電訊風雲: 數碼通 4

由SUN Mobile 在九月中公佈，其下4G流動電訊業務將會加價$20月費。這個帶頭加價的消息一傳出來，其他電訊股的股價逐一產生了變動。例如，和記電訊香港 (215) 股價由九月中的$2.77元跳上去至$3.06元，好好醜醜，其股價也升了10%。至於香港電訊 (6823) 其股價亦都由$9.95元跳升到$10.76元，也輕微地增長了8%。已經有「電訊業壞孩子」之稱的香港寬頻(1310)，其股價亦都由九月中的$11.78元跳升至$13.4元，股價提升了13.7%。

至於今篇文章的主角，數碼通 (315)，其股價由$8.1元，跳升至$10.4元，增長率為28.4%，見下圖。

數碼通和香港寬頻這兩間公司不單止股價增長最好，同樣亦創出了一年的新高。尤其是數碼通的表現，令我愕然，也令我驚喜，因為我根本沒有期望過它的股價會有如此多的升幅。大家有閱讀過我之前數碼通的文章，都知道我最初的時候是一直看好數碼通的未來表現。可惜的是，在我持有它這兩年裏面，它的股價並無起色，反而是股價轉轉而下。最壞的狀況，數碼通的股價一度跌穿了$8元。我印象中曾經見過其股價跌至$7.9元的水平。我買了為數不少的數碼通股票，它這樣一跌，我的賬面值已經不見了20%，的確有點灰心，也有一點心心不忿。其實都怪不得人，要怪都是怪自己當初買入它的時候，太過自信、太過心急、太過密集式的買貨。

如果我冇記錯，我第一次買入數碼通的價格接近$11元 (當中有短炒賣出買入的)，後來因為覺得它的股息率吸引，又認為它會有業務的增長，長遠來看，希望每股可以升至$13.5元。當時我的如意算盤打得太響了，亦都頑固地執着自己對數碼通的正面看法，所以不顧一切，不斷的買呀買！$10.5元入貨，$10.3元也入貨，$10元又買，一直買到我也認為不應該再追貨了，才停了下來。最後一次買入，股價接近$9元邊緣。

可惜的是，數碼通的盈利並沒有我預期的那麼好。股東應佔溢利，一年比一年少。由2016年度的接近$8億元，跌至2017年的$6.7億元。然後再跌至今年 (2018) 的$6.15億元。為何盈利會跌得那麼慘？就是因為行業競爭激烈，流動電話月費一降再降，所以形成業績倒退，見下圖。

好了，盈利跌也不要打緊，最重要是派息可以保持，咁樣也算是有一個安慰獎。但它有保持嗎？沒有的！連續保持了三年 (2015-2017) 的每股$0.6元股息，竟然今年 (2018) 不能夠繼續維持，只能派發每股$0.41元的股息，跌幅高達32%。在盈利下跌的情況下，再加上減少派發股息，這兩樣不利的條件之下，股價焉能有不跌的道理，所以股價一路跌呀跌。剛剛翻查數碼通全年最低位的股價是$7.7元，可怕嗎？見下圖。

在文章「數碼通 2」一文中也曾提及過，看見數碼通的股價一路向下沉底，似乎沒有跡象能夠重返回$10元以上的跡象，那便唯有用上阿Q精神，繼續持有，自己安為着自己，收股息總好過把錢放在銀行一分錢也沒有的強。好在數碼通也有一個好處，可以收取股票作為股息。就是因為這樣，我見股價既然一沉不起，索性連現金股息都不要，選擇擁有更多股票。目的有二：第一，把收回來的「股息股票」混入我的原有股票當中，希望可以將個平均價拉低一點，好讓將來股價反彈的時候，可以快些脱手。第二，收回來的「股息股票」在下一次派發股息當中可以再收多一點「股息股票」，這種叫做滾存投資 (Reinvestment)，我深信日子有功，可以慢慢將我買入的平均價位再拉低一點。同時我亦深信，總有一次突發的事情發生，數碼通的股價便能再次向上，例如被私有化，或者例如公司再回購更多的股票等等因素，都有機會令到股價再次向上升上去。

哈哈，結果原來不是被私有化，也不是有大量回購股票。反而是因為競爭對手不再打減價戰之外，還要加價。這樣一來，各大證券公司，又可以大做文章，將死氣沉沉的電訊行業再次帶動起來。這次看來，最大得益者竟然是數碼通，奇哉也！

我之前幾次的中期息、末期息，我都選擇「以股票代股息」。之前兩三次的換股價已經不記得了，但最近的一次是在2018年3月發生的。當時數碼通派發中期股息，每股為$0.18元，換股價是$8.426元。因為這個換股價夠低，可以幫我將平均價格拉低一點，所以我便選擇了「以股代息」，見下圖。

