超新星: 新意網 (六)

在踏入九月份，我熱烈期待新意網 (8008) 於9月5日的全年業績公布，可惜等了又等，市場上卻沒有一丁點的消息，我覺得很奇怪，於是乎走去其公司網站一看，發覺英文版的全年業績報告已經刊登出來的，難道它一點也不值市場去報道一下嗎？我心想，再無財經界的人報道和分析它的業績，如果我夠資料的話，那一定要再寫多一篇文章去同大家分享。

終於，9月19日，新意網發表了它要從創業板轉到主板上市的消息，財經網站才陸陸續續透露一些它的全年業績表現，我也發覺新意網的網站亦都有了中文版的全年財務報表了。

今天是9月20日，新意網一共發佈了三大喜訊可以和大家一起分享。

第一，業績有增長，比我預期的高了少許，好事！

第二，轉往主板繼續上市，絕對會提高它在業界的地位和信譽。

第三，新意網的股價再創出一年來的高位，最高去到$5.55一股，看來，離開$6一股的日子又近了一些，值得大家慶賀。

新意網2016年全年的業績總結如下:

截至2017年6月30日的2016年全年業績 ，新意網的總收入為$11.418億元，毛利為$7.041億元，以毛利率計，大約維持在61.67%，即每做$100生意，$38.33是直接成本 (Cost of goods sold)，毛利也能賺$61.67元。仍然可以保持在60%水平，已經很不錯。但若果和上年 (2015年) 比較，上年的毛利率為63.91%，這是有所下跌的，這證明了外來的競爭是慢慢擴大，謹守毛利率在60%以上，是一個重要的指標，希望不要太容易失守。

公司全年稅後盈利是$6.31億元，扣除其他小股東權益，真正入新意網股東袋裏的盈利是$6.29億元，增長了14.72%。這個增幅比我預期的大了些。因為在過往的三個季度業績，每季的增長率都少於10%，所以順理成章的去推論全年的盈利增長也不過是10%左右，現在帶來小小的驚喜，也不錯呢！見下圖。

其實，新意網全年的盈利增幅有14.72%，某部份的盈利是來自投資物業升值而產生的盈利。根據年報所說，物業升值了$1.31億元，相信應該是將軍澳的Mega Plus 數據中心重新估值後的增值。但同時，新意網所擁有的證券投資卻錄得$5,560萬的貶值，不過，一來一回也能夠為新意網的收益增加了$7,540萬 ($13,100萬－$5,560萬)。我之前的文章也曾說過，將軍澳的Mega Plus數據中心地皮，是不用$1,000一呎買回來的，加上建築成本，也不應太貴。據聞，新意網投資於這幢數據中心將不多於港幣$20億元。總建築面積為473,616呎，以平均價計，每一呎大約是$4,222元左右。現在的一棟樓齡40、50年的殘舊工業大廈，也要買上$7、$8千元一呎。更何況這是一棟全港最先進的數據中心呢？

相信隨着新客戶陸陸續續遷入將軍澳的Mega Plus數據中心，租金一定不會便宜的前提下，用租金去評估整棟大廈的市值，看來這座數據中心還有大把升值的空間。就把這個新數據中心當成觀塘、荃灣那些殘舊的工業大廈的價值來計 (大若$8,000元計)，其估值也可以倍升。雖然這些物業市值的升值，不會帶來直接的現金收益，但它的升值，卻是新意網往後幾年業績的一個支持點。詳盡資料，請回看新意網 (二) 的文章。https://econearth.blogspot.hk/2016/11/blog-post.html

綜合全年四季的表現，有兩個重點可以拿出來討論。第一，第四季的直接銷售成本 (Cost of sales) 是$10,799.3萬，相對第二季和第三季($11,152.9萬和$11,107萬)，都有所下跌。這個是一個好消息，因為直接成本越低，毛利和毛利率便會越高，值得開心。

不過，在第四季的營運支出 (Operating expenditure) 便有顯著的上升。由第三季的$1,744.3萬升至第四季的$2,110.7萬。據說這些支出是因為要做多一些推廣新數據中心租務的額外支出。如果是這樣的話，那便不用擔心了，只要新數據中心地方能夠悉數出租，到時候的推廣費用便會降回來。新意網在營運支出方面，一向都非常克制和節儉，相信管理層能夠在這方面，嚴謹地控制支出。見下圖。

回顧過去五年 (2013-2017 for the year ended 30 June) 的營運表現，在2014年創出高峰的$5.85億元盈利之後，隨後的兩年都是倒退的，原因是因為要籌備建築將軍澳的新數據中心，因此要出售部份有價證券和舉債去支付建築費，所以證券投資方面的收益便相對減少了。好了，今年的業績有再創高峰達到$6.31億元 (這數是未扣除少數股東權益之盈利)。見下圖。

至於債務方面，在主席報告書裏面曾經提及，新意網的真正貸款額約為港幣$1.089億元。只要用不多於一季的盈利足以令到貸款額變成零。由此可見新意網的債務處於一個極為安全的水平。祈望來年的盈利能夠盡快把債務還清，這樣便可減少利息的支出，有助公司盈利再創高峰。見下圖。

曾在新意網 (三) 的文章裏列出有可能發生的亮點，其實除了亮點6所提及的「從創業板轉自主板上市」是實現了之外，還有其他亮點都已經逐步實現了。例如，亮點3所提及的「派息會持續增加」，也在今年裏實現了，新意網今年派的股息每股為$0.137元，比上年每股派息$0.126元，多出了$1.1仙或8.73%。例如，亮點4所提及的「具有市場領導地位」，新意網亦已經做到了，它現在是香港的一哥了。在它的網頁上亦已經用banner去告訴大家。不但如此，新意網的數據中心在全球排名亦已經升至第七位。見下圖。

又例如，亮點7所提及的「資產價格升值」亦已經慢慢顯示出來。今年的物業估值升了$1.31億元，相信未來的幾年裏，數據中心的價值亦會持續上升。新意網現在的每股淨值是$1.586元，遠低於其市價$5.53元。但隨着物業的價值不斷升值，兩者之間的距離，有望可以拉近一些。在下面的環節裏，會詳細地去計算一下給各位讀者參考。見下圖。

