不倒翁投資: 價格歧視

以前學經濟學的時候，其中一個環節，便是老教授提及的市場架構。對上一篇文章，亦都有提過經濟學其實在我們身邊每天都會遇到的，沒有什麼困難的。亦都收到讀者電郵，希望講一些更加貼身的經濟學，但大前提是，不要太深奧，連一些不懂經濟學的人，都能夠睇得明，咁就最好嘞！

我諗下諗下，又覺得寫一篇經濟學的散文都幾好喎，起碼唔使做資料蒐集，起碼唔使翻查那些公司以往的資料，可以省下更多時間，把文章寫得更長，令到大家睇得更開心，不是很好嗎？用最少的資源，製造出最大的效果，這就是經濟學了。而且寫散文，又可以左講一些，右講一些，只要文章架構有條理，讀者們也應該可以睇得很順暢的。有一些朋友曾經和我說過，他們很歡喜看散文，因為有一種神秘感，根本不知道內容是什麼，需要看下看下，才會知道最終的內容。

剛剛提及過「市場架構」，什麼事市場架構呢？市場架構是指一個行業裏面到底是怎樣運作的。舉個例子吧，一間公司，壟斷了整個行業，這便叫做「壟斷 Monopoly」，而壟斷便是市場架構裏便的其中一種。俾大家讀者少少時間，想一想，在香港，有那行業裏面，只有一家公司控制了整個市場呢？

如果你們對自己周圍環境有一種觀察力的話，這也不難回答問題的。在香港，一間公司可以控制整個市場，都有兩三個例子。第一個例子，如果我們要買六合彩的話，便一定要去馬會，別無他店。在香港也只有馬會是正式能夠接受六合彩、賭波、賭馬的博彩行業。你可能會說，我可以買外圍馬的，也可以買外圍的六合彩。是的，你是可以這樣做，不過是犯法的，也有機會贏了錢冇得賠，這些風險都是你買外圍波、馬所要承受的。

馬會便是在香港博彩事業中的唯一經營者，我相信何鴻燊、鄭裕彤和其他有實力的富豪，恨不得可以擁有馬會這隻可以生金蛋的生意。為什麼沒有把李嘉誠放入名單中呢？因為李嘉誠曾經說過，和賭博上任何關係的生意，他都不會碰的，他有另一個座右銘「君子愛財，取之有道」。你看看最近馬會賽馬日，投注額屢創新高，便知道馬會有多好賺的。所以我成日都覺得，全香港最有錢的人，應該是何鴻燊，而不是李嘉誠。據說，澳門賭牌未開放之前，何鴻燊雄霸整個賭場數十年，香港及其他國家的人士，也不斷過大海向何鴻燊奉獻身家。所以何鴻燊亦都有一個座右銘「不怕你贏錢，最怕你不來」。其實這句說話，真的說得很貼切，不是嗎？

當你贏的時候，你以為自己時運高，打死都唔會離開賭場，最後呢？當然是輸得乾乾淨淨啦。但當你輸錢的時候呢？你又心有不甘喎，總是希望把之前輸去的都要拿回來，所以有了賭本之後，又會繼續過大海和何鴻燊死過，最後結果也不用我多說了！一係自己一個人垂頭喪氣的回來，一係何鴻燊派幾個孔武有力的保鑣和你一起回來，始終都係賠了夫人又折兵。

有什麼生意好得過近乎無本生利的賭業。好似一位農夫，由播種至收成，往往可能要等上幾個月，還要看天氣做人，一個唔覺意天氣惡劣，他所種的農產品，便會化為烏有。有時真的很不明白，為何最辛苦的工作，但賺的錢卻是最小的，種植農產品便是一個好例子，要賺到一萬幾千，談何容易！反觀在賭枱上，那些大豪客，買一鋪可能一百萬元，一千萬元這樣的下注，不消半分鐘，便能知道結果。如果是何生贏的話，半分鐘便能賺上過千萬，不亦樂乎。

其實賭王仲有好多售後服務供應比賭仔的。例如有典當鋪，及財務公司，幫你暫時化解財務危機。服務認真一流，有夠晒貼身服務，怕你一個人回港不安全，還要請保鏢為你護航，真係冇得彈！其實無論做乜嘢生意，最終目標，都係希望賺得最多的錢 (maximum profit)，在壟斷市場裏面，賺錢是最容易的，因為完全沒有競爭對手，所以通常這間能壟斷市場的公司，都會吊高嚟賣。