在未有「股息股票」溝淡之前，我相信，我買入數碼通的平均價大約是$9.8元至$9.9元之間。但加上「股息股票」的稀釋作用，我相信平均價可以低至$9.6元左右，但距離當時低位股價$8元，依然慘輸一大截。我當時安慰着說，再收多幾次「股票股息」，很快便能將平均價拉至$9元左右，到時要「重見天日」的日子便能近了些。

說時遲那時快，一個模棱兩可的新聞，竟然令到數碼通，股價從$8.2元一路殺上去，今天的收市價，依然堅挺着$10.42元。我從$8.5元開始，分批賣出，最後一次賣出數碼通是$10.38元。手上還有數萬股未買出。按照情況來看，這次的投資，我是不會蝕本的。而且在目前環境，也賺了好幾萬元。 但我有沒有失望？我不敢說失望，因為這次能夠脫險，真的是神仙打救，一來不用蝕本，二來能夠更加好的去運用資金。我曾經也透露過給讀者知道，我有借錢買股票的習慣，既然套回來的錢，如果暫時未能用得着，便拿去還債，現在利率也開始上升了，減少債務，保持自己財務上的靈活，非常重要。其實套回來的某一部份資金，除了買入8號仔電訊盈科之外，還買了兩隻小股票，不過暫時在這裏買個關子。

最近瑞信在兩天之內連發兩個對數碼通的評價。第一則評價是在9月18日發出，當時的評價是「數碼通被評為中性，目標價是$10元正。」，但兩天之後，它又再次發出一個新評價，將數碼通評為「跑贏大市」，目標價竟然上調至$11.75元。既然有大行都這樣說，我便將餘下未賣出去的股票設定在$10.7元、$11元和$11.3元分批出售。若真能夠順利出貨，那我便算是夠運了，見下圖。

我還會否眷戀着數碼通呢？相信暫時不會！既然這次能夠卑我幸運地逃脫了，下一次再投資於數碼通的時候，便要更加小心，所謂經一事長一智，現在數碼通的股價 ($10.42)，已經令到市盈率提升至18.81倍，這絕對不算是便宜。而且它的股息率亦都下降到只有3.93%，離開我當初投資時期望的6%以上的股息回報率，相距甚遠。所以現在已經不再吸引我了。在股票市場裏面，現在有很多股票，股息回報率都比數碼通更具吸引力，而且可能更加穩健，所以不應太過留戀數碼通。

不過，如果數碼通的股價再次回跌到一個合理水平，例如$9元，我對佢的興趣亦都會再重燃的。當然，和香港寬頻 (1310) 的78.48倍市盈率來比較，數碼通依然算是便宜的。但比起香港電訊 (6823) 和電訊盈科 (008)，數碼通便變得貴了些。我知道在這裏，有一些讀者很喜愛香港寬頻的。但觀其市盈率之高，相信其盈利必須要有極高速的增長，才能將高市盈率拉低些。大家無需要猜測太多，很快香港寬頻便要交出一份成績表，到時便知道它的業績能否支撐這個那麼高的市盈率了，見下圖。

很久之前提過一個經濟概念，叫做寡頭壟斷 (Oligopoly)，即係由幾間大型公司瓜分了整個市場。香港的流動電訊行業正正就是我所說的寡頭壟斷。我們所知的幾間大型公司包括了：香港電訊，和記電訊香港，數碼通，香港寬頻，中國移動香港等等。在這文章開頭說過Sun Mobile 提高流動電話服務價格，減價戰正式結束，我對這個論說有所保留。在學術上，寡頭壟斷市場裏的公司，可以有兩個傾向。第一個傾向，大家齊心合力托高個價，那麼這幾間公司就變成了壟斷 (Monopoly)，可以一起賺大錢。第二個傾向，這幾間公司會鬥至你死我亡的境界，所以提供比顧客的價格自然會越鬥越平。

在我來說，幾間大型公司能夠齊心合力的合作，機會少之又少。原因很簡單。第一，如果這個合作關係是可行的，它們早前便不會打餐死。第二，因為大家都各懷鬼胎，誰也不敢相信誰。所以這一次說是停止打減價戰，也是暫時的。我相信很快就會有公司按不住，又會再次掀起減價戰來。至於為何數碼通的股價會在這次事件中有咁好的表現呢？這個真的只有天才知曉！