除了在新意網(三)所說的亮點之外，還有以下這些新的亮點可能會出現！

新亮點1: 轉去主板上市，可能有特別股息派，或者派息更多，或者派紅股

有17年歷史的新意網，已經不是第一次要求要轉往主板上市，在2011年已經嘗試過了，根據蘋果日報所寫，因市傳當時有董事未肯簽署所需文件作核實，導致轉板計劃失效。我懷疑是因為家族爭產所導致的。因此，今次已是第二次了，相信應該不會有甚麼問題的。這是一個新的里程碑，說不定管理層為了慶祝這個大日子而派發特別股息給所有股東。如果不派發特別股息，也有可能增加派息。反正現在公司負債率低，盈利不斷在增強中，絕對有能力派發特別股息。

突然有一個奇想，如果管理層可以以每十股送一股紅股，又不牽涉現金流，又能令股價產生輕微的變化和令到股東開心。就好像煤氣 (003)「以十送一」的方式來取悅股東，何樂而不為呢？

新亮點2: 多啲基金經理、散戶會注意此股

轉往主板，其實是沒有甚麼特別，日常營運並沒有受到任何影響。只是好像一隊足球隊由甲組升上英超一樣，仍然是踢波。但身份不同了，身價高了，認識公司的人多了。有一些投資基金公司規定一定要投資在主板的股票上。因為創業板畀人的感覺是太高風險了，一般穩定的投資基金公司是不會也不能買入的。換句話說，以前不能買新意網，現在都可以買了。對股價有正面的幫助。正如我之前所說，$6一股已經就在我們不遠的前面了。不只是投資基金公司，其他散戶也多些了解新意網，尤其中國內地投資者，一旦被他們發現此股，股價爆升的機會十分之高的。

新亮點3: 有派中期息的可能

一間正常在主板上市的公司，而又有良好的盈利記錄，應該每年會派發中期息和末期息，所以我們亦可期望，當新意網轉至主板上市後，也會跟着傳統的主板公司一樣，每年派發兩次股息。派息次數多了，即使總股息不變，股息回報率也會輕微上調，對好「息」一族來說，會更加多多捧場，對股價有利。

新亮點4: 物業價值提升，每股資產淨值上升

剛才說過新意網的將軍澳數據中心投資額大約是港幣$20億元，相信這幢大廈的價值現在已經可以翻一翻了。假設這座數據中心真的能夠升值$20億元，以新意網發行了2,322,619,833股來計算，每股應該能夠增值多$0.861元。最終，它的每股價值會由現在的$1.5863元提升至$2.4473元。這個新價值，便更加能夠真實地反映新意網的真正價值。

新亮點5: 將會有更多的數據中心地皮拿出來競投

聽說，香港政府還有數幅數據中心地皮將會陸陸續續的拿出來競投。之前沒有太多人在意這些非住宅用地，所以被新意網冷手執個熱煎堆，用超低價的價錢便把這幅土地據為己有。如果香港政府現在再推出一幅新的數據中心地皮，那肯定有更激烈的競投。新地皮的價值，便是市價。對新意網旗下的數據中心，有着正面的影響。

新亮點6: 盈利將會高速增長

兩年前，當新意網投到將軍澳地皮時，我們入盼夜盼都希望這幢數據中心可以快些建成和投入服務。現在這幢數據中心已經正式開始運作。超過47萬呎的地方也會陸陸續續的出租。另外在沙田火炭的數據中心，亦都會倍增數據儲存地方，這個擴建工程亦都進入最後階段，可見的未來，新建的數據中心和擴建的數據中心，將會是新意網盈利增長的火車頭。如果，能夠在兩年之內把鎖新增的出租面積全部租出，盈利倍增便可實現了。到時候，股息也會倍增，股價也有可能倍增。我曾經和朋友說笑的提及兩年之後，新意網的未來股價將會在$7.5至$10元之間走動 (在其他因素不變的情況下)。是否能夠如我所說呢？大家走着看吧！

新亮點7: 新鴻基地產 (0016)會在新界大量建屋，有相關的正影響

在以前的新意網文章裏已經提及過，它的生意額有三成多是來自其母公司新地的。所以，只要新地一路有樓起，新意網是不愁沒有生意的。例如新地已經準備開發西貢十四鄉的陳年舊地，據報，正是補地價已經超過港幣$265億元，準備起超過4,700伙單位。這個項目龐大，需要分兩期及數年時間去完成。除此之外，新地亦在屯門兆康第54區準備再起超過3,500伙單位，從這裏便能發覺新意網往後的幾年，其生意額亦已經有了很大的保障。

新亮點8: 業務衝出香港，內地成為新視點

新鴻基地產一響給予人的感覺都是踏實、穩重型的公司。它在中國內地的發展也穩步上揚，但卻沒有李嘉誠的樹大招風，惹來閑言閑語，正適合中央政府所提倡的悶聲發大財生意法。新意網秉承其母公司的作風，做事低調而實幹，所以如果它要在中國發展其數據中心的生意，相信並不困難，只要好好的跟從中央政府的指示去營商便可，這可能是新意網能夠在未來繼續發展的一個重要方向。

新亮點9: 同其他科技股比較，新意網市盈率都是偏低

其實現在我們所說的科技股，對我來說已經越來越陌生了。它的範疇好像是無限的擴大。什麼股是科技股呢？網龍 (777) 是嗎？騰訊 (700) 是嗎？舜宇光學 (2382) 是嗎？比亞迪電子 (285) 是嗎？丘鈦 (1478) 是嗎？瑞聲 (2018)是嗎？如果它們全部都算是科技股，那麼新意網也應該算是一份子吧！

舜宇光學市盈率95倍，騰訊控股市盈率70.34倍，丘鈦科技市盈率64.65倍，比亞迪電子市盈率38.29倍，瑞聲科技市盈率35倍，網龍還在虧本中，並沒有市盈率可計算。新意網市盈率只有33.65倍，是上面的「科技股」之中最細的市盈率。所以將來如果新意網轉到主板上市，其市盈率可否與上面的科技大哥睇齊呢？如果可以，那新意網的股價便不得了。

新亮點10: 其擁有的證券投資因大市向上而有所盈利

最近香港股市不斷向上衝，由年頭恒生指數在22,000點左右，升至最近超過28,200點。如果這上升的勢頭不變，新意網的有價證券投資應該可以獲取利潤，同時其價值也可以再次上升。對今年2017的盈利有一定的幫助。在這文章的開頭上已經敘述過，其有價證券減值了$5,560萬元，今年如果能夠回撥此數，一來一回，帶出來的效果，可以是非常漂亮的。

