超新星: 新意網 (八)

寫這篇文章的時候真的是悲喜交集。喜的是，我在上一篇文章 (超新星: 新意網七) 說過如果其股價能夠升穿$6元這個大關，我便會再寫多一篇關於它的文章，進一步推解此股的發展方向和走勢。說時遲那時快，在除淨日前的一刻剛發表完一篇文章 (註: 11月2日是除淨日)，當時新意網的股價是$5.40元，心想，扣除股息派發 (每股股息$0.137元)，新意網的股價大約應該在$5.2元左右徘徊，相信有排都不太可能升上$6元，即是短期之內都不用再寫它了。誰不知道，除淨後的兩天，股價已經返回除淨前的價位，然後便三扒兩撥的穾然衝上$6元，最高升至$6.29元，創出全年新高，當然其成交金額亦都非常配合。見下圖。

這證明了有一批有實力鴻厚的投資者故意地將新意網炒高。首先，上一次的新高是$5.56，今次一口氣衝破52周新高，這實在是一個太大的驚喜了。這和我在上一篇文章（新意網七）所說的「買賣策略2」不謀而合，看下圖。

悲的是，在除淨前，為咗安撫家人的情緒，口爽爽的說，如果新意網的股價能衝破$6大關，便舉家去日本旅行。心想除淨後，往後的好一段日子，也不可能升上$6元，誰不知只是用了短短的五天，便以衝破了這大關，離「找數」的日子越來越近了。

雖然新意網的股價已經突破$6元大關，我關心的反而是它的股價到底能否站穩在$6元這個水平之上。當初股價升至$6.29元時，我便在想到底它能否再創高峰呢？今天是11月14日，新意網的股價雖然再次突破$6元關口，我們還是要再繼續觀察其價格移動趨勢。

當然，無論它的股價怎樣跌，只要不跌穿除淨前的$5.4元，喜永遠大於悲，這是好事！但這文章必須要作正、反兩面的探討，才能參透新意網的前途。

2017年的第一季業績的回顧

2017年第一季業績 (由2017年7月1日至9月30日)，季度總收入為$3.125億元，毛利是$1.869億元，毛利率是59.81% ($1.869億元/$3.125億元)，已經跌穿了60%大關。如果是因為新數據中心未能全部租出，令到營運成本暫時高出，跌穿60%大關，情有可原。當將來所有新數據中心的面積全部租出，毛利率應該可以返回60%以上。雖然毛利率輕微地跌穿60%，不是一件什麼大事，但若果這個跌勢是持續的話，這證明營運成本越來越高，對集團的盈利有着負面的影響。所以毛利率的數據，亦是不可忽視的一環。這一季，股東應佔溢利為港幣$1.546億元。和上年度同一季 (即2016年7月1日至9月30日) 比較，股東應佔溢利升了16%。但這個升幅對我來說毫無意義，反而同2016年第四季的數字比較，更加可以推斷新數據中心的租務情況。

讓我們先了解一下2016年的季度股東溢利情況:

2016年第一季公司股東應佔溢利$1.329億元。

2016年第二季公司股東應佔溢利$1.368億元。

2016年第三季公司股東應佔溢利$1.407億元。

2016年全年股東應佔基礎溢利$5.544億元。 (註: 公司全年一共賺了$6.298億元，但這個總數是包括了其他收益，例如投資物業公平值升了所做成) 以此推算，2016年第四季公司股東應佔溢利$1.44億元 ($5.544億元 - $1.329億元 - $1.368億元 - $1.407億元)。見下圖。

2016年第四季股東應佔溢利$1.44億元，2017年第一季股東應佔溢利$1.546億元。多出了$1060萬的溢利。如果按照這兩季作一個比較，其實只是增長了7.36%。並沒有什麼大的驚喜。將軍澳的新數據中心Mega Plus，在2017年8月中已經有公司進駐，所以我們可以用一個簡單的推論方法說明，這多出來的$1,060萬元便是新數據中心在2017年第一季的租金收入(註: 只有一個半月的租金溢利，不是全季的租金溢利)。

在行政總裁報告書裏面，任景信只透露了其中一個主要客戶已經盡住將軍澳的Mega Plus。另外，他還透露其他的客戶現在已經進行裝修工程，應該會在2017年第二季進駐。他的用詞含糊，令我產生兩個疑惑。