現在已經踏入10月份，2018年還有三個月便會結束。說好的5G流動通訊系統極有可能在2019年中期已經能夠定案，接下來便是各大流動通訊商爭取客戶的時機。不過大家可以先放心，在5G流動通訊系統提供服務的初期，電訊商應該唔會大幅地減價，所以我期望着，各大電訊商在推出5G的第一年，大家都應該可以得到一個密月期，賞到一點甜頭。不過往後的日子，我相信他們還是會大打出手，繼續在格價上面搶攻。

數碼通已經公佈了2018年全年業績，而且還公布末期息每股$0.23元。除浄日期是今年的11月5日，距離現在還有一個多月時間。現在有兩個說法。第一，到底數碼通的股價在徐淨之前有沒有能力挑戰高位，即是$11元，如果有此機會，我亦能夠抓住機會將餘下的股票順利賣出。第二，如果數碼通的股價在徐淨前沒有能力再向上衝，那麼，$10.42元便是它的高峰了，所以極有可能在扣除股息之後，它的股價又會不斷偏軟，到時候股價極有可能跌回到$9元水平，若真有此機會，也是我再出手買回的好時機。如果今次能夠買回所有股份，我看的並不是現在可派發的$0.41元股息，而是5G所帶來的正面衝擊。吸收了教訓，今次我不會太貪心了，期望可以從$9元升至$11元，那我便非常之心滿意足了。

在「電訊風雲: 數碼通 3」裏面已經提及，數碼通一直都有回購其公司的股份。2018年也不例外，從2018年二月份開始，數碼通便不斷在市面上回購其公司的股份。最新公布的數字，由2014年4月至9月裏，數碼通一共回購了900多萬股股份，涉及的資金超過$7,300萬元，還未包括四月前和九月後的回購行動。雖然數碼通的股份回購未必能夠推動股價向上升，但起碼也能夠阻止股價不合理地向下跌。之前講過，它的全年低位是$7.7元。假設沒有任何不利的消息傳出 (例如繼續再打減價戰)，暫時來看，這個水平已經是它的低位。讀者們也曾經聽過我說了很多次，在大圍環境不好的時候，大市投資環境不好的時候，往往電訊股都能夠一枝獨秀的站穩陣腳。

現在外圍環境的確越來越惡劣，尤其是美國和中國打的貿易戰，已經變成一場持久的攻防戰。美國急於進攻，務求中國能夠舉起雙手投降。相反，中國善於防守，懶理美國不斷在關稅上的挑釁行動，一於採取不變應萬變的策略。美國總統特朗普，以前曾經常掛在嘴邊的説:「習近平主席是我的好朋友」，但最近他的口風已經改變了，新説法是「習近平主席可能已經不再是他的朋友了」，既然兩個大人物已經把最後的一塊溥面皮也是撕爛了，看來已經沒有什麼顔面存在的必要。所以我認為，將來這兩個大國，打起攻防戰起來，必然會更加凶狠，絕不留手。那我們香港這個小市場怎麼辦？老實說一句，我們真的沒有什麼可以做，只能聽天由命。

其實2018年的經濟危機並不是最凶險的。要有全面性反映中美貿易戰帶來的反效果，2019年才是真正能夠切切實實的全面性反映壞影響的程度。別忘記，在貿易戰上，美國還有2000多億元的貨品並未進入徵收關稅的行列。所以2020年，好有可能比2019年更加難過。唯一能夠期望的是，特朗普不能夠再連任總統職位，那麼這場貿易戰便有可能很快的平息下來。若果他能夠再繼續做多四年總統，香港的經濟便甚為悲觀了！最近看見樓價已經緩慢的向下跌，我相信這個只是一個開頭。

不單止在經濟上中美有着嚴重的磨擦，在軍事上的挑釁亦都越來越明顯。美國軍艦最近在一次南海的巡邏中，比中國的軍艦驅趕，兩艘軍艦的距離一道接近碰撞的邊緣。習近平為了維護國家領海主權，將會不惜一切的驅趕外來者。可是美國這位暴躁的總統也不是省油燈的，中國軍艦的驅趕行為只會更加觸動特朗普的神經線。如果沒有估計錯誤，美國的軍艦將會陸陸續續的經過南海中國的主權地域，這樣令到兩個國家在軍事上的崩緊，所帶出來的消息，將會很容易造成股票市場上的大震動。其實會否有一天，中國和美國之間有擦傷走火的情形出現呢？如果有的話，不單止會令到這兩個國家的股票市場受到極嚴重的震動，也會震散其他股票市場，當然香港這個「容易受傷的股票市場」絕對不能倖免！