新亮點11: 新意網是由郭炳聯湊大的，他會好好讓這隻股票發展

今天的新鴻基地產市值超過港幣$3,700億元，新意網的市值亦都由兩年前的$50億元升至今天的$122億元。相比起母公司，新意網的市值只佔去新鴻基地產市值的3.3%。看上去的確是微不足道，但別忘記新意網的主席是郭炳聯。現在的新鴻基地產已經慢慢地牢牢的控制在郭炳聯的手上。大哥已經分家離去，二哥仍在獄中服刑，大權自然便落在三弟郭炳聯身上。新意網是郭炳聯一手湊大的，而且成績有目共睹，相信它將來會是新鴻基地產的一項重要資產，所以郭炳聯會繼續關照新意網的。

新亮點12: 有機會和數碼通 (315) 合併或收購

和數碼通合併是這12個亮點之中我最希望發生的事情。合併能帶出的好處也有很多的。第一，數碼通和新意網都是新鴻基地產的附屬公司，兩者都被歸納為集團的電訊和科技資訊部門，將整個部門重新重組也並不是一件壞事，可以帶出協同效應，好好運用公司的內部資源。李嘉誠父子經常都把自己系內的部門重組，提升價值。所以新地亦可以這樣做，用財技創造更多財富。

第二，新意網的市盈率達到35倍，而最近處於弱勢的數碼通市盈率只有不多於15倍。兩者若果合併，可以把新意網的市盈率拉下來，市盈率一低，自然會吸引更多投資者的垂青。到時股價自然便能夠再創高峰。

第三，對數碼通的股東來說也可以在合併中以溢價出售手上股票，也可獲利離場，甚至可轉換成新意網的股票。

第四，別太看小數碼通，其盈利也達到港幣$6億元以上，和新意網的盈利差不多。合併之後可能對雙方都有更多的發揮機會，或者互補長短。這可是一石四鳥的方案，希望新鴻基地產的管理層能看到此文章後，慎重地考慮考慮一下。

請各位親愛的讀者們，可否在完成閱讀此文章後 (其他文章也是同樣做法)，在下圖中的紅色圈內，加上一個（√），那便是給我一個「Like」，不需半秒時間，十分多謝你的支持，我亦可以從中得到一些閱讀分析數據。

預告: 新意網進入一個新的市場裏，能產生以上可能發生的新亮點，但同時也會製造出新的憂患，希望在不久的將來中，能夠再為大家道出這公司的存在憂患。

後語: 市場變化不停在轉變中，當我準備要出此文章時，「科技股」好像有一個小股災，新意網的股價有好像要打回原形了。原本剛準備好要繼續寫的電訊風雲系列，突然又被新意網轉主板的消息干擾之下，又要被逼暫停下來。我現在正在寫作電訊風雲之數碼通，但每天的電訊行業不停的演變，增加了我寫它的難度。努力努力把它完成吧！

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*** 本篇完 ***

電訊風雲: 亂局

大約在三年前看了一本書，關於科技的發展，發覺人類將會越來越依賴科技去生活，和科技有關的公司成便成為我的目標，所以便開始慢慢去尋找一些關於科技的上市公司。之後，我再參加了一個「大數據--Big Data」的研討會，在研討會中，聽到很多來自不同國家的講者/專家對大數據未來需求的預測，才驚醒原來我們早已生活在一個數碼的年代裏。事實上，我不太懂科技，但明白科技會為我們帶來更多的方便，所以我們會不斷應用它，因此會為這些公司帶來更多的利潤，所以開始尋找和大數據有關的公司。最終俾我發現了新意網 (8008)便正正是和大數據吻合的公司。於是乎便着手研究新意網的背景，更以實際方式去支持這家公司，買入它的股票作為長線投資。若大家有興趣去閱讀我曾經寫過有關新意網的一些文章，可以到以下的連結中重溫: https://econearth.blogspot.hk/p/blog-page_23.html

科技的生意可以有很多層面，可以是製造手機 (如Apple or Samsung)，可以是發明新的數碼遊戲，亦都可以是傳輸系統的供應商。在香港的電訊行業裏面，一共由五大公司瓜分了整個香港流動電訊市場，他們分別是電訊盈科 (即是香港電信(6823)的1010，One2free)，香港寬頻，和記電訊香港 (即3香港)，中國移動和數碼通。我們稱這種市場為寡頭壟斷市場(Oligopolistic Market)。

在這五間公司裏面，我持有2隻：分別是電訊盈科(008) 和數碼通(315) 的股票。其他的公司例如香港寬頻(1310) 比我的感覺是經常轉換轉換管理層和老闆，所以它的穩定性不夠強，因此不在我的考慮之列內。和記電訊香港(215)的3香港，給我的感覺是且戰且退，似乎不想繼續在香港發展下去似的，最近更加將旗下的固網業務出售，感覺不夠穩陣，所以不買。至於中國移動香港，一來，它的香港業務沒有上市，難以看到實際數據，二來，它有最少兩次大停止電訊服務的前科，總是感覺它提供的服務是5間公司之中最差的一間，所以不想買它，也買不到它。

原則上在香港的流動電訊市場只有四間正式公司經營，分別是:

電訊盈科旗下的香港電訊
數碼通
和記電訊香港旗下的3香港
中國移動香港

也即是說香港寬頻(1310)其實是租用其他電訊公司的網絡而生存的。下面有一些文章從南華早報裏得到的，可以證明香港寬頻是依附着數碼通和中國移動香港所提供的頻道而生存的。所以最後變成有五間公司在這個行業裏競爭。

在我的知識中，寡頭壟斷的市場裏，所有公司可以有兩種經營狀態: 第一類，它們可以「串謀地」經營自家業務。在這個狀態裏，所有公司都是呈現在「友好狀態」裏，你不犯我，我不犯你，各有各做，大家一起瓜分這個市場。第二類，這些公司是以「敵對的」狀態去經營自家業務，換句話來說，它們是不斷的彼此競爭，可以鬥至「不是你死，便是我忙」的境界。

在串謀的情況下，每間公司都不會打減價戰，和平共處。大家用自己的方法去吸引顧客(non-price competition)，例如某間公司可以提供更卓越的售後服務於客戶。所以最終大家都可以賺到自己滿意的盈利。當然，串謀在香港是犯法的，但這五間公司可以有默契地控制價格，就好像加油站般，XX油站話加價後，YY油站很快便會跟隨加價。這種便是默契，對大家都好。很可惜這種串謀的營商環境並沒有存在於香港的流動通信業務裏。

