長和系列: 四師匯報

最近傳得最沸騰的事便是3月16日的大日子，長和系一年一度的業績公布竟然罕有地四間公司一齊公布。他們是長和 (001)、長實集團 (1113)、長建 (1038) 和電能實業 (006) 這四大藍籌股。在我記憶當中，從來未試過這一系公司同時地公布業績的，有人認為必定有大事發生。已經有Blog友留言提出不同潛在可能性發生的事情。

對第四間藍籌公司業績的粗略預測

1. 電能實業 (006)

最近長江基建所收購的項目裏，都沒有預它份。不過它2017年上半年依然有增長。上半年賺了$40.24億元，比上年同期的$34.76億元，高出了16%。中期股息增加了10%至每股$0.77元，兼且同時派發特別股息每股$7.5元。對電能實業的小股東來說，這絕對是一個難忘的中期業績。見下圖。

至於2017年度下半年的營運表現相信可以維持，如果今年全年電能實業能夠賺到$80億元的話，已經係一個不錯的結果。其實它的業績公布中最令人關注的便是它目前還擁有多少現金在手。在2017年上半年的資產負債表中顯示，電能實業手頭上現金大約有$419.23億元，但它同時亦有$29.16億元的的短債，和$91.65億元的長期債務。不過扣除這兩筆債項後，電能實業手上的淨現金也高達$298.42億元 ($419.23億元 - $29.16億元 - $91.65億元)。絕對有足夠條件繼續派發特別股息給予股東們 (即是長江基建)。這個也是一個所有股東們最關心的一個環節之一。見下圖。

2. 長江基建 (1038)

2017年上半年長江基建一共賺了$56.57億元。而下半年因為英鎊、歐元匯率不斷向上升值，加上它的收購回來的新項目入賬，預期下半年的業績應該會是非常漂亮的。上年2016年全年一共賺了$96.36億元，所以2017年全年樂觀地預測應該會有20%的增長。所以預測2017年全年應該可以賺到最少$115億元。業績公布日，有兩個焦點聚集在長江基建身上。第一，能否收到電能實業所派發的特別股息事而。第二，李澤鉅會否重提再和電能實業合併。而其他的焦點包括，會否繼續增加股息呢？會否公布收購新的項目呢？這些都是作為小股東的我非常希望可以聽到的消息。

其實長江基建股價近年都在低位徘徊，實在令人沮喪。下圖是一些大證券商對它股價最新評價。大家可以作為參考。見下圖。

3. 長實集團 (1113)

在過去這幾年，香港、中國內地樓市只升不跌。在中、港兩地擁有大量土地的的長實集團，賣樓收益越來越多。跟據長實集團執行董事趙國雄所說，2017年的賣樓收益肯定超過港幣$500億元。另外，李澤鉅亦都以$402億元出售了中環中心。雖然呢一個項目還未完全成交，但相信不會有甚麼意外的。除此之外，據聞李嘉誠在中國有一大片地早年平價買入，但一直發展緩慢，最近市場還推測，很有能可以以$200多億元出售。如果此事是一個事實，咁我以前形容過長實集團是「周身寶」一點也沒有說錯。

上年2016年度全年一共賺了$194.15億元。今年2017年度上半年已經賺了$144.10億元，等同上年度的74.22%。至於下半年，樓市依然熾熱，相信賣樓受益比上半年更好，加上有售出中環中心的特殊盈利，下半年的盈利可能超過$200億元。全年估計也應該有$340億元溢利，破盡記錄。長實集團處於轉型，它將來會否出售一更多物業去支持轉型成為今次公布業績的焦點。普遍來說，大部份証券商都看好其前景。看得最好的是野村，目標價為$88.7元，最差的是里昂，目標價只有$71元，但都比現價的$68.5元為高。見下圖。

4. 長和 (001)

近年其活動能力不高。大部份業務都是透過屬下公司進行收購。這家公司是李嘉誠的命根子，所有好的東西都存在這𥚃。它近年的現有業務亮點就只有由屈臣氏帶領的零售業務和歐洲的電訊業務。按照投資步驟來說，這兩個範疇都能分折上市的可能性，問題只是時間而已。

