不倒翁哲學:人民「弊」

在經濟周期上，也有季節性的影響，例如「聖誕鐘，買匯豐」等說法。所以在四月底嘅時候，我已經開始擔心「五窮六絕」的效應。四月底恒生指數大約在30,800點左右徘徊，比起2018年初的30,500點只是高出了少許，比起在二月初的歷史高位的33,000多點，其實已經跌了不少 (大約係10%)。只不過當時的恒生指數還未跌穿心理關口的30,000點，人們便沒有太在意。在五月底的時候，這個「五窮」只是輕輕發了一點功，並將恒生指數推低至極近30,000點邊緣。雖然這個「五窮」威力不大，但卻令到恒生指數不上不落的，大部份的股票價格也是緩慢的波動，但走勢卻是向下的 (我有一些朋友他們喜愛炒細價股，告訴我細價股嗰啲跌幅仲恐怖)，你說能不擔心嗎？對於短炒買賣的小投資者來說，更是痛苦的，因為沒有足夠的波幅令他們可以獲利。

到底2018年是否再次有股災的來臨呢？根據過往統計數據，香港每十年 (或者環球性) 便有一次大型股災。1987年，1997年，2007年不約而同的都有大型股災，這是否意味着2017年也會有呢？從過往經驗，股災需要醞釀一段時期才會爆發出來的。如果2017年是一次股災的話，醞釀期大約是一年，那麼股災在2018年裏爆發便算是說得過去了。「六絕」的威力卻比「五窮」更加凶狠。六月底的恒生指數現在只徘徊在28,000點邊緣 (會否繼續在向下跌，便要看貿易戰的最新發展，不過我個人來看，大市走勢並不樂觀)，恒生指數30,000點關口，已經被捅破了。

市場最近聽得最多的新聞便是恒生指數已經跌穿了250天線，是一個大市氣氛轉差的一個重要訊息。我個人並沒有理會什麼50天線，250天線這些技術性的指標，但看着自己心愛的股票 (長江基建，1038) 的股價每況愈下，從$62，跌至$60，再跌穿$60，然後到而家在$57至$58之間徘徊，能不心痛嗎？但有樣嘢值得我高興的是，它的跌幅已經比大市跌少了。希望它在現有的價格水平上，有了一層強而有力的抵抗力。當大市再跌的時候，如果它依然能夠堅守這個價格，那便足以證明它的確有抗跌的能力。當然，在我的信念當中，有抗跌能力都是源自於它的盈利穩定性。只要盈利能夠持續和增長，派息也持續增長，它的股價再跌，我也不會怕到哪裏去。

中、美貿易戰帶出環球經濟問題

中美貿易大戰的開鑼，有如世界盃般的矚目，起初以為神經Trump只是小打小鬧的家伙，誰不知原來他的內閣和其他美國政客也有對付中國的決心。揭幕戰，便是從中興通訊(763) 展開了序幕，以為罰款大量金額，把中興廢了武功便算了。誰不知美國國會對中興這件事，不肯就此罷休，事情越閙越大！再加上兩個經濟大國打起貿易戰上來，更是令人可怕。牌面上來看，中國輸面較多。此話從何說起呢？

我們先來個假設。假設美國一年有總值$2,000億美元的貨品出口至中國。另一邊廂，中國一年有總值$5,000億美元的貨品出口至美國。站在美國一方來看，它便錄得了$3,000億美元的貿易逆差。美國收取25%的入口關稅，中國亦可以以牙還牙，收取同等的稅率。可惜的是，中國收到最盡也是只有$2,000億美元的貨品的入口稅，但美國卻可以收到$5,000億美元的貨品入口稅，光是這一戰，中國已經蝕底了，先輸一仗！

一個國家的未來發展，極需要倚賴科技來輔助。中興通訊這一仗，也泄露了中國在科技上的弱點，太少自行研發 (或者係根本冇能力自行研發)，太多依賴外國供應，所以造成這個缺口，也剛剛給神經Trump看穿了，所以就在這裏下刀。暫時來看，中興通訊現正處休克狀態，但如果美國政府死咬不放，相信中興通訊就算能起死回生，也是被廢武功的。在短期之內，我們可能看不出中國在科技上會出現什麼重大的問題。但長遠來看，不能夠輸入更多的新科技，競爭能力相對便會減少，經濟發展方面也只能被看低一線了，這個便是美國政府希望能見到的畫面，畢竟，中國的崛起，始終對美國是一種威脅，趁着中國的經濟羽翼還未豐滿時，來個致命一擊，這才是上上之策。另一方面，相信特朗普政府也會更加着重保護美國的知識產權，不會再輕易地再將技術讓中國任取任拿了。