馬會雖然是壟斷的生意，但卻因為沒有上市的，所以只能當係其中一個例子。在香港上市當中，中華電力 (002) 和香港電燈 (2638) 便是壟斷了香港的電力市場。有些人可能會問，明明是兩間電力公司瓜分了這個市場，怎可能說是壟斷呢？如果你細心一些去看，中電和港燈，各有地盤，沒有重疊，所以都應該算是壟斷的。例如中電控制了九龍和新界的電力市場。香港電燈卻壟斷了香港到和鴨脷洲的市場。夏天一到，大家便要在家中不斷開冷氣，但每次見到電費單上的金額，都會非常頭痛和肉痛，但卻沒有辦法不付錢。所以我經常提醒朋友，如果你住在新界、九龍區，便要做中電的股東，它賺你的錢，你也要賺回它的股息。看看現在中電的股價？接近全年高位，真係賺價賺息，將來再開冷氣，也不會再覺得肉痛了。見下圖

另一間公司，香港電燈 (2638)，股價也做得非常漂亮，離開全年高位也不太遠。雖然這間公司已經比李澤鉅掏空了，而且還要背負着幾百億的債項，但因為它的收入穩定，又有准許回報率這個保護罩，只要借貸利率不要大升，它應該能夠平穩過渡。壟斷當然是好的，但亦都不代表是大晒的，政府依然有辦法控制這些壟斷的公司。以這兩間電力公司為例，降低准許回報率，便是可以控制這間公司賺取暴利的其中一個方法。2019年最新的准許回報率已經實施了，市場估計這兩間電力公司在往後的盈利方面將會到倒退，最高可能倒退兩成的盈利，所以建議想買入這兩間公司作為長期收息的投資者，應該要分批買入，還要找尋一個好時機，看看今年的「五窮六絕」是否會帶來好機會進行這種長線的投資。見下圖

另外還有一個活生生的例子，便是港交所 (388)，我們要買賣股票，只能通過這一間公司，才能進行交易。所以只要我們這些小投資者，不斷賣出買入，港交所便能財源廣進。所以我經常都提醒朋友，唔理大市好壞，只要成交額夠多，得益者一定是港交所。就係因為它擁有壟斷的優勢，所以才會有咁高的市盈率。除非香港政府容許香港有兩個交易所，否則港交所變成了得天獨厚的自然壟斷。見下圖

「價格歧視」是指在一個市場裏面，同一件產品，賣給不同的顧客，收取不同的價錢。你又能否想到一些例子呢？其實這些例子在我們身邊每天都出現。最經典的一種價格歧視叫做「完全價格歧視－ Perfectly Price Discrimination」，在香港的廟街，女人街，便可以見到這種情況。又或者，在中國大陸任何一處地方，都可以見到這個情況。舉個好笑的例子發生在我身上。很多年前，當我在北京工作的時候，某個星期日，自己去了北京城的一個商場 (在西單)，住過北京的讀者，應該知道西單在哪裏。我已記不起那個商場的名字，但我記得每一個樓層，賣的東西基本上是一模一樣，例如一樓是賣服裝的，全層都是賣服裝的。我去了一個樓層，那裏全是賣精品的。我突然想起，不如買一個冒牌銀包給太太。以我的「卓越」普通話，一出口便知道我不是老北京，那些精明的小商家，便會開天殺價，所以我先觀察一輪才作決定，如何用最低的價錢，買到一個理想的冒牌銀包。

終於在一個小攤檔裏面，見到一位小姐，用純正的北京話，正在和小店檔的老闆娘討價還價。我雖然普通話說得不好，但畢竟在哪裏也呆了兩三年，聽力上應該沒有問題的。所以我機警地慢慢移向這兩個女士身邊，希望可以試探軍情，到我去講起格價上來，也不會俾人斬到一頸血。機警的老闆娘，看我站在不遠處聆聽，她竟然把那位小姐拉到一旁去，務求令我聽不到他們討價還價的資訊。我面皮也不是薄的，他們越是離我越遠，我便亦步亦趨的靠近，哈哈，最後終於比我聽見，那位小姐用了$40元人民幣買了那個錢包。好了，知道地道的北京人付了$40元，我也覺得價錢合理，。當前面那位小姐買完錢包之後離開了，便到了我出場。