最近，這五間公司開始用減價戰去爭奪市場份額 (Market Share)。在9月7日，香港電訊(6823) 將旗下的CSL 和1010劈價三成推出無限上網plan。翌日，數碼通馬上還擊，它亦隨即劈價三成多提供4.5G不限速無上限上網，還免去$18元的行政費用，變相比香港電訊的優惠更便宜。擺明要把對方的客戶搶回過來。再過一天，和記電訊香港 (215) 亦都相繼劈價三成去迎接前萬兩者所帶出來的減價戰。全成陷入一片減價風暴中。你會很奇怪為什麼沒有香港寬頻份兒呢？

其實，最先帶頭打減價戰的就是香港寬頻 (1310)。早於八月底，香港寬頻已經推出$236元的4.5G全速月費計劃去搶客。可能這個減價策略成功，搶走不少香港電訊的客戶，所以香港電訊不得不減價迎戰，這樣便一個連累一個的展開減價戰。中國移動香港可能已經是全城最平，所以沒有聽聞它加入這次減價運動裏。

這樣的你減三成，我有劈價三成，大家互相搶對方的客户，到頭來可能客戶數量根本沒有太大的增長，反而因為劈價之後影響了公司的總收入(Total Revenue)，如果營運成本不變的情況下，各間減價的電訊商的盈利將會受到不同程度的影響。根據證券商的估計最受影響的公司可能是數碼通了，因為它擁有很多高端的用戶，所以這次的減價戰可能對佢的傷害最大。

其實我一路都不太明白為何數碼通和中國移動香港會比香港寬頻依附著的去生存下來。因為香港寬頻已經成為這個行業裏的「壞分子」，經常作出破壞行業利益的行為。可能因為香港寬頻每次做出減價戰都能夠嘗到甜頭。下圖展示了香港寬頻在過去五年的盈利記錄。

從上圖可見，2014年它的盈利只有區區的$5400萬元，但因為它多次用上進取的價格戰去搶佔客戶和市場佔有率，所以它在2015年和2016年的盈利都能夠倍增。2016年的盈利高達$2.45億元。難怪它那麼進取。到底這場減價戰，能否再為香港寬頻帶來更高的利潤呢？那便要等到2017年公布全年業績的時候才知曉了。

另一個可以解釋為何香港寬頻能夠在流動電訊行業裏面搞搞震，是因為數碼通和中國移動香港根本用不完自己的頻道，所以便出租於香港寬頻，這樣便可以帶來穩定性的租金收入。但香港寬頻揭起的減價戰，卻令到數碼通可能得不償失，估計其他公司的情況也不會好到哪裏去。

以下展示了這五間公司的市值狀況 (Sept 13, 2017):

從上圖可以看見，劈價消息一出，市場一致不看好電訊行業的前景。最能反映這個事實，便可從股價看出來。自從九月初的減價潮開始，這幾間公司的股價都不斷向下尋底。尤其以數碼通跌得最可憐。在減價前，數碼通還可以站穩在$10以上，減價戰開始之後，其股價跌至全年新低$9.3元。有可能，在我把這篇文章發放出來的時候，它的股價又會跌至更低的水平，這便反映出減價戰對其盈利的傷害頗大。

由上圖可以看見數碼通的市盈率是五間公司裏面最低的，只有12.55倍。而市盈率最高的竟然是最喜愛搞搞震的香港寬頻，其市盈率達到31.76倍。雖然有四間公司 (數碼通、電訊盈科、香港電信、香港寬頻) 的股價都非常接近52周新低，但只有數碼通是跌穿52周新低(之前的52周新低是$9.5元)。當然，吸引我去買數碼通的原因是它的收益率達到6.38%。其實，其他公司的收益率也很不錯 (除了和記電訊)，全行業最高收益率的公司是電訊盈科，達6.69%。也因為這個原因，我也買了電訊盈科的股票。

如果是看PB（現價和每股淨值對比）的話，那沒有一間是值得持有的，除了和記電訊香港215，因為它剛剛把固網業務賣出賺了$144億元回來。

香港流動電訊行業變化萬千，每1分每1秒都有不同的形勢在改變中。要說起整個電訊市場的最大變化，便應由2013年12月説起。小小超李澤楷突然在2013年12月，透過香港電訊(6823)作價港幣$188.67億元全面收購CSL的香港業務 (包括了旗下的1010，one2free等等)。重奪了失去了12年的本港電訊市場一哥的寶座。李澤楷這次的收購行動，很多證券商都認為是行了一步妙棋，此話何解？

話說，CSL原本就是小小超的資產。但因為公司的財務壓力之下，小小超便在2001年以港幣大約$180億元出售於澳洲公司Telstra。在這12年𥚃，CSL辛苦經營，也收購了經營不善的新世界傳動網，成為了更大的CSL。它當時仍然是香港流動電訊行業的老大哥。見下圖。

如上邊所說，CSL是辛苦經營的，正因如此，澳洲的Telstra也不想幹下去，要撤離香港，所以小小超只是用了$188億元左右，便將一間更具規模的CSL親生兒子抱回來。Telstra養了CSL 12年，也只是賣貴了$8億元左右，加上通脹，其實可能是蝕賣的。據說，這次的收購價格是以市盈率18.5倍計算的，也即是CSL的盈利大約是港幣$10.2億元左右，加上在收購後的每年自然增長，此項收購應該不算太貴。此乃小小超的第一妙着。

第二妙着是，在收購後的CSL市場佔有率是29.9%，香港電訊的市場佔有率是12.9%。所以，由李澤楷所佔香港流動電訊市場的份額將會提升致到42.8%，再度成為市場一哥。不僅如此，合併後能產生的協同效應將會令到整個集團的營運成本降低，盈利增加，長遠有利股價向上發展。

第三妙着是，在收購後的香港流動電訊市場將會少了一間公司。對香港電訊來說是一件好事，因為自己本身已經成為市場一哥，而且競爭將會減少，可以製造出一個有利營商的環境。另外新的競爭者 (中國移動香港) 也開始加入競爭行列，所以只要香港電訊佔的市場份額較多，被威脅的情況將會比較緩和。