長和 (001) 上年2016年度一共賺了$330.08億元。2017年上半年，股東應佔溢利為$159.19億元，只是佔了上年度全年溢利的48.23%，低於50%。所以其2017年下半年業績的多少，一方面要看其所控制超過75%的子公司長建 (1038) 的增長狀況，另一方面便要靠外匯匯率的增加。大家都知道歐元和英鎊最近升值了很多，對資產不斷轉移到歐洲的長和最為有利。如果樣樣都順利的話，長和2017年度應有輕微的增長，大約賺$360億元左右。

今次四師匯報，確實罕見，大家都在猜測有甚麼事發生呢？我也喜歡在這裏湊熱鬧，所以在此也來一些猜測。

猜測1: 超人正式引退

自1972年上市的長和 (001)，超人掌控這這家大型企業接近46年，現在年事已高，在很多任務都已經是由大太子李澤鉅執行。所以如果今次李嘉誠真的宣布退休，把主席的位置留給李澤鉅，這絕對是合情合理的安排。不過，我有一個深一點層次的看法。李嘉誠為咗令到李澤鉅可以順利掌管整個生意王國，作為父親的超人，應該會為李澤鉅掃清所有障礙。而我所講的障礙，便是大掌櫃霍建寧。所以這個星期五，李嘉誠宣布退休的時候，可能亦都會是霍建寧宣布退休的時候。這樣的話，實實在在的權利，才可以牢牢的俾李澤鉅抓住。

所以，照分析來說，李嘉誠和霍建寧齊齊起身，長和系將會正式宣布成為李澤鉅的王朝。突然間發覺，李嘉誠和李澤鉅的王國，就有如清朝中的康熙和雍正兩位皇帝，不是嗎？李嘉誠有着康熙的影子，勤奮，愛學習新事物，有掃平所有障礙的能力。另外，李澤鉅亦有着雍正皇帝影子，少說話多做事、平穩、冷面、做事心思細密。所以希望李澤鉅能夠好像雍正皇帝般勤力自理國家，把長和系打理得有聲有色！

我個人有一個願望，李嘉誠在退休的這一刻，長江1號會否派發特別股息，來一個「完美的退休」呢？然後快快樂樂的做他的太上皇 (集團的高級顧問)。

大家都可能有聽過「李澤鉅的折讓」。意思即是話，如果冇咗李嘉誠坐鎮，由李澤鉅做主帥，因為他沒有李嘉誠那麼有號召力，所以公司股價會可能因為李嘉誠的退休而有所折讓，折讓大小，便要看接棒後第一年，李澤鉅能夠交出一份什麼的成績表來。

猜測2: 再提長建和電能合併

我相信，李嘉誠以往所做的大買賣，李澤鉅都是從中協助完成的。小超人的功勞也不少。可惜的是，掛的是李嘉誠旗幟，功勞總是屬於李嘉誠的。李嘉誠曾幾何時東征西伐，追擊置地，鯨吞和黃，收購港燈，高價出售「橙」和印度電訊等等，都令人深刻、難忘。

如果上一次長建和電能合併成功，功勞也是算在李嘉誠頭上。報紙上又會寫「李嘉誠又做了一單世紀買賣」。如果李嘉誠是醒目的話，應該將呢個合併機會留給李澤鉅去做，到時，主帥一定是李澤鉅。一來可以建立個人在集團威望，二來可以令人知道李澤鉅都是一個有魄力的人，能夠擔當重任，那麼，董事局成員，和一眾小股東都能比較安心繼續持有他的股票。

今天是3月14日，電能實業的收市價是$69.15元，人們開始慢慢期待有派特別股息的環節出現。另一邊廂，長建收市價$66.5，比電能平了大若4%。希望電能的董事局能夠盡派手上現金，一來令到電能股東皆大歡喜，二來長建又有錢收，三來再提合併便會比較化算，四來可以壯大長建的資產和溢利，何樂而不為呢？

猜測3: 長實 (1113) 收購電能 (006)？

一直以來，李嘉誠將「長實」和「和黃」合併後再分拆出現在的「長和」和「長實」，以為旨在將公司的角色分得更清晰。但想深一層，除了要撤資之外，還希望告訴外界，他的地產業務已經大到不能再大。後來，李澤鉅表示，長實要轉型，不可能只着重地產業務。由那時開始，長實也相繼出售手中的物業，最經典的當然是出售「中環中心」。有了錢，便可以向地產以外的業務進發！所以有Blog友 (CK fans兄) 提出了長實收購電能這個可能性。有這可能性嗎？