我走近老闆娘身邊，繼續用我「卓越的」普通話，指明要剛才那位小姐所買的那一個。其實那些大陸人，真的非常搞笑，她在紙皮箱裏拿出一模一樣的錢包來，然後我便假裝地再問她一次：「這個錢包多少錢？」哈，這個老闆娘搞笑地說$300元，我便無明火起的心想，明明剛才那位小姐才付了$40元，為何她一開口便是$300呢？這便是價格歧視的開端。我見這位老闆娘正在詐傻扮懵，便單刀直入的說：「明明剛才那位小姐才付了$40元，為何我要付$300元呢？」。這位老闆娘並沒有理會我的說話，繼續自吹自擂自己的產品有多好。我們香港人，喜歡快人快語，見她沒有誠意降價，轉身便走，反正我已經知道價錢，那裏又有那麼多的店舖出售着相同的產品，我怕什麼？

當然那位老闆娘不肯輕易讓我離開，最後大家討價還價，浪費了我很多時間，你估結果怎樣？最後這位老闆娘堅持必定要$45元才肯賣給我。我問她為何不可以$40元賣給我，她總是說不出一個合理的理由來，而且非常生氣的說：「要嗎$45塊，不要就拉倒，真摳門」。這句話的意思是「要的話就$45元，不要的話便算了，正一孤寒鬼。」雖然我最後很不服氣的多付了$5元，但內心看着那位老闆娘面紅耳赤，生氣得很，我心裏卻是有着浸浸的涼意，不亦樂乎。始終都是讀過經濟學，怎麼可能俾你這個老娘這樣欺負呢！聽完這個故事，看見了吧，同一件產品，賣給不同的人，便可以用不同的價錢，賺取更高的利潤。

但是在香港，有沒有「價歧視」的例子呢？例子多得很。不過每一個例子都有先決條件。例如在中午時候，一個着住校服的中學生去買一個飯合，可以比普通人平。先決條件是，這位年青人要着住校服。

第二個例子，飲茶時段分開早茶、中午茶、下午茶。通常中午茶都是正價，因為喝中午茶的人，都是上班一族，有一定的經濟能力，所以不用減價。早茶的對象，絕大部份都是一些老人家，他們倒塔咁早便起來，做完晨運，無所事事，便去酒樓嘆一盅兩件，因為他們這些老人家都是退休人士，沒有太多收入，如果酒樓不提供廉價一些的點心，他們根本不會來的。至於下午茶的對象，便是一班百無聊賴的師奶們，下午兩點過後，沒事做的一班師奶，最喜歡去茶樓聊天。這班師奶絕大部份都是靠老公供養的，他們志在找一個地方落腳聊天，若然茶樓的點心價格太貴，他們也不肯來。所以這個例子的先決條件是「時段上的分別」。

第三個例子，價格歧視的先決條件是「速度」。例如去影證件相，普通時段拿的，只會收正價。要求特快的，收費便會高些，同一輯相，收相速度快慢，價格便有所不同。這個例子也可以用在乾洗衣服店身上。由以上這幾個例子，如果大家看得明的話，你們便是懂得經濟了，很難嗎？

其實有時價格歧視都是逼出來的。例如在香港電訊行業上。以前的手提電話，只有一些經濟能力強的人才可以擁有。但這個市場總會有飽和的一日，所以電訊商便要諗諗計仔，將個市場擴大。最後決定開拓了小孩子和老人家市場。當然小孩子和老人家，他們要的服務也有所分別，所以電訊的月費都會平啲。就是這樣，電訊公司便能夠，賺取更高的利潤，原因是開拓了不同年齡層的市場。

其實壟斷一個市場，不需要只是一間公司擁有整個市場，只要一間公司擁有絕大部份市場佔有率，也足以構成壟斷的情況。例如煤氣公司 (003)，便近乎壟斷了這個市場，所以它的市盈率可以貴得很離譜。雖然市面上有電熱水爐，亦都有無火煮食，不過暫時來看，比較難以威脅到煤氣公司的盈利。但時代係不斷的改變，年青的一代，越嚟越不喜愛煮飯，明火煮食的需求只會越來越少。至於電熱水爐，應該功能會越嚟越好，遲早都會威脅到煤氣公司，到時候，看看它的股價還可不可以那麼堅挺！見下圖