美國政府既然阻止中國的貨品進入美國，但美國人始終需要那些必需品，美國的人民又可以怎樣做呢？其實對美國來說，這個一點也不是問題。在中國周邊也有很多新興的國家慢慢發展起來 (某程度上，我相信他們對中國沒有太多的好感，只是因為中國國力強盛，他們敢怒不敢言罷了)，他們包括了越南、柬埔寨、緬甸、印尼、尼泊爾等等的國家。他們的優勢是擁有大量的廉價勞工，完全可以取代中國在美國人生活中的角色。說真一點，近幾年，人民幣的確很強，中國人民的收入也不斷增加，中國的勞工成本已經變得絕不便宜了。我有幾個細叔伯，都是因為在中國的生產成本越來越高，已經放棄了工廠，關門大吉，去享受人生了。

有沒有發覺最近人民幣貶值得快了。原因很簡單，當美國徵收了從中國來的產品關稅之後，美國的入口商對中國貨品的興趣便會減少了，自然不需要那麼多人民幣去購物，因此對人民幣的需求自然也會相應的減少。就是因為這個原因，所以人民幣會在外匯市場中貶值下來。但大家不用擔心 (除非你持有大量人民幣)，這是一個最正常不過的匯率調節。反而我擔心的是，中國在關稅方面吃虧了，科技方面又被堵住了，中國政府可以點樣做？

中國政府唯一可以做的便是叫中國中央銀行 (人民銀行) 人為地將人民幣再貶值，希望可以令到外國買家覺得中國的產品依然是便宜的，從而希望減少美國封殺中國出口所帶來的損失。但這樣貶值人民幣有用嗎？在經濟學的理論中，自己國家的貨幣貶值，某程度上的確可以振興出口業，但也必須要有其他因素的支持下才可以水到渠成 (例如其他國家是不是很需要中國的產品)。但貶值人民幣沒有帶來任何壞處嗎？答案是有的。人民幣越是貶值，中國人民的身體卻非常之誠實的，他們為了保護自己的財富，會身體力行的沽出手上的人民幣，去換取其他強貨幣 (例如美元、英鎊、加元、歐羅等等)，到時候人民幣的貶值壓力會更加大。

中國的外匯儲備，便是中國這幾十年來的成就，若然大批民眾希望將手上的人民幣轉換成美元，中央政府肯嗎？如果中國手上的外匯儲備都沒有了，中國什麼都不是了。所以中國政府一定會很制人民換取外匯。所以中國的資金極有可能會不斷湧入香港，因為香港可以自由兌換任何貨幣。越多錢停泊在香港究竟是否是一件好事呢？我個人看，這絕對不是一件好事。

為咗防止人民幣貶值，加息可能係唯一可以令到人民幣的匯率穩定下來的一個重要因素(或者是防止資金外流的辦法)，但不要忘記，貿易戰展開了，經濟差了，人民收入少了，如果再加息，豈不是火上加油，經濟可能會進一步在衰退，所以加息也可能不是一件很容易做到的事，中央銀行也需要好好的考慮考慮下。

人民幣的大幅貶值，對什麼股票最為傷害呢？所有在中國有業務的公司，它們的盈利都必然會受到牽連。我有一個好例子，便是恆隆地產 (101)，你看看它最近的股價已經跌穿了$16一股 (我自己在$15.82元的時候買入了數千股)，股息的回報率已經高達4.76%，應該是我多年來購買這隻股票中第一次看見這麼高的股息回報率。恆隆地產這隻股票很奇怪的，它的派息未必會跟隨公司的業務盈利狀況掛鉤，所以我認為，它的派息將會持續不變 (在環境進一步轉差之下，都會維持現有的派息金額每股$0.75元)，它是我其中一隻心愛的股票，股息回報率也不差，那我便繼續持有它吧！但大家要知道，恆隆地產在中國投資了過千億元的商場項目，將會因為人民幣的貶值而有所損失。損失可以來自幾方面：物業價值上的損失，盈利的損失 (換算成為港元時)、租金的損失 (如果經濟疲弱)

