的項目便不應再繼續存在於集團裏。思捷環球 (330) 便是要關閉所有虧損的店舖來提高公司的盈利，目前其改革仍然繼續，不過其股價和盈利都有了改善。思捷環球的管理層很肯定的說，只要是虧本的店舖，都必須要關掉，這樣便能把公司的財務資源用於更應該使用的地方上。澳門人口只有區區幾十萬左右，它是否真的是一個很重要的戰略市場呢？看來也不像。

如果有其他電訊商能夠出一個合理的價錢，數碼通的管理層應該考慮把澳門的業務賣出。一來，可以多一筆額外的資金可運用，提高公司的現金流狀況，又或者可以用來減債，減少利息支出。二來，沒有了這$2,400萬元的虧損記錄，對下一年的盈利有很大的幫助。值得慎重考慮！

強項 5: 可能有被收購合併或被私有化的活動

中央政府旗下的國企老早已經深入香港市場。其中金融市場和電訊市場都是中央希望監管的一個重要環節。看看我們祖國的電信市場，便是由中國移動 (941) 所帶領的三間國家企業電訊公司瓜分了整個龐大市場。目的不是想賺大錢，而是想控制訊息的流動。香港最近的反國家言論有增無減，說不定中央政府會因而出手收購香港的流動電訊商，務求言論不能夠互亂流動。

大家看看電訊盈科 (008)，它的第二大股東便是中國聯通 (762)，現在持有電訊盈科18.49%的股權。將來很有機會取代李澤楷去控制電訊盈科。數碼通 (315) 同和記電訊香港 (215) 都是由大股東牢牢的擁有絕對股權，所以如果中央政府要收購這些公司便比較方便，因為股權集中，只要大股東首肯，事情便容易解決了。何況數碼通的大股東新鴻基地產 (0016) 一向作風低調，也不似會和中央對着幹的，所以被收購的成數也不低。我忽然有一個奇想，如果中國移動(941) 想將中國移動香港注入數碼通裏，然後收取數碼通的股票作為代價，這樣便能間接地成為數碼通的其中一位主要股東，同時可監察香港流動訊息的狀況，以防反中！在染紅和擴大市場佔有率之下，數碼通的股價應該會向上提升的。

那麼，被私有化的機會高嗎？已知新鴻基地產持有68%的數碼通股份來計，市場可流通的股份大約在32%左右，以數碼通現有市值港幣$105億元計，街外貨只值$33.6億元。以私有化30%提價來計，私有化的總成本也不過是區區的$43.68億元而已。以一間新鴻基地產市值接近港幣$4,000億元來計算，要私有化數碼通，那是一件不費吹灰之力的事。

最近，數碼通不斷回購自己的股份，這樣已間接令到新鴻基地產持有股份的成數不斷提升。例如，在2016年12月31日時，新鴻基地產持有數碼通67.38%，在2017年4月12日時，其持股權已經升至68.05%。同時，數碼通的股息是可以選擇「以股代息」的，如果母公司選擇以以股代息的方法去收取股息，這樣也會間接再令到新鴻基地產持有數碼通的股份成數再次提高。到了新鴻基地產持有數碼通的股份接近75%的時候，再提出私有化，其成本可以再降低，所以也不可以抹煞這個私有化的可能性。

強項 6: 財務狀況比其他對手健康

以2016年的財務狀況作出一個比較

香港寬頻 (1310)，總債項為$37.21億元。

和記電訊香港 (215)，總債項為$44.67億元。

電訊盈科 (008)，總債項為$455.88億元。

香港電訊 (6823)，總債項為$381.93元。

數碼通 (315)，總債項為$26.91億元。

從以上各間電訊公司的總負債金額來看，數碼通欠人家的錢最少，也可以說是比較穩定的一間企業。而且如果以最新的市盈率來計算，數碼通是以上五間公司裏面市盈率最低的一間，只有15.49倍，相比起香港寬頻，其市盈率高達33.18倍，數碼通已經算是超值貨品。