樓價升了10年有多，從現在開始，只要慢慢向下跌，這個趨勢有可能持續幾年，信不信由你。但有一樣東西我可以肯定的是，很多香港廠商在大陸已經接不到了訂單，陸陸續續關門只是遲早的事，中國的經濟也會慢慢呈現被美國徵收關稅之後的疲弱。很快便能見到中國第三季GDP的表現，到時大家便能根據數據看清打貿易戰的後果。

其實我最怕的並不是經濟問題，反而是人民幣的去向令我甚為擔憂。李克強在公開場表示過中國政府必定會死守人民幣的價值，不會讓它大幅度的貶值。他越是這樣說，我便越害怕。人民幣是不可以崩潰的，一旦人民幣大幅貶值，中國政府便沒有能力去抵禦。你可能會說，中國有三萬億美元在手，但我老實告訴你，這個金額是遠遠的不能夠抵擋中國人瘋狂的拋售人民幣。一旦這個情況出現，黑市價人民幣便會乘機冒起，這樣的話，中國的經濟便有可能全面崩潰。是的，是黑市人民幣市場，大家真的要小心。

你可能會說，中國政府可以加息，去維持人民幣匯率的穩定，不過利息一加，在疲弱的經濟中，等同用火水去救火，死得更加快。而且現在中國最危急的部份，便是房地產，一旦利率上升，房地產這個市場便坎坷了！如果中國病了，睇怕我們香港的經濟也應該進入了「深切治療部」了，醫得返，恐怕也要休養生息一段長時間。會不會是這樣呢？大家不妨好好的思考一下！

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2018年股票投資比賽最新狀況 (Updated on October 6, 2018, Saturday)

這兩個星期裏，外圍環境變化不斷。在我寫作這篇文章的時候，中美爭拗不斷升級，而且中國股市因為黃金周還未開市，所有怨氣都發洩在香港股市身上。自從上篇文章「來了，來了」之後，投資環境不斷變差。現在的恒生指數連27,000點也守不住了。看來跌穿26,000點也只是時間問題而已。只要美國政府不斷發出負面、批評中國的消息，香港股市還能好得去那裏嗎？

反而很喜愛聽到樓市開始慢慢有回落跡象，相信只要有些業主有很大幅度劈價求售，一定能夠帶動樓市繼續向下調整。這個調整是必須的，可能令到一批新業主感到徬徨沮喪，但因為股市已經跌了九個月，現在樓市開始接力向下跌，絕對是正常不過的狀況。

有位朋友告訴我，住在「圓方」的真正香港人，可能很快便要搬離那裏，原因是高鐵已經通車了，內地人川流不息的走在圓方的商場裏，把平日寧靜舒適的生活破壞了。不過朋友也補充的說，圓方一帶，也有為數不少的內地業主，只要香港業主搬走的話，新內地業主便能取而代之，一點難度也沒有。因為圓方位置正在市中心，乘坐高鐵來到香港，最為方便。看來圓方這個地盤恐怕又是內地人的世界了。

回說我們的投資比賽，恒生指數至今跌了12.92%，而我們的組合卻跌了12.96%，可以說成和大市同步。在14隻股票當中，現在只有兩隻股票仍然有正回報率，它們是中信國際電信(1883)，回報率高達25.12%，另一隻便是香港電訊 (6823)。再一次證明在股市大跌當中，電訊行業出奇的有良好表現，到底為何會這樣呢？真的要細心再研究研究一下。

排在第三位至第六位，它們表現雖然是負增長，但比起恒生指數來說，也已經說明了它們是跑贏大市的。例如長江基建 (1038)，可能其生意遠離中國這個範圍，所以受的影響也相對較少。不過，英國的脫歐問題，仍然未能解決，但我相信基於合作和互惠互利的情況之下，歐盟和英國最終能夠達成雙方都滿意的結局。一旦塵埃落定，英鎊便有可能繼續攀升(尤其是如果歐元區的經濟狀況混亂的話)，到時候長江基建很有可能可以逆市上升。很多大行都說長江基建的目標價是$80元以上，我們不要太過樂觀，如果下一站能夠升上$70元，已經很了不起，你說是嗎？

至於新意網 (1686)，依然浮浮沉沉在$5元邊緣。我原本已經決定了，只要新意網的股價升上$5.6元時，我又會再賣出一些股票，很可惜的是它爬升到$5.35元左右便反覆的回落到$5元左右。因為我有一批股票，是在$5.6元左右出售了，如果它的股價跌穿了$5元，我還是會慢慢的回購回來的，雖然現在的股價並不便宜，但我還是長線一點的看，將來應該有更好的回報，儘管看看我自己的想法對不對吧，時間會告訴我是對是錯。對了，賺錢了。錯了，輸錢吧！就是那麼簡單！

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