中國的出口製造商，受到這次美國徵收關稅的影響，生意必定大受影響，公司的規模可能需要進一步精簡。這樣的話，自然會有一批工人會失去工作。繼而推高了失業率。請你們要記住，這批被裁走的工人，不一定是低學歷、低技能的一群。反而我相信在每一個環節裏的員工都會受到牽連。失去了工作，沒有了收入，消費還會強嗎？中國要成為發達的國家，消費這一部份必須要夠強勁。如果因為這場貿易戰，傷害了中國的出口部份，繼而再傷害了中國內部的消費意欲，那中國的整體經濟便會不堪設想了！所以到時候銀行體系可能因為壞帳增加，信貸放面一定會收緊，到時人們想借錢便難上加難。但銀行自己也不好過，收緊了貸款，也會壓抑了盈利的增長，甚至是負增長，內銀股也會變得高危。看看最近中國內銀股的表現，便知一二。

至於樓價方面，只要搵食艱難，收入沒有保障，房地產方面自然會受到壓抑。看看最近內房股的股價，例如恆大 (3333)、碧桂園 (2007)，股價普遍從高峰期不見了起碼三分之一，多少人在這些內房股裏面損失慘重呢？大家更不要忘記，中國內房公司起了很多房屋都是沒有人住的，我們稱它為「鬼房」。我記得有一位朋友曾經向我說過，中國政府之前印了很多錢 (比美國還要多)，為何中國的通脹沒有想像中般那麼嚴重呢？原因之一，便是中國政府把這些印出來的錢趕去房地產區塊處。現在中國的樓價已經高到一個不能再高的地步，若然爆破起上來，中國經濟自然肯肯定大遭殃，但我們香港又能怎麼辦呢？

總結

1987年，美國股票市場出現了電腦程式盤出錯，導致大量沽盤出現，令到美國崩盤！香港前聯合交易所主席李福兆驚起上嚟，停市四日，以為這樣可以捱過美國的崩盤，最後結果是香港股市依然難逃厄運，跌個落花流水！反而是中國，經濟才啱啱開放，根本沒有任何損失，逃過此次風波。

1997年，美國炒家索羅斯毅然挑戰泰國中央銀行。追擊泰銖至崩盤，在連鎖反應之下，亞洲區其他國家的貨幣紛紛遭殃，大幅地貶值貨幣。這就是我們所講的「亞洲金融風暴」。香港作為亞洲的金融中心，資金進出自由，當然成為國際大鱷的美味點心。索羅斯和其他投資大鱷，憑着迫使金融管理局加息，便在香港股市上下其手，賺過盤滿缽滿。最後當然是香港的股市和樓市相繼跌到一仆一碌，也要經過好幾年才能慢慢恢復過來。這個時候的中國，經濟對外開放的程度亦都不高，所以這次的金融風暴對它的傷害也是非常輕微的。

2007年，美國的債券市場出現崩盤。雷曼兄弟投資銀行最終破產收場。它的破產，卻牽連着整個環球市場。當時的雷曼管理層亦都覺得很奇怪，為何聯邦儲備局肯拯救其他美國金融機構，偏偏就是不救雷曼。當時曾經有人說過，因為雷曼兄弟所牽涉的金額實在太高，如果美國政府自己攬上身，可能會是引火自焚。與其燒死自己，倒不如將災害分給其他人去承擔，所以最後決定不會拯救雷曼兄弟。結果很多地方都受到雷曼兄弟倒閉的牽連，尤其是歐洲地區，受到的牽連令到現在的歐洲經濟依然不能夠振作起來，長期徘徊在衰退邊緣。

香港當時的經濟的確受到衝擊，但似乎沒有太大的嚴重衰退。反而是很快地便以一個V形的反彈，原因是中國這隻巨大的睡龍，終於睡醒了，有着強勁的經濟增長 (尤其是出口)，令到人民的財富突然間暴增起來，這場所謂的「金融海嘯」卻被這隻巨龍所引起的經濟增長化於無形，香港亦迅速地回復經濟增長。這就是人們所講的「有阿爺在我們背後作一個強勁的後盾，香港的經濟有排玩落去」。此話不假，自從有阿爺的支持下，香港的經濟的確尤如坐火箭般的上升，尤其是房地產的價格，已經成為全球首屈一指的地方。可惜似乎我們的經濟走上了「經濟過熱」的地步，香港本地人開始為高地價所帶來的影響，感到不滿和絕望，這就是背靠一隻巨龍所帶來的後果，原來我們是承受不了的！