強項 7: 策略聯盟圍攻成功

數碼通本身業務比較單調，但他的聯盟盟友卻鬼主意多多。例如香港寬頻 (1310)，本身和無綫電視TVB (511) 有業務聯盟，譬如成為香港寬頻的客戶將可以免費收睇TVB以往的劇集。雖然此項業務並非很突出，但至少可以吸引一班喜愛煲電視劇的客戶，這樣的聯盟，可以加強數碼通業務的豐富性，最終可能吸引更多的客戶。數碼通現在香港 客戶人數超過206萬，客戶流失率大約為1％，只要能夠提供卓越的顧客服務於客戶，相信流失客戶的情況會再改善，有了一批忠實的客戶支持，公司的收入和盈利便有了保障，也可穩定下來。

強項 8: 派息比率可能超越75％

雖然數碼通管理層曾經講過，大概會用利潤的75％用作派息。但好像今年每股盈利$0.62元，但派息每股也有$0.6元，派息比率高達96.77％。來年若果利潤真的下跌，相信管理層未必會遵守75％的派息比率。我估計，為咗要令股東覺得滿意，相信派息比率會高達盈利的100％。雖然下年的股息未必能及今年的每股$0.6元，但亦希望每股有$0.5元的股息。照這情況看，股息回報率也可高達5％。對長期持有股票的股東來說，也不是很差的回報。

強項 9: iPhone X 可以帶出新希望

另一個可令數碼通翻身之作便是要靠Apple的iPhone X。最近推出的iPhone 8和iPhone 8 Plus，反應好似不是太好，現在唯有寄予厚望於iPhone X。根據我身邊的朋友和我自己，都傾向購買iPhone X，但它的價錢卻不便宜，頂級版iPhone X官方售價是$9,888一台，對年輕人來說，要全數一次過支付這金額可能有點吃力，所以唯一的辦法便是上台再和數碼通起碼簽兩至三年的長期合約。這樣便能增加客戶數量，增加經常性收入。同時亦可增加售賣手機業務的收入，對來年的盈利有着重大的影響。iPhone X正式開賣時在本年的11月初，效果如何不需要太長時間便能看得清楚了。

強項 10: 加強產品宣傳

俗語所謂「知恥近乎勇」，數碼通可能已經知道，各間公司在大打減價戰的時候，客戶人數總有可能流失到其他電訊公司裏處。為了加強客戶對公司的忠誠度和產品的信心，最近數碼通亦都擴大宣傳自己的服務。起碼在電視上可以看到更多的數碼通產品和宣傳，這樣不單止可以提高企業形象，同時亦可宣傳公司獨有的產品和服務，雖然宣傳費會因此而提高，但若果能夠將企業的活躍度提高，能夠喚醒市場的主意，也是值得的。見下圖。

對數碼通的投資策略

雖然流動電訊市場競爭非常激烈，但是每一間公司都能產生有一定的盈利的貢獻。那便證明這個市場是有生意可做的。已2016年財政年度來計算: 電訊盈科的盈利是$20.51億元，香港電訊的盈利是$48.89億元，和記電訊香港的盈利是$7.01億元，香港寬頻的盈利是$2.45億元，和數碼通的盈利是$6.72億元。香港的電訊市場也是一個接近百億元的市場呀，也不是一般的小生意。

當我在寫作此文章的時候，數碼通的股價從底部 (每股$9.18元) 向上升回去，現在的股價是每股$9.65元。所以以下有幾個方法可以選擇。

第一: 等候良好機會賣出數碼通

如果你買入數碼通的時候，股價是在$10元左右，那你便可以等候數碼通在派息前，趁股價可能升到接近$10的時候賣出此股，希望可以平手離場。數碼通的末期息是每股$0.33元，除淨日是2017年11月8日 (星期三)。若果數碼通的股價能夠在此日期之前升回$10元以上，便是出貨的好日子。通常，很多股票的股價都在除淨日之後便會慢慢回落，所以要把握良好機會喔。