第四妙着是，無論在公在私，李澤楷也幫助自己的家族提升了在香港的影響力。此話怎說？從上圖也可看見，由李嘉誠旗下的和電香港佔了市場大約26％的市佔率。加上李澤楷自己所控制的42.8%，李氏王朝足足佔據了香港流動電訊市場的68.8%，進一步控制了香港的基本需要。

第五妙着是，此收購一公布出來，香港電訊的股價馬上飆升超過一成。雖然是比較虛幻的財富，但李澤楷的身家，也因為這次的收購行動而提升了不少。其他的電訊公司也因為這個收購消息，在股價上都有不同的進帳。大股東、小投資者，的財富都有不少的升幅，見下圖。

第六妙着是，所有電訊公司都必須要擁有頻譜，才可以提供流動通訊服務於顧客。所以頻譜越多，理論上能提供的流動服務也會越多。原來香港政府於2016年尾，會要求各間電訊公司交還三分之一的頻譜給回政府，然後政府會將所收回來的頻譜，再公開拍賣給予有興趣加入電信市場的新投資者。李澤楷可能一早已經看到了這個事情，所以趕快收購CSL，目的之一便是要取其頻譜。所以當2016年尾要交出三分之一的頻譜於政府，香港電訊在交出頻譜後，依然擁有整個市場35.6%的頻譜。這便可省下更多財務資源去競投頻譜了。據說，可省下的競投頻譜費用高達港幣$17億元，見下圖。

和記電訊香港在長和系裏的輩分也不低，和長江基建同一輩分，直屬長和(001) 管轄。看下圖。

它現正的流動電訊客戶大約有300萬 (以2017年5月全港有17,368,286戶來計)，市場佔有率大約為17.3%。它剛剛於7月29日作價港幣$144.97億元現金出售了旗下的固網電訊業務於Asia Cube Global Communication Limited。手上大把錢，那到底這筆錢會繼續投入流動電訊業務，還是派發特別股息於股東呢？這還是一個未知數。不過如果公司決定把大部份的現金用作派發特別股息給予股東，那我看不出它有多大的熱誠去繼續發展其流動電訊業務。

至於數碼通，他背後的大佬也不弱。新鴻基地產 (0016) 持有超過66%數碼通的股份。見下圖。

新鴻基地產給予人的感覺是做實事的，一心一意起一些高質素的樓宇。所以旗下的樓盤更成為香港名牌樓。數碼通貫徹了母公司的文化，業務簡單，沒有太多花巧的業務去支持其主題業務。最近它的業務有所倒退，而這些倒退並不是只有它一間公司的事，而是大圍環境的拖累，各間公司都有不同的業務倒退。在將來的文章，會盡量深入去了解這間公司的業務運作，看看能否透視它的未來前景。

至於中國移動香港最為神秘，因為它的香港業務並沒有上市，沒有數據可以分析。好彩的是，我有一位學生的爸爸是這間公司裏的高層，從中聽到，中國移動香港並沒有太大野心，攻佔的都是低容量的客戶。所以只要在香港電訊的市場裏可以佔一席位，已經很不錯了。但我們不可以忽略他背後的後台，便是中國流動電訊的一哥，中國移動(941)。其擁有大量資金，如果它真的要發展香港的業務，那可不是說笑的，所以各位投資者都不可以輕視中國移動香港的每一個行為。

從以上的分析，我們發覺每一間電訊公司的背後都有一位實力雄厚的大當家。若真的打起上來，誰勝誰負，還是未知之數。我只知道，在他們混戰之中，只有一個勝利者，他們便是所有電訊公司的顧客(客包括你和我)。

最後，我們應該要肯定一樣東西: 流動通訊 (即手機) 已經是我們生活的一部份，絕不能缺少它。我的朋友時常都這樣說:「忘記帶錢包，冇所謂，不用回家拿。但如果忘記帶手機，無論家有幾遠，都要回家去取。」如果這個都不夠具體說明手機的重要性，那麼由阿里巴巴的主持人馬雲所說的應該便是真理。他曾經這樣說過:「一生中陪伴你最久的，不是你老婆，而是你的手機。一朝早起來，你不是先摸你老婆，而是先摸你的手機。」一個名人所講的每一句真言，也是金科玉律。

這說明了流動通訊的重要性。香港市場雖然不是太大，但對流動通訊的需求卻是剛性的。所以理論上，這個市場裏是能夠賺到錢的，問題就在各間電訊公司如何在這塊餅上吃上一口，因為雖然只得幾間公司在這個市場裏面，但並不代表競爭不會幾激烈。做好公司的本分，運用得宜的策略，優質的顧客服務，減低營運成本，都是在這個激烈競爭市場𥚃的必殺技。下一篇文章，我們會繼續研究數碼通的營運狀況，無數的難題就在它的前面，如何殺出一條血路，這正是我們要好好研究的地方。

請各位親愛的讀者們，可否在完成閱讀此文章後 （其他文章也是同樣做法），在下圖中的紅色圈內，加上一個（√），那便是給我一個「Like」，不需半秒時間，十分多謝你的支持，我亦可以從中得到一些閱讀分析數據。

預吿: 最近有沒有在電視中看見數碼通不斷買廣告，以前沒有見過它以密集式出廣告去吸引客戶。這個小小的舉動代表什麼呢？是否代表數碼通亦已經感覺到競爭所帶來的壓力越來越大，不作出大力反擊，便只有死路一條呢! 下一篇文章，將會好好去研究一下數碼通到底有什麼實力去迎接未來更多的挑戰呢？請大家密切留意！

後語: 在股票市場𥚃，股票價格每分每秒都在變動，外圍環境亦都不斷有新的變化，所以我在寫文章的時候，儘量保持文章是可以歷久常新，不會因為市場的新變化而變得過時。但大家也必須要記住，當有大災難來的時候，根本不會有預告的，所以你要因應外圍的變化而作出果斷的投資決定，最重要安全為上。

最新消息:

1. 新意網的全年業績已經在其網站公布了，但很奇怪，在財經市場裏，並沒有一點兒的消息。有位讀者提供了一位稱為十倍哥的仁兄，他有報道新意網的最新全年業績分析，以下是其網站，大家可以去哪裏看一看。https://xueqiu.com/8493390925/column