2017年，美國有一位痴線的總統，他出牌似乎不按常理，但又好像處處打中中國的要害。到底是盲拳打死老師傅，定係有預謀地要整死中國這隻巨龍呢？我們還要繼續看下去才可下定論。可惜，在中國內地裏面依然還有很多中國人，覺得美國走來和中國打貿易戰，似乎是來找死的！他們並不清楚，出口的損失，會引起失業，會引起收入下降，會引起消費意欲降低，會引起投資放緩。還威脅可放了手上過萬億元的美國債券，好讓美國知難而退，不打貿易戰了！人家真的會怕了你中國嗎？你我心中有數！

最近看了一篇文章，中國的口中雖然堅強的說會報復美國所徵收的關稅，但另一邊廂，卻不得不妥協的開放了幾個重要市場給予美國。只好讓美國公司進入中國的市場，但原本的中國商家還能夠抵擋將來排山倒海的競爭嗎？就算能夠抵擋，相信也不會是輕易的。

中美這場大鬥法，到底是鹿死誰手，現在不敢妄下結論，但我們香港現在卻是背靠中國，中國經濟一差，我們又能能怎麼樣呢？大家所希望見到的樓價會否下跌呢？下跌的時候你又是否夠膽買入呢？別忘記股市永遠跑在樓市的前面 (大約是半年至一年左右吧)，當股市跌到一仆一碌的時候，身家蒸發了不少的時候，你是否夠膽再投資在地產上呢？

在這幾十年的金融風暴中，看來都是由美國製造出來的，但今次，風眼卻是直指中國，我們香港在世界地圖中基本上連一點也看不到的地方，如何能承受這兩大國家所帶來的經濟氣旋呢？都是李嘉誠比較醒目，早早的遠離香港，這場風暴打氣上來，可不是說笑。雖然李嘉誠的生意遠離香港，但貿易戰卻不是只是中美之爭，其他國家也牽連在內，李嘉誠的環球業務，或多或少都會受到心理上的影響，但實際上的影響，我覺得卻是不多的，因為他旗下的項目都是比較遠離經濟的波動，唯一可怕的便是匯率方面所帶來的影響。大家小心點，迎接這場風暴的來臨吧！

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2018年股票投資比賽最新狀況 (Updated on July 8, 2018, Sunday)

每兩個星期更新一次的投資比賽成績，往往都有意想不到的意外。這兩個星期裏，大市突然轉差，原因便是中美貿易戰的展開已經到達一個臨界點，一觸即發！大部份投資者相信都是帶着悲觀的預期，所以恒生指數最差的時候竟然跌穿28,000點，那我們的投資組合表現如何呢？14隻股票當中還有兩隻股票能夠有正回報，他們是香港電訊 (6823)和嘉華國際(173)。雖然我所揀的新意網依然排在最後面，但越來越多股票已經貼近新意網的跌幅水平。

新意網2017年的業績已經塵埃落定，相信在八、九月之間便能夠公布全年業績，如果業績是理想的話，相信可以令到股價有所提升，到時可能可以擺脫「包尾」這個稱號。恒生指數都目前為止跌了7.21%，以我們的投資組合跌了9.98%，比大市跌得更加嚴重，這證明了我們的投資組合也是屬於高風險的。下年如果有機會再舉辦多一次這種遊戲，我們應該着眼於穩陣的投資組合，畢竟世界變化萬千，花亦沒有百日紅，所以我們投資上也要更加穩當一些，大家認同嗎？

最令我驚嘆的是長江基建 (1038)，平時的交易額大約在一億元左右，但在這幾天裏，每日的成交既然高達四、五億元，明顯地是有投資者買入，所以在大市抗跌的時候，長江基建竟然可以一枝獨秀的向上，實在感覺太奇妙了。希望這種奇妙的情況不是曇花一現，而是可持續性的繼續下去。我亦很高興它抗跌能力慢慢展示出來，也為有這隻股票的投資者鬆了一口氣。我突然有一個奇想，如果有一間大型基金公司，提出全面收購長江基建 (例如出價$85一股)，你估李澤鉅肯不肯割愛呢？

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