第二: 繼續持有，收取現金股息

如果你對數碼通還有一絲的希望，你可以繼續持有它的。它的末期息也有$0.33元，這也是一個不錯的息率。若果你買入數碼通的價格是高的話，那收取一些股息，當是安慰奬也好呀，所謂的輸少當贏。然後再持有股票，等候一個良好的機會，再把手上的股票出售。雖然不知道機會會何時來臨，但我總相信流動電訊行業不可能無止境的差下去。總會有一些時候，有一些利好這個行業的消息出現，那個時候便是出貨的好時機。

第三: 繼續持有，收取股票作為股息

最近看見香港的流動電訊公司不斷大打減價戰，其實心裏也有一些驚慌。我的數碼通股票平均買入價格是$9.9元左右。當它的股價跌至全年新低的$9.18元的時候，其實我也很害怕，害怕它會跌穿$9元，$8元，甚至$7元。但隨着數碼通不斷回購股票，我便想着，既然公司都肯用真金白銀去回購自己公司的股票，我是否應該還是等等，再看清楚才作出決定呢？

既然現在股票的價格是低迷的時候，我選擇用了「阿Q精神」去解決這個難題。數碼通將會派每股$0.33元的末期股息，我將會全數轉化為股票，雖然現在還不知道轉換股票的價格是多少，但希望換股價大約是在$9.5元或以下，在這樣的溝淡情況下，我的股票平均買入價將可以降至$9.7元或以下，務求令到自己的股票價格是貼近市場的低價位，期望將來大升的時候能夠賺盡佢。另一個原因要收取股票為息，是相信數碼通還是會繼續派息的，那麼我便會有更多的股數去收取將來股息。

當然，在我未買咗數碼通的時候 (當時股價徘徊在$10.5元左右)，我曾期望過它能夠升至$13元或以上。以現時股價$9.65元來計算，有望上升35％，這期望是否很過分嗎？既然要食大茶飯，這個升幅也不算太過分，個人是可以接受的。問題是什麼消息可以刺激佢上升呢？期望以上任何一個可能發生的強項能帶領數碼通向着我的目標 ($13元) 進發。

今次派發的末期股息，如果新鴻基地產和我一樣選擇以股代息的話，其持有數碼通的股權將會超過現時所持有的68.05%，大家拭目以待。如果母公司都要股票的話，這可證明新鴻基地產對數碼通依然是有信心的。

自己時常都說我們現在是活在數碼世界裏，既然是活在數碼世界裏，在溝通上也必須要經過傳輸系統。斷故傳輸系統不可能是免費的，也即是說，無論我們的世界是如何方便，最起碼都要付款去找出一條溝通的渠道，所以我認為流動電訊行業依然是一個必須要的產品，如何把這產品做好，這才是各間流動電訊公司要做的事情。我持有數碼通不過是半年左右的時間，若以長線投資為目標，現在持股時間尚短，可以再給多一點時間去觀察觀察它的未來動向。

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預告: 數碼通的文章大致上已經告一段落，除非有突發事件，才會再寫多一篇它的文章。下一篇文章將會介紹香港電訊 (6823)，電訊盈科的主要資產都是在這間公司身上，所以成也香港電訊，敗也香港電訊。

後語:

最近寫了一篇另類的文章 (不倒翁哲學之買樓好？買股票好？) 反應比較一般。我的原意，是希望透過比較去說明股票這種工具其實並不可怕，只要大家用心機去研究一間公司的背景和前景，獲利的機會也是很大的。當然，看着自己的公司股價猶如過山車般升上、跌落，也不是人人可以受得住的。我依然會在將來繼續寫一些有關於股票的特性文章，希望各位讀者能夠多多支持。正如我所說，這篇文章是給一些對股票未有深切認識的人去了解，如果你是一位資深的股票投資者，這對你的啟示當然不會太大的。

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