理論上，由長實 (1113) 收購在長建 (1038) 手上38.87%的股權並非難事。電能現值$1,476億元，38.87%等值$574億元，對坐擁巨資的長實來說，絕對有可能做得到，因為在2017上半年的現金流報告裏，長實坐擁超過$660億元現金在手。問題是收購超過35%股權的話，便要向所有股東提出全面收購，這就比較麻煩些，但也有三個方法解決的。第一，長實只收購長建手中的34.99%電能股權，不觸碰35%這個㸃便沒有問題。但這可能換來小股東的謾罵。第二，向港交所提出豁免全面收購，如果批准了，那便太好，但又是只有小股東得不到任可甜頭。第三，電能派發了所有特別股息於股東們，再在除淨後，長實再用一個較低的價格向長建及其他股東提出全面收購。

但又想深一層，如果將電能放在長實處，集團的架構不是又複雜起來嗎？到時候，「長和」同「長實」都變成一間綜合企業公司。這不是打回原形嗎？

猜測4: 公布新的收購項目

近年，在長和系中，最活躍分子是長建。根據以往紀錄，長建每年者有兩、三個新的收購項目能夠成事。希望今天也不例外，能夠有一些穩定又有増長的項目被其成功收購。其實不立論是系內那一間公司有新的收購項目，都應應該會為系內公司的股價有提振作用。最好新的項目不是在傳統上的，例如科硏領域上的收購能帶領整個集團有更快的増長，不是很好嗎？

猜測5: 分拆系內業務

在長和系裡，還有零售和電訊業務未被分拆上市。不知道小超人會否利用這這次機會放風比大家知道他有什麼未來大計呢？我曾經說過，零售業的估值是以千億元計，如果能分拆屈臣氏出來，也能令已經擁有$1,600億元現金的長和更加富有起來。另外，電訊已經是人們生活上的必須品，現在分拆歐洲電訊業務出來，也應該有價價有市，相信以市場價值來去計，應該比起屈臣氏還要大上了好多倍。

總結

如果今次真的是李嘉誠最後一次主持業績公布會，當着傳媒把主席位讓給李澤鉅。同時，在傳媒的見證下，把所有長和系資產都撥歸李澤鉅名下，也是在提醒李澤楷不要過來和大佬淨身家。花無百日紅，一剎那的光輝並不永恆，這是真理。以前人們開口埋口都是「你估你係李嘉誠呀」，這句說話可能要變成絕響了。

不過有一樣嘢值得高興的是，李澤鉅繼續冧莊做全國政協的常委。我問過朋友，這是甚麼東東職位，朋友話雖這個會沒有實質性功能，但卻是國家級層面，入得去坐，一定是中央信得過和重視的人。不過，好衰吾衰，梁振英又係呢個委員會的連任副主席。唔知到時會有咩火花產生出來呢？

不過，有樣嘢可以肯定的是，中央對李嘉誠家族也不是外界說得那麼差。所以李澤鉅在中、港兩地的生意未必受到嚴重的阻攔！這是可喜可賀之事！

大家不用猜了，這個星期五，好好安安坐家中看看大、小超人點樣公布全系的業績。而我最關心的是長建的溢利增長、派息方面、和未來發展動向。這個星期𥚃，不斷發病，個肺咳至差不多要咳出來了，然後又失聲，但仍希望搶在公布日之為大家娛樂娛樂一番，事關倉猝，寫得都不好，敬請原諒！

2018年股票投資比賽最新狀況 (Updated on March 13, 2018, Wednesday)

我每一次最興奮的時候便是看看我們投資比賽的暫時結果。有一位Blog友 (Ming只兄) 建議加入恒生指數用作參考，我覺得這個提議非常之好，起碼我們可以看到我們的投資組合究竟是跑贏大市或是跑輸大市。見下圖。

今次我們這個投資組合平均回報率有5.27%，比起恒生指數升了3.01%為高，證明我們這個組合跑贏了大市，值得高興一番。到目前為止我們還有六隻股票是負增長的。最佳投資回報的四間公司分別是: 嘉華國際，港交所，騰訊，和中信國際電信，恭喜恭喜。而最差表現的一隻，便是我挑選的新意網 (1686)，暫時只能安慰自己，這埸長途比賽還有很遠才到達終點，希望仍然有機會跑回正增長，這已經很不錯了。

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