我也很想再寫多一篇關於新意網的文章，但不知道夠不夠資料寫呢！🤔🤔🤔諗諗先！

2. 長江基建的文章，真的有很多人閱讀過。我感到既興奮又開心，為何一隻如此沉悶的股票，有那麼多人喜愛的。這證明大家在投資上，都是一個精明的投資者，值得慶賀。它最近又好像要在收購英國的一間公司，雖然收購項目還在非常初步中，但看它的發展步速，令人感到欣慰。英鎊而家平，現在買入更多英國資產，可以溝淡之前用高英鎊購入的英國資產。將來英鎊大升，其股價便會大升了。最近英鎊也升了許多，在$10.4左右，繼續保持這個匯率到今年年底，長江的基建業績便會好看得多了。

3. 在這裏和其他志同道合的交流越來越多了，感覺開心。原來不知不覺間，我的網誌已經開業一周年了，從沒有人睇，到現在每新文章都有超過1,000人次的閱讀，實在感到慶幸。也證明了一點，只要肯努力去做，早晚也會幹出一點成績來。現在下一個目標是希望閱讀率能夠突破20,000人次，請各位大哥大姐們鼎力支持啊！🙏🏻🙏🏻🙏🏻🙏🏻

4. 我的Follower已經有20位人士。我看見有些網誌，閱讀率超過一百萬人次（何其驚人），但Follower也不過30多位而已。上次的閱讀人數從16,486至到今天的18,972人次，除了感激也不知可說什麼了！

5. 本人想開多一個系列，叫做「不倒哲學」，內容會以輕鬆的手法，有趣地提供一些值得思考的股票投資價值論。好讓一些希望在股票上創一番事業的人士，提供一些具啟發性的提示。大家意下如何？懇請提供意見。

6. 如有任何訊息/意見能夠提供給我的話請發電郵到以下地址: econearth@gmail.com

*** 本篇完 ***

穩贏之選: 長江基建 (五)

兩年前，2015年9月8日當天，長江基建宣布希望和電能實業合併。當時的電能實業股價由$67.6升到翌日的$71.55元，升了5.83%。而長江基建的股價亦都由$66.15元先至翌日的$68.9元，升了4.16%。電能的股價升幅比長江基建股價的升幅為高是可以理解的，因為電能實業是被收購者 (或者是一個待嫁的美女)。

再看真一點，當時電能的股價仍然比長江基建高出$2.65元或3.8%。而李澤鉅最初提出的換股價是1股電能可以換取1.04股長江基建 (即是$68.9 X 1.04 = $71.656元)，同當時的電能股價($71.55元)差別不大，所以電能股東不願意落搭。後來即使李澤鉅提高換股比例至到1股電能可以換取1.066股長江基建，依然不能夠打動電能股東的芳心。

當電能實業派了兩次特別股息 (分別是$5和$7.5) 共$12.5一股，電能的股東們當然開心，因為有錢落袋，但另一方面，請不要忘記，派發特別股息的金額將會在股價上扣除的。電能實業股價創歷史新高是在2015年1月26日，當日收市價是每股$81.3元。若果以此歷史高位收市價減去2次特別股息後 ($81.3-$12.5)，股價應該是$68.8元一股。巧合的是電能實業於2017年9月1日 (星期五) 的收市價是$68.85元。見下圖。

長江基建2017年上半年的溢利是港幣$56.57億元，其中來自電能實業的貢獻是港幣$15.64億元。電能實業的盈利和長江基建攤分電能的盈利如下兩圖。

這$15.64億元的貢獻是怎樣計算出來呢？這便要由電能實業於2017年上半年的溢利說起。它的上半年一共賺了$40.24億元，長江基建 (持有其38.87%) 以聯營公司入帳，所以長建可以按比例攤分$15.64億元 ($40.24億元 X 38.87% = $15.6412億元)囉。

大家來為長江基建計一計數，看看它從電能實業身上所得到的現金可以為每股增值多少？長建本身持有接近8.3億股電能股份，計算如下:

829,599,612股 X $12.5 = $1,036,999,515元 (或大若收取股息$103.7億元)

長江基建本身發行了2,650,676,042 股，所以每股長江基建應該可以攤分到$3.9元 ($103.7億元 ÷ 2,650,676,042股) 電能實業所派發的特別股息。當時大家的焦點都放在電能實業的特別股息上，完全忽略了長江基建可以無聲無息地穩袋每股$3.9元的實際利益。

大家要明白一點，電能實業所派發的特別股息($103.7億元) 給予長江基建，這筆數是不會反映在長建的損益表 (Income Statement)中。正因如此，長建的盈利不會因為這一筆的意外之財而大升，盈利不大升，股價也起動不了。不過，這也算是一個利好的消息，所以長江基建的股價都慢慢向上升。

在電能實業還未公布派發第二次特別股息($7.5) 之前，我已經持有其股票。一聽見派發特別股息每股$7.5，我歡喜若狂，大家不要誤會，別以為我是為了電能而開心，剛好相反，我是為了長江基建而歡呼。在公布派發特別股息後的兩日，我毫無保留地將手上所有電能實業的股票在＄75至＄77之間出售，一股不留。原因非常簡單，電能實業沒有了這$600億元的現金，便不再吸引了。就好像一位美女俾李澤鉅畫花了塊面一樣，已經不再美麗了。相反長江基建在無聲無息地每股的基本價值提升了$3.9元，變了一位靚仔。

以2017年9月1日止，長建的收市價是$71元，電能的收市價是$68.85元。風水輪流轉，現在長江基建的股價高於電能實業的股價大若3.12%。長江基建會否因此而再提出合併呢？我相信會。因為只要電能繼續派發特別股息，其股價會因除淨的關係而不斷沉淪，相反長江基建獲派發特別股息後，每股資產淨值可以向上調。只要雙方的股價距離拉大了 (必須要是長江基建的股價高於電能的股價)，再次提出合併的動機便變成合理化了，因為李澤鉅可以印少啲長江基建的股票去換取電能實業的股票。

假如電能實業在2017年裏可以賺到$80億元，每股盈利可以升至$3.75元 (2016年每股盈利為$3.01)，以現在的收市價來計算，2017年的市盈率將降至18.36倍。到時或者可以用一股換一股的比例再次提出合併 (到時電能股東便應該不會那麼口硬了)。2017年已經過了一大半，所以不太可能現在提出再合併方案。

最有可能提出再合併方案的時段有二:

