台積電冇得輸!

相信很多讀者都知道我對任何製造業的股票都冇乜好感。原因很簡單，兩個字「辛苦」。做廠賺錢不多，流轉周期又非常長 (由接到訂單，生產，出貨，收錢，可能要拖大半年)，而且投資金額又龐大。所以無論是汽車製造業，製衣業，玩具業，電子業。凡事做廠的企業和股票，我都沒有興趣。以最近的例子來說，小鵬汽車 (9868)，2021年虧本了$58.55億元，平均每架汽車出售虧損了近$5萬元。這樣的生意怎樣做下去？我真的不知道！不過，萬綠叢中一點紅，總有一些特別的例子。這間公司便是台資的台積電 (TSM)，它擁有的特質，令我嚮往，所以它是我唯一投資的製造業股票。因為它有壟斷性質 (註：它不是壟斷)，全世界都指望著它的產品，這便是全世界不可缺的晶片了。例如，在2021年的年報中顯示，它的毛利率 (Gross Profit rate)高達51.63%，營運盈利率 (Operating profit rate)也高達40.95%，純利率 (Net income rate)亦高達37.32%。這樣輝煌的成就，怎能夠不對它刮目相看呢？

台積電連續九個季度的財務表現

這九個季度的表現由2020年3月31日至到2022年3月31日。2020年第一季，台積電的收入 (Revenue)有$103億美元，到了2022年的第一季止，它的收入已經增長到$175億美元。九個季度加起來的增長達70%，平均來說，每個季度增長7.78%，不錯吧。如果以複式來計，每季的增長率大約也有6%。

至於它的純利 (Net Income) 表現，2020年的第一季，一共賺了$38.84億美元。到了2022年第一季，它的純利增長至$72.37億美元。在這九個季度當中，順利增長了$33.53億美元，平均每季順利增幅$3.73億美元，是不是很不錯呢？

再看看它的每股盈利 (EPS)表現。在同一時段裏面，每股盈利由$0.75美元，升至$1.40美元，升幅在九個季度當中，幾乎倍增，厲害吧！我的台積電！哈哈！

台積電連續九個年度的財務表現

大家可能覺得九個季度的財務表現並不能夠反映長期的表現。既然如此，我們便把它放大至九個年度來看，即是由2013年至2021年，來看看它的財務表現是否仍然是穩健的增長。

2013年，台積電顯示總收入 (Revenue)達$200億美元，毛利 (Gross Profit)有$94.32億美元，經營溢利 (Operating Income) $70.42億美元。至於純利 (Net Income) 就高達$61.67億美元。每股盈利有$1.19美元。

九年之後的2021年底，台積電顯示了總收入高達$572億美元，毛利有$295億美元，經營溢利有$234億美元，同時，純利有$213億美元，每股純利高達$4.12美元。

綜合這九個年度的表現如下：

收入增加了$372億美元，平均每個年度增加了$41億美元的收入。九年來的收入增加了186%，每年的收入平均增幅超過了20%。若果用復利率來計算，增長率為12.5%，實在太厲害了。

至於毛利方面，在這九年裏面，增長了$201億美元，或增幅213%。平均每年增長23.7% (比收入的增幅更多)。如果以複式增長計算，每年的增長率是13.5%。不可不佩服台積電的成本控制得宜！

至於營運溢利從$70億美元增加至$234億美元。九年之間增加了$164億美元或234%。平均每年增加了$18.2億美元或26%，至於復利率的增長方面，為14.3%，又比毛利率高，又創出了一個新記錄！

至於純利方面，從$62億美元 (2013年)增長到$213億美元 (2021年)，九年之間增長了$151億美元或243.5%，平均每年純利增加$16.8億美元或27%。如果以復利率計算，增長速度是14.7%，比營運溢利率再高些，再次打破紀錄！

每股盈利方面，由2013年的$1.19美元增加至2021年的$4.12美元，在這九年裏面升幅高達246%，平均每年增幅38.5%，如果用復利率來計算，接近15%，比純利增長率再多些。又再次創出九年來的新高。

台積電的股價表現

近年來世界的政治氣候不斷變化。中國和美國關係惡化，疫情擴散至全世界，使到環球供應鍊 (Global Supply Chain)斷絕，加上俄羅斯烏克蘭戰爭，令到歐洲地區無日安寧！生意固然難做，而且通脹 (Inflation)突襲，很多國家央行都需要大力加息去壓抑通脹的惡化。隨着以上的情況發生，美國的股市從高峰跌下來，所以台積電的股價有所調整，可以理解，亦都明白。但觀乎以上我們所提供的財務狀況，即使在2020年開始的疫情發生後，它的業務雖然受到阻礙，但仍然有所增長！股價是否應該擁有更強的抗跌能力呢？看來也不是！台積電股價在2022年的一月中，創出了高峰，達$145美元一股，之後股價不斷下跌，最低跌至每股近$89美元，跌幅高達38%以上，是不是很過分呢？

以下有一幅圖是我在5月25日記錄下來的，當時台積電的股價跌至$88.72美元一股。雖然整間公司的市值仍然超過$4,600億美元，但市盈率回落至一個非常合理的水平，21.55倍。最近的股價升回到$96美元的水平，我真的有一點後悔，為何當初在$90美元以下，沒有當機立斷的繼續投資在這間公司身上。不過，如果台積電的生意方向沒有重大改變，相信2022年仍然能夠有非常可觀的增長，若果以每股盈利增長20%來計算，它的市盈率將會回落至18倍以下。不是一個很便宜的價格嗎？

台積電的未來

在物聯網 (IoT)的世界裏面，基本上每一件產品都有機會需要植入晶片。晶片的需求我從不懷疑。最近有一個消息，韓國的三星計劃在五年內，投資超過$3,600億美元在晶片及生物科技方面。身為龍頭的台積電，又怎能夠落後於他人呢？根據台灣報章報道，在2022年裏面，台積電便要投入超過$440億美元去鞏固它的龍頭大佬地位！

台積電除了在台灣不斷擴大生產規模之外，因為它的角色實在太重要了，而台灣正值陷入中美角力之中，為了減低晶片供應方面的風險，美國政府要求台積電將晶片廠盡量搬到去美國去生產！這樣雖然可以減低地緣政治風險，但同時亦都會將生產成本提高。根據消息所說，在台灣生產的晶片，比起在美國生產的晶片，便宜得多。而且公司亦要挽留人才，不要給競爭對手例如三星和英特爾 (Intel)搶走人才，人工方面要不斷提高造成盈利壓力。

所以現在的狀況是，台積電在晶片業務方面，的確一枝獨秀，暫時沒有其他企業能夠威脅到它，但是它亦需要繼續努力，不斷向前跑，而且要跑得更加快。在晶片的發展中，兩納米晶片、三納米晶片，已經進行得如火如荼，相信很快便會和大家見面了。但是成本的升幅有機會超越收入和盈利的升幅，亦可能是這個原因，導致其股價比較疲弱。

總括來說，台積電所生產的晶片變成不能取代的產品，如果成本升幅太高，台積電亦有能力將其成本轉給客戶，雖然客戶會媽媽聲的表示不滿，但卻沒有更好的辦法！我投資在台積電股票身上的平均價超過$100美元！在未來的日子裏面，如果我能夠再次見到台積電的股價跌穿$90美元的話，這次我會毫不猶豫的加注投資，務求將買入的平均價拉至$100美元以下，為未來的股價升幅作出準備！希望我這個說法並不是白日夢，而是可以願望成真的！