疑惑 1: 474,000呎的新増面積𥚃，到底現在出租了多少地方？他沒有說明，敗筆之作。

疑惑 2: 有幾多間新公司進駐數據中心也沒有明確說明。這些進駐新數據中心的公司，是否不能透露他們的名字嗎？是一個商業秘密嗎？既然他不能夠提供確實的資料讓我們去推算，我們只能用多些簡陋的方法去預測2017年第二季、第三季和第四季的溢利

2017年第二季溢利的預測

既然2017年第一季的溢利是$1.546億元，保守估計，第二季的溢利也應該能夠增長$15%，所以第二季的預測溢利是$1.778億元。

如果以每季都能有15％的溢利增長，第三季的預測溢利是$2.04億元，而第四季的預測溢利是$2.35億元。

所以，2017年全年的基礎溢利預測為$7.714億元 ($1.546億元 + $1.778億元 + $2.04億元 + $2.35億元) ，加上物業的估值上升，持有的有價證券和物業的升值，應該會有最少有$1億元的升值，所以全年的溢利預計高達$8.714億元，與其比2016年 (以$6.298億元去計算) 增加了38.36%。這個增幅，誇張嗎？看上去合情合理的。

每股盈利將由2016年的$0.156元跳升至每股$0.215元。若以市盈率38倍計，新意網的股價應該可以升至$8.17元左右。今天 (2017年11月28日) 的股價是$5.88元，到明年的11月，股價應該可以升到$8.17元，升幅為39%，吸引嗎？

新意網的業務能否持續性的發展？

新意網的業務能否持續發展應該從兩大方向去推敲，第一應從需求 (Demand side) 方面去預測，第二應從供應 (Supply side) 方面去理解。以下所寫的內容，有一部份是由一位兄弟 (Duncan 兄) 所提供的資料組合才能寫成的，在此感謝他所提供的寶貴資料。

需求方面: 我們對數據傳輸的需求只會越來越多，這個方向絕對不用懷疑的。以前的發送一些短信、send 兩、三張圖片、發送一些短片，都已經過時了。這都不能盡情表達一切。將來的Apps，將會以AR，VR，MR作為發展方向。但這些Apps，要應用它們，必然會引起更多的數據傳輸，又要夠快。所以在兩年之後，我們的5G系統將會出現，這些新穎的Apps，便能夠大派用場。5G網絡的傳輸容量更大更多，顧客們便會起勢咁的運用，所以這個需求的趨勢是不可能停下來的，只會不斷高速的增長。

另外，「雲儲存」這個模式會繼續高速發展下去。試幻想一下，將來我們家中的電腦，Harddisk 可能已經不會存在了，因為我們會把所有資料都存放在「雲端」上。就好似現在的個人電腦，還有光碟機嗎，我們俗稱的手指 (Memory stick) 用的人也越來越少，因為它們的歷史任務已經被「雲端」逐步的取代了。

在美國的亞馬遜，生意越做越大，數據儲存業務亦都不斷增長，這個增長勢頭必定持續。在中國的阿里巴巴，生意也是越做越大，客戶的資料儲存，變得非常頻密。以這兩間大企業來說，數據的存放是極為重要的。當然，世界級的企業又何止這兩家，在數碼年代裏，數據雖然是無形的，但卻是有形的資產。有見及此，亞馬遜將在香港建立一個新的數據中心，來應付不斷高速增長的儲存需求。見下圖。

根據亞馬遜的官方Blog (AWS News Blog) 顯示，他們將會於2018年在香港設立另一個新的數據中心，這是亞馬遜在其他亞太區數據中心包括：星加坡、東京、悉尼，首爾、北京、孟買、寧夏之後的一個重要項目。既然要在香港成立數據中心，亞馬遜只有兩個方法，一係自己起一個數據中心出來，一係租借別人的地方作為數據中心。自己再起一個地方來做數據中心，於時間上並不吻合，由買地、設計、建造、營運、需時高達三、四年，怎有可能2018年開幕呢！所以只好用另一個方法，便是租用其他地方作為數據中心。作為一間世界級的跨國公司，對數據中心的放置要有極高的要求，環顧最近幾年香港的數據中心發展，也只有新意網的Mega Plus 剛剛落成，相信條件上極符合亞馬遜的要求。所以我極有理由相信，亞馬遜便是新意網口中所説的重要新客戶。