第一時段，將電能手頭上的現金派發完後便馬上再提出合併方案。上年2016年年結，揭起派特別股息的序幕，今年上半年業績裏又再次宣布派發特別股息。派錢速度令人咋舌。由此可見李澤鉅在不能和電能合併之後，倒不如快刀斬亂麻、瀟瀟灑灑的把電能的現金盡數派發於股東。如果電能是嘆慢板的派發股息，可能是要再分多兩次盡數派發 (可能是在2017年年結時及2018年中期業績時)。如果是這樣的話，那提出收購的時間表可能要推遲到2019初。

第二時段，電能會在2017年全年業績時，全數派發特別股息給予股東，並馬上提出合併方案。若真如此，這個計劃便能提早於2018年裏進行。若然這次能夠成功合併，長江基建的未來盈利將會因此而提高了接近港幣$50億元。這接近$50億元的額外盈利是怎樣計算出來呢？請看以下計算詳情。

假設電能全年 (2017年)盈利能夠達到$80億元，而未被納入長江基建的盈利是如下：

$80億元 X (100% - 38.87%) = $48.904億元 (我們以$50億元來計，方便些)

若能以市盈率大概20倍左右去收購電能，走比起對外收購的項目，相對來說已經算是便宜了。

2016年，長建全年賺了$96.36億元，2017年上半年都已經賺了$56.57億元，所以我們保守些去計，2017年全年也應該可以賺到$115億元吧。

長江基建合併後的價值計算如下:

Step 1

到了2018年，若能以1:1換股，長建需要額外發行多1,304,662,042股新股 (註:將電能實業的總發行股數 (2,134,261,654股) 減去長江基建原本持有的 (829,599,612股)，便是要發長建新股的股數 (1,304,662,042股)。

Step 2

長江基建原有股數是2,650,676,042股，加上新發行的1,304,662,042股，總股數是3,955,338,084股。

Step 3

預期長建2018年盈利有$126.5億元 (以2017年盈利$115億元加10％自然增長去計算的)，另加上合併所得來的$50億元，2018年長江基建的預期盈利可達到$176.5億元。

Step 4

證券商最喜愛以市盈率去計算一間公司的應有市值。如以盈利$176.5億元和以20倍市盈率去計算，長江基建於2018年的預期市值能夠達到$3,530億元。其市值可以媲美其母公司 --長和(001)。好似另一隻「和黃」的誕生。

Step 5

以預期市值$3,530億元除以總股數3,955,338,084股，預期每股股價應值$89.25元。以5％的上落計，合併後長建股價應在$84.79 至$93.71範圍之內游走。比9月1日的收市價$71元，高出19.42%至到32%不等。

若然長江基建在2018年的盈利真的因爲合併而大幅增加 [每股盈利(EPS)能否增加我不知道]，但肯定有利長建股價表現。若果證券商對長江基建的看法更正面，有可能會提高市盈率去計算市值，那到時候長江基建的股價升至$100元一股也不足為奇！若合併真能成功，這也可算是長江基建在2018年裏的一個重頭戲。下圖顯示長江基建和電能實業共同擁有的資產:

 

 

長江基建的股價走勢平穩和沉悶，但往往每隔一段時間，它的股價便會往上升一級，再等多一會兒，然後又再升多一級。下圖便是展示了過去一年的股價走勢圖。

你可見到，長則五個月窄幅上落，短則兩、三個月窄幅徘徊，然後便有突破。如果這是一個慣性的股價走勢路線，要來一個短炒而獲利的機會還是有的。

短炒的投資策略

在短炒方面，我反對用太多過往股價紀錄去預測未來的股價走勢 (除非某隻股票的股價多年來都是在一個非常窄幅的範圍裏波動)。因為過往太長久的股價記錄並不能貼設地反映最近股價的波動。就好像騰訊股王，用過往兩年的股價去預測它現在的短期波動，你覺得會準確嗎？會覺得有用嗎？所以用最近三個月至半年的股價記錄來估計短期波幅已經很足夠了。

我搜集了2017年1月1日至到2017年8月31日的長江基建股價紀錄作為短期買賣的主要資料。在這八個月裏，一共有165日交易日，我將這八個月裏的資料，濃縮地總結每月的最高價位和最低價位，每日高低波動有$1元以上的日子只有42日或25%, 即每4天只有1天是波動超過$1元的。見下圖。

最低價位是發生於今年一月 ($60.35)，最高價位是發生於今年八月 ($73.8)。如果你那麼犀利，能在一月份裡買入持貨至今，賬面值已經升了22.28%。如果是以每月來計算的話，在上圖𥚃，也可以見到每個月最高和最低價位的差距。我便是利用這些每月的高、低來短炒長江基建的。注意: 我持有的長江基建股份分為兩部份，第一部份是長期持有的，除非長建股價升得很利害，我才會考慮悉數沽售，否則我會把它放到一旁，和李澤鉅榮辱共存。第二部份是在短期內作出買賣，從中賺取利潤幫補家計。我的短期炒賣方式說給10個朋友聽，10個朋友都反對我的做法，但我堅持。

分享我的短期炒賣長江基建股份

為求簡單去敘述我的短期買賣策略，我們就以一次性的買賣作為一個個案。假設我每次買入長江基建，都是6,000股，假設股價是$60元一股，每次的投資額是$360,000元。我從不貪心，只要股價由$60元升至$61.5元，我便賣出。是的，我每股只賺$1.5，每次的毛利都是$9,000。扣除約$1,600元的買賣手續費，純利大約是$7,400元。對我來說，有咁大的投資額，回報也不能太少，每股賺$1.5元也免強叫做合理。

這種投資方法是用大錢去賺小錢，我的朋友們聽見後的反應都是:「癡線咩，咁大本錢先賺得那麼少，值得嗎？」。沒錯，當股價在買入後不升反跌，那我可以做的事情並不多，只能呆着等它升回。可以一個月都沒有成交。但我用了阿Q精神的投資法，心想，就算沒有賺到錢，把錢放在自己信得過的長江基建身上，最少也能賺到股息 (以現時有3.23%計)，總比把錢放在銀行裏看着它天天在貶值的強。

但如果大市氣氛利我的話，一個月最少可以做到一次成交，好運起來，賺兩、三次錢 (賺$7,400一次) 也不足為奇。賺第一次，可以幫補家計。賺第二次，不用付家用給太太。賺第三次，還有錢可以儲起來繼續再投資。