只要某公司有壟斷的能力，便能夠控制整個市場。同一個道理，美國和中國都擁有這種壟斷的能力，漸漸地，這兩個國家便已經可以控制了整個環球市場。美國的GDP和中國的GDP加起來，接近全球四成GDP的力量，所以看着這兩個國家拳來腳往，在貿易上爭論不休，更是擔心。由今年初開始，我已經看不好2019年的經濟，但偏偏股票市場的表現和我估計的不太一樣。看着恒生指數迫近29,000點，我心中其實有很多疑問，但始終解釋不了為何股票會不斷向上升。而且還要給我的朋友取笑看錯了大市。我除了看錯了大市之外，面子輸了，實際的損失根本沒有，反而因為今次的升市，我股票市值升了不少，開心都來不及呢！

以往覺得特朗普有能力制衡中國的發展。但現在看來，特朗普似乎非常緊張中美貿易能否達成協議。反而中國方面慢慢的和美國談判，一點也不着急，似乎是想拖死特朗普。因為如果貿易協議談不來的話，中國當然受到的傷害較大，但美國也不能夠絲毫無損的。美國經濟最終也會因為貿易談判失敗而惹來經濟衰退。到時候，特朗普要角逐連任總統，便困難多了，相信這就是中國方面想見到的最佳效果。其實說真的，美國要和中國玩手段，看來也只是會棋差一着。中國有數千年的謀略伎倆，只要比足夠時間中國，相信必定能夠拖死美國。

我現在想着，如果今次特朗普的貿易制裁也只是雷聲大雨點少的話，不能夠徹底地摧毁中國的發展步伐，最終的結果便是，中國把美國都吃掉了，到時想後悔，看來已經太遲了。至於另一個歐洲領導者，英國，它竟然有辦法能夠可以繼續沿用華為的5G系統，但佢有能力去保護資料不會洩漏出去。若真的有這樣的技術，那用華為的系統也能夠安心些。不過這樣一來，美國想和其他盟友去聯合抵制中國的華為，相信又是打開了一個缺口，堵不死華為了！英國這樣為華為講好說話，最開心的莫過於李嘉誠。

我相信李嘉誠早前應該還在煩惱到底應唔應該用華為的通訊系統。尤其中國可能已經給了很多壓力給李嘉誠父子，迫使長和系在歐洲的通訊公司盡量用華為的系統。這樣一來又有可能得罪了其他國家，真係兩面受敵。現在好了，英國出來幫口話華為的系統沒有問題，李嘉誠也可以順理成章的用一個較為廉價的價錢去經營5G，不是很好嗎？至於我們香港，睇怕沒有一個電訊商夠膽唔用華為的系統。你怕資料會被洩漏嗎？一般普通人都應該不用怕的！

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2019年的投資比賽 (Feb 23, 2019 第四站賽果)

不知不覺間，我們的投資比賽已經來到第四站，今期的戰況更加激烈。因為我每天都會看一看比賽的結果，排名不斷的在更改，實在有趣。今站頭三名如下。

季軍係濰柴動力 (2338) 是由Raymond所選的。在這一站的回報率已經爬升到去23.8%。大市氣氛好，這隻股票也跟着上升。我正在想着，如果Raymond兄在今年初大大注的買下去，到目前為止，這個回報率已經可以令他笑口常開。果然係有眼光，值得一讚！👍🏻

亞軍係建滔集團 (148)，是由風輕雲淡兄所選出來的。大家不用奇怪，因為這隻股票有年初知道今站的表現，都係三甲分子。第一、二站的冠軍便是由這隻股票奪得的。雖然而家輕輕的跌了一級，但係看見它由年初至今的回報率，依然高達37.08%，真係眼紅死人。冇辦法，風輕雲淡兄有此眼光，除了值得表揚之外，真的沒有什麼可說了！👍🏻👍🏻

冠軍係俄鋁 (486)，是由Haras兄所選的。自從美國政府解禁了對俄鋁的制裁後，這隻股票的股價便由於脫繮野馬，一直爆上。計及第三站拿了冠軍之後，再者一站繼續蟬聯冠軍寶座。到目前為止，這隻股票的回報率高達44.4%。在短短兩個月之內有這樣的表現，除了佩服Haras兄有如此眼光之外，也不知還有什麼形容詞可以拿來形容這隻股票的表現👍🏻👍🏻👍🏻。見下圖！

我也不知道怎樣去形容，但我們2019年的投資組合，暫時來看的確非常之強勁，遠遠的拋離恒生指數的回報率。到目前為止，恒生指數的回報率是11.49%，而我們投資組合的回報率更高達15.97%。會不會一些基金公司都是看着我們這個投資組合去投資呢？哈哈，看來我是自大了些。🤣🤣🤣