還有另一個客戶，Equinix，是在納斯達克上市的公司，它也是一個數據中心營運者。而它營運的是金融數據中心 (International Business Exchange data center)。它早前公布要在香港擴充第五個金融數據中心，並將於2017年第四季正式運作。這間公司很有可能便是新意網Mega Plus的第一個客戶，根據資料顯示它會租用了48,000呎地方，見下圖。

到底還有沒有更多的新客戶將會進駐新意網的將軍澳數據中心？管理層並沒有一個明確的說法。但從上面的兩位大客戶來看，它的將軍澳數據中心租務情況應該幾理想的。這是新客戶，一簽了合約，這便是一張長期的合約了，相信起碼是五年或10年的去計算，這樣的長期租務合約，對新意網的收入極為重要和穩定，也能確保將來的盈利收益。

供應方面: 新意網的競爭對手，沒有公布建造新的數據中心資料，因此，我們只能圍繞着新意網的供應能力去了解租務狀況。新意網的將軍澳數據中心總面積高達470,000呎，能否在一年之內把它全部都出，暫時還是未知之數。不過根據新意網的總經理任景信所說，數據中心的需求遠遠大於數據中心的供應，所以我們有理由相信將軍澳的數據中心能夠在這一年來陸續租出。

2017年新意網能夠供應470,000呎，那麼2018年呢、2019年呢？讓我一一為大家細細道來。根據資料顯示，新鴻基地產有一棟工業大廈在火炭，面積大約520,000 呎。有一半面積(即260,000 呎)，早已租給了新意網作為數據中心，取名Mega Two。因為新意網要擴大數據中心的業務，所以索性把餘下一半的面積也租回來，然後進行內部裝修，務求做到一個高水平的數據中心。根據年報所說，整個改建工程亦已經進入完成階段，所以在不久的將來，新意網會再有多260,000 呎的數據中心供應於市場，所以在2018年，供應上不會有斷層的問題存在。見下圖。

那麼2019年呢？根據資料顯示，新意網現在有一個數據中心在新界荃灣楊屋道。這座數據中心現正提供 120,000 呎的數據中心空間於客戶。因為這座工業大廈已經有45年歷史，其實已經相當殘舊。所以最近新意網決定向城規會申請重建這座工業大廈，成為一棟擁有超過100,000 呎的新數據中心。有一點奇怪的是，如果能夠重建成為數據中心，新大廈的面積比舊的少了20,000 呎，似乎不太有經濟效益。我起初以為，變成全新的數據中心，只要不會增加該區的人流，或者交通負荷，理論上地積比率可以大大提高。這座數據中心的地皮面積是20,000平方呎，如果只能重建為100,000平方呎的新數據中心，地積比率只有五倍，似乎有點那個！看下圖。

不過，現在這棟數據中心能否重建還是未知之數，這可能不能夠在2019年或者2020年落成了。在我之前的新意網文章裏 (超新星: 新意網三) 也提及過，這個荃灣楊屋道的地皮，有可能重建成為住宅屋苑。其實如果能夠成為一個住宅項目，或者是商業大廈，其實也是一個不錯的投資。反正現在樓價高企，無論是變成數據中心、高級住宅項目、又或者是新穎的商業大廈，對新意網來說，都是百利而無一害的。只不過，如果這個項目能夠重建成為新的數據中心，這樣對新意網的主體業務有持續發展的好處。作為小股東的我們，目前可以做的便是密切留意這個項目的重建狀況。

2019年的盈利預測
上面提到2018年11月左右，新意網的股價應該可以去到$8.17，如果將軍澳的數據中心能夠全面租出的話。現在火炭的新面積 (260,000平方呎)，很快又會投入服務了，所以可以在這裏預測一下，如果2018年這260,000平方呎能夠全面租出，2019年的每股盈利應該可以再增加多30%，由每股的$0.215元 (2018年)，升至每股0.2795元，再用市盈率38倍去計，2019年新意網的股價應該可以去到$10.621元。這便是我常常掛在口邊的和其他讀者說，兩年之後，新意網的股價可以升上去$10的水平的原因。和現在的股價比較，仲可以升多一陪，是否很吸引呢？當然這個只是我們的粗略估計，能否到達我們的理想價位，還要看好多外來的因素，最起碼我們要祈求在這兩年裏，不要有任何大型的股災發生。只要有好的業績支持，新意網的股價升上$10元，是極有可能的。大家只要等多兩年便知道結果如何！