來做一個簡單的總結，投資$360,000，如果每月能夠做上兩次買賣，淨利潤是$7,400 X 2 = $14,800。

一年的總利潤便有機會達到$14,800 X 12 = $177,600，純利率回報為49.33%。一年下來，這個回報率很低嗎？我感覺不低。我的朋友只看見一次性的收益 ($7,400)，而不是一年的收益 ($177,600)。以上所說的都是一次性的投資，如果你的資本夠雄厚的話，你的回報率會更為可觀。大家不妨從今天起觀察一下這個方法是否有效。

那你可能會問，這沒有風險的嗎？那當然不是，做什麼投資都有一定的風險，例如如果股價升不上去，那便只好把它變成長期投資。如果是好股票的話，總有一天它的股票價格是會升回來的。這樣的投資策略亦都可以訓練你的持貨能力。看回上圖(Monthly Summary 2017)，股價由年初的低位一路向上升起來，所以今年的短炒策略是有效的，是能賺錢的，只要不貪心便可。

長期的投資策略

大若在半年前，我的電腦中了病毒，把我多年買入長江基建的資料全部弄丟了。不過，我可以很肯定的告訴讀者們，我的長江基建股份大部份都是在$40多元至$50多元買入的，而當長江基建的股價升穿了$70的時候，我便分批的賣出，最印象深刻的是最後一批股票是在$76賣出。

但在賣出全部股票之後，長江基建的股份繼續向上升 (最高升至每股$81元，因為長江基建再次成為藍籌股)，我一度懷疑自己是否做錯決定，放得太早呢？大多數的小投資者都會有我這種心理狀況吧，哈哈！我這次的持貨時間超過兩年，才能食了一次「大茶飯」。

我把賣出長江基建套現回來的錢放到哪裏去呢？見下圖(上長江基建,下恆隆地產)。

大家讀者沒有忘記的話，我很早之前已經寫過恆隆地產系列。沒錯，我把在長江基建賺回來的錢，連本帶利的都投放入恆隆地產的股票裡。也不知是巧合還是我死好彩，從上圖裏你可以看見當長江基建的股份在上升時，就是恆隆地產股價向下滑落時 (看紅色格)。

其實我真的很不捨得把所有長江基建的股份賣出，所以自己便向自己許下承諾，當長江基建的股份跌至$70以下，我便會逐步的把股份買回來。再一次的好彩發生在我身上，當長江基建的股份從高峰向下跌的時候，恆隆的股價竟然慢慢向上升回去，所以我便趕快的把恆隆地產的股票賣出而獲利，然後等待長江基建的股價向下跌的時候，慢慢再把它全買回來。我只能記得我最低價買入長江基建的價格是$63.8元 (看看綠色格)。

如果不是我一早已經寫好了恆隆地產的系列，讀者們有可能懷疑個案的真實性。其實在一開始的時候我並不知道長江基建和恆隆地產會有這樣強的負相關係數 (Negative Correlation Coefficient)，當我看見上面的圖時，我也嚇了一跳。不過在想深一層，這樣也好的，因為我已經想好了，如果長江基建的股份升超過$80元之後，我亦會慢慢有秩序地出售，如果到時恆隆地產的股價真的繼續向下跌，那我便知道套現回來的錢應該往那裏去了。到底長江基建和恆隆地產股價走勢是否呈現反方向的走法，我們仍需繼續努力觀察方能作實，大家讀者們要緊記啊！

其實持貨兩年多也不算是什麼長期投資，我依然有一種想賺快錢的心魔。要訓練自己買入股票之後要超長期的持有它，這樣，財富的增值能力便能夠顯現出來了。為什麼我學不到股神畢非特的長期投資策略呢？因為我不是世界級的股神，仍需努力好好學習。

綜合長江基建的特性

1. 當股市大升時，長江基建只會緩慢地跟着大市而上升。

2. 當大市向下調的時候，它的股價亦會向下走。

3. 當大市大幅度向下跌的時候，長建的股價會相對穩定甚至有可能逆市而行。

4. 公司每年有一至兩單的收購行動，去壯大自己公司。

5. 公司擁有穩定的自然增長。

6. 派息持續增長和穩定。

最後，很多外幣的匯率都升值了，這個消息對長江基建甚為有利。下圖是9月7日的最新匯價，尤其澳元和加元升值得特別快。

當然, 現在的牌價並不代表年結的時候也會有這樣的匯率，不過我們可以憧憬如果匯率從現在開始保持穩定，那麼長江基建的年度業績一定會有好的增長。希望這個最新的消息能夠為持有此股份的投資者打下一支強心針。

有很多投資者都說長江基建是一隻悶股，股價回報很少。請看看下圖，它的每年回報率也達到18%，很差嗎？我認為它是一隻悶聲發大財的股票。

預告:下一篇文章是什麼題材，我現在先在這𥚃買一個關子 (因為還未想好)。買入一些大公司的股票當然比較穩陣，但是否市值比較少的公司就不夠穩當呢？我看也未必。有一些公司的規模可能比較細，根本不可能和藍籌股相提並論，但它們都有一定的實力，爆炸力和潛力更加不能忽視的。

後語:

1. 多謝各位讀者在閱讀後都給予一個Like, 我已看到了，感激萬分！🙏🏻🙏🏻🙏🏻 請大家以後在閱讀文章後都不要忘記給予一個Like 啊，以作鼓勵。

2. 多謝每一位寫給我的意見和見解，你們的分析也非常高明，所以我每次都好期望收到你們的訊息，希望在這裏可以製造出一個高質素的股票討論區。其他的討論區我也都有去看過，他們只有短短兩、三句說話，甚至有一些讀者在討論區裏為了個人對股票的見解而對駡，何必呢？

3. 本Blog 的 followers 已經增加至14人了，實在太好了，多謝大家的加入。

4. 本人在這Blog 裡加入了自己的背景，好讓大家對本人有更多的認識。你可進入下圖裏看見我的資料，多謝各位！

5. 有朋友問我，為何願意花那麼多時間去寫文章。我告訴他們，以往我也常常在網上尋找一些好文章。在網上，好文章是有的，可惜內容太短，我是一個很喜愛詳盡資料的人，所以既然我對某類股票熟悉的，為何不寫得詳盡一些，這樣便可以和同道中人分享投資的樂趣！

6. 對上一次讀者的總次數已經達到: 14,527, 今次讀者的總次數達到: 16,486。一共增加了1,959閱讀人次，真的衷心地多謝各位讀者卑面。我再一次在這裏多謝大家的支持!

7. 如有任何訊息/意見能夠提供給我的話請發電郵到以下地址: econearth@gmail.com

*** 本篇完 ***