更開心的是，我們所選擇的股票全部都錄得正回報率，能夠跑贏恒生指數的也超過16隻股票 (紅色線以上的股票就是跑贏恒生指數)。雖然還有一部份股票未能跑贏恒生指數，但係回報率其實已經很不錯了。不過現在的確有一點擔心，這樣好的回報率到底能夠持續多久呢？一方面擔心，一方面也希望恒生指數能夠衝破30,000點。不過因為美國總統特朗普說話模棱兩可，都唔知佢邊一句說話係真的，我還是小心翼翼的進行投資。

話說回來我兩隻愛股，長江基建 (1038) 和新意網 (1686)。長江基建也不知為何，股價表現相當硬淨，現在已經站在$65元以上。我朋友也因為我早前的推介，就是在$65元買下長江基建，然後古鑒便一直下沉，令到我都不太好意思，令人輸錢。現在好了，終於見到家鄉。唯一遺憾的是，他沒有在$50多元的時候再增持，如果唔係，依家獲利將會更多。我的平均價也是在$63元邊緣，已經開始漸漸見到利潤，使我開心了大半天。在長江基建身上，我有睇到兩件事。第一，長江基建和電能實業 (006) 的股價差距已經拋離了很多很多，李澤鉅真的沒有好好考慮一下再提出收購電能實業嗎？真的不給電能多一次機會嗎？真的那麼狠心，頭也不回？不過從最近長江基建出售少部份電能股份，便知道應該冇乜希望，但我依然盼望着有這一天的來臨。

另外最近匯豐銀行 (005) 的股價亦都比長江基建低少少，但回報率卻高達6.2%，比長江基建的股份高出很多。所以我最近也買入少少匯豐銀行的股份，原因係我覺得長江基建暫時應該沒有太多的投資計劃。就算有，前路也是滿途荊棘。今年的業績也可能只是一般，除非英鎊突然間大升值，咁樣長江基建可能便有可觀的盈利，否則的話，有10%的增長，已經很不錯了。另外，我已經歸還問銀行借的錢，沒有了負債，也不用每個月付出利息，心情更為輕鬆！如果長江基建繼續向上升，我便繼續沽貨，手持多一些現金，為下一切跌浪作出準備。

至於新意網 (1686)，最近公布了上半年業績，一共賺了$4.1億元，只是增進了區區的$5%。一看見這個成績表，心情當然是一沉，不明白為何增長得如此少。然後再看看主席和管理層的分析報告，只能夠用「一啖砂糖一啖屎」來形容。它的市盈率並不便宜，徘徊在30倍之間，也不知道市場對這份報告的接受程度有多高，所以如果見到股價向下跌，請你不要覺得奇怪。我原本早已設定在$6.03元出售20,000股，看來現在這個美夢可能要落空了，又一次不切走貨，看來是可惜了。不過管理層亦都有講過，下半年才能顯示全年的表現業績，無可奈何之下，只能再信他們一次，把所有希望寄望在全年業績身上。

不過最近看見新意網積極進取地連買兩幅地皮，興建數據中心，相信它的市場實力將會大大的增強，亦可以繼續增強市場壟斷的力量能。不過，持有新意網的投資者都要準備一個五年計劃，這五年裏，相信都係屬於播種期，股價只能緩慢的上升，直至到最新的數據中心落成之後，才會有更大的增長空間。我不是說笑的，長遠來看，新意網的股價真的可以升穿$10元或以上，大家好好耐心等候吧！

感謝篇

在這裏真的非常感謝所有經呼籲而按下廣告的讀者們。自從有了你們的幫助，我Blog的廣告收益，突飛猛進。這個月的收入超過$200元，但我不知道是否所有今次賺的錢都能夠進入我自己的戶口裏，要三月初才知道。不過無論如何也好，我在這裏要再一次感謝你們的幫忙。其中一位讀者，「黑仔」兄說最樂意為我按下廣告，真的令人非常感動，在此再一次的多謝他鼎力的幫助！其他有份出力幫手按下廣告的讀者們，雖然沒有像「黑仔」兄般的現身，但我也知道你們也默默的在支持我，再一次多謝你們的幫忙！希望在往後，你們能夠看完文章之後繼續按下廣告。多謝大家咁俾面，萬分感激。