奇妙的幻想: 新意網收購數碼
我成日都在幻想新意網 (8008) 可以收購數碼通 (315)。這兩間公司在新鴻基地產的業務𥚃被界定為資訊行業。兩者的關係相對密切。在肥水不流別人田之下，我相信數碼通的數據是存放於新意網旗下的數據中心裏。現在的形勢是，新意網股強，數碼通股弱。如果新鴻基地產能夠重組這兩間公司的業務，相信可以為兩間公司的股東帶來好處。就好像李嘉誠揮動手中的魔術棒，去提升其兩間公司的價值一樣。

首先我們要有以下的假設:

假設新意網的市盈率保持在38倍。

假設新意網的2017年溢利為$7.7億元。

假設數碼通的2017年溢利為$6億元。 (假設盈利倒退10％左右)

新意網 (8008) 一共發行了2,322,710,833股，2016年賺到$6.298億元。現價是$5.96元。

數碼通 (315) 一共發行了1,095,016,453股，2016年賺到$6.721億元。現價價是$9.33元。

假設由新意網董事局提出以每兩股新意網換取一股數碼通的話，第一個受益者便是數碼通的股東，可以用溢價的價錢換取新意網的股份。對一些曾經高價買入數碼通的股東來說，這是一個解決的方法。第二個受益者便是新意網的股東們，到底如何受益？請看以下的計算方法。

新意網需要發行多2,190,032,906股 (1,095,016,453股 X 2) 給予數碼通的股東。加上自己本身已經發行的2,322,710,833股，合併後的總股數便會高達4,512,743,739股。

2017年的業績，新意網估計大概會賺$7.7億元，而數碼通估計大概會賺$6億元。合併後的總溢利$13.7億元 ($7.7億元 +$6億元) ，預期每股盈利$0.304元。若果以市盈率38倍去計，每股新意網的價值可以高達$11.53元，比起我們上面所計的每股股價8.17元，高出了41%。新意網的股東亦都可以得到非常巨大的好處。

第三方可以得到好處的便是新鴻基地產 (0016) 的股東。若果新以往的股價真的能夠攀升到每股$11.53元，整個新意網的市值將會高達$520億元，快速長大，比起兩間公司未合併之前的市值高出一倍。所以話這個收購合併的舉動，是可以帶來三方面都得到極大的好處。如果這情況是在李嘉誠的公司裏，相信會發生的機會率相當大，因為李嘉誠父子懂得運用財技去為自己公司增值，反而新鴻基地產在這一方面稍遜一籌。

最後，如果新意網的股價由$2元升至$3元，升幅為50%，非常之恐怖的升幅。但如果它的股價是由$6元升至$7元，升幅就只有16.67%，變得非常正常的升幅。現在新意網的股價在$6以下，但將來要升上$7以上，我並不會覺得奇怪，只要業績配合得好，$7元這個目標價便是在我們不遠的前面。另外，那些在$6以上買入的大投資者，他們的胃口絕對不會太少。看下圖。

我相信$7這個水平並不是他們的理想目標價。最起碼都要等到股價升至$8元或$9元。所以，再寫下一篇文章的時候，相信會是新意網的2017年第二季度業績公布之後，或者是它的股價升穿了$7的關口。

今日是2017年12月6日，今天恒生指數大跌618點，騰訊跌咗$10元，收市價為$366元，比起新高時的$439.6元，已經大跌很多了。問題是騰訊是科技股的龍頭，如果它的股價大跌，會否令到新意網的股價都會不振呢？

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後語: 我啲朋友問我，為何現在的文章越來越長呢？因為我發覺以前所寫的文章，根本不夠喉，所以我寧願慢慢寫，寫得多一些，令到各位讀者睇得更加過癮。再一次多謝大家都比面和支持。這篇文章斷斷續續寫了近一個月了，希望對各位讀者有一個正面的啟示。

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