八年之後的長江基建

 

長江基建這個系列，我用了「穩贏之選：長江基建」作為它的系列。從2017年8月，寫了第一篇，到2017年12月，寫到第六篇。之後便沒有繼續寫這間公司這八年來的點點滴滴。有興趣的朋友，可以到以下的連結點，重溫過往的六篇文章，然後再和今天的長江基建文章作出對比，可能會發現很有趣的事情。

 

穩贏之選: 長江基建

在第一篇「穩贏之選：長江基建」的內容中，談及李嘉誠作出一個重大的決定，便是將「長江實業」和「和記黃埔」作出合併，然後再按業務分類，分拆成「長和集團」和「長實集團」。超人的威力和魅力，令到小股東們支持他的方案，令到這個世紀大重組得以圓滿完成。

李澤鉅看了老爸重組成功，他控制的「長江基建」和「電能實業」也來一個合併方案。可惜最終得不到小股東的祝福，合併方案失敗！當時長江基建 (1038)市值$1,600百多億元，電能實業 (006)，也有$1,400百多億元的市值。若果兩間公司加起來，市值也有$3,000多億元，絕對是一個龐大的企業。可惜臨門一腳，李澤鉅射失了。今天再回望當年合併失敗，到底是「可惜」還是「慶幸」呢？我在這裏問這個問題時，其實我也問過自己，但我竟然想不出到底是可惜還是慶幸，哈哈哈，真係有趣！

不管怎樣，今天已經是2025年，長和系的這四間公司，仍然在恒生指數成份股裏面，亦即是我們所說的藍籌股系列裏面。超人家族的這四大公司能夠繼續躋身藍籌股行列，絕不容易。這叫做慶幸！

近年，超人家族得不到阿爺的祝福，即使生意遍佈全球，業務尚算穩定，但股價始終向下發展，要回復到當年的巔峰時期，很難了！這叫做可惜！

雖然長江基建和電能實業合併失敗，但它 們的業務重疊得厲害，把它們看成一間企業來看，看上去是沒問題的。長江基建和電能實業算是走過了最黑暗的時代。看看下圖，它們的股價從高位跌至低谷，令人害怕，令人着急！

以前的長江基建，股價能能夠快速增長，其中一個原因是透過收購合併其他企業，來壯大自己的盈利基礎，這一招做得好，令到公司年年業績有增長，所以股價都向上升，情理之中！

但近年來，長建變得非常保守，收購活動少之又少。加上超人家族得不到阿爺的祝福，以前那種呼風喚雨的境界，蕩然無存！現在只能夠「小心行事」和不要「 打草驚蛇」，才能夠繼續生存下去！

疫情過去之後 (2023年之後)，長建的收購活動慢慢慢熱起來！在2024年的年報中，提及到，長建剛完成幾項收購活動，包括了北愛爾蘭配氣網絡 Phoenix Energy、英國陸上風電場組合 UK Renewable Energy、和透過英國子公司收購英國再生能源組合 Powerlink Renewable Asset。據說這些組合在完成交易之後，隨即可以為集團帶來收入，不是很好嗎？ 可惜這些收購活動的金額，沒有想像般大！ 記得以前李澤鉅和霍建寧不約而同的說，將來希望可以做大買賣 (Mega Deal)，想收購的項目，希望可以以千億作為單位計算。看來這個夢想，在現在的環境下，比較難以實現，等等吧！

長江基建在倫敦第二上市

還有另一單消息，在2024年8月，長江基建宣布在倫敦交易所作為第二上市。表面上是希望可以進一步提升作為全球最大型環球基建集團地位，希望可以吸引多一些基金注意長建的發展！亦希望在未來重大收購上可以增加融資的渠道！即是未來如果有收購項目，需要融資，也並不需要透過香港，直接在倫敦進行便可以了。而事實上呢？可能你我都懂，減低未來政治風險，慢慢將重心從香港的總部，移到其他地方去，方便日後管理！

長建一向都是打開世界波，在各地都有業務，若果困在香港，以香港作為重心，反而並不是一件好事。近年美元轉強，令到長建的盈利受到匯率的影響，例如它的主要業務在英國，近年英鎊貶值得多，結算回來的美元或港元，變成少了，影響盈利的增長！下圖可見，2021年，長建賺了$75.15億元。到了2024年，也只賺了$81.15億元。這四年裏面，只有單位數的低增長，所以也會影響長江基建的派息政策！

長建的派息政策令人自豪

近年經濟環境差，很多企業的盈利不斷下降，在無奈之下，只能夠減少派息。唯獨是長江基建，從1996年上市以來，每年的股息都有增長，在所有的藍籌股中，只有它能夠做得到。還記得滙豐 (005)嗎？某一年除淨之後，竟然沒有派息，強如滙豐，也有這種情況出現。所以長江基建能夠保持穩定的增長派息，變得更加難能可貴！看看下圖吧，看看它的股息增長吧！李澤鉅給予人的印象可能不太好，而他處理的長江基建，能夠年年增長派息，變成了小超人的信譽標誌！為了要維護這個聲譽，相信無論怎樣，「增長派息」這個政策，相信還是能夠繼續維持下去！

長江基建能夠看到曙光嗎？

2025年，可能是長江基建的轉折點，為什麼呢？因為美國新總統特朗普上場，看他的計劃，是希望美國變得再次強大。可惜他的行為和他的理想，似乎有一點距離！美國現在的狀況可以用一個字「亂」來形容，所以美元也貶值了！美元的貶值，代表其他貨幣相對增值了，也就間接令到長江基建未來的盈利，可以增長得更多、更快。所以今年 (2025年)，如果因為匯率因素，能夠令長江基建的盈利增長一成或以上，是可以期望的。加上基本業務的增長，長江基建2025年，希望可以錄得$90億元的盈利，增長一成吧，可以嗎？希望在明天。

總結

超人已經退下來了，所有業務都交給小超人去打理。現在的政治環境，小超人是被邊緣化的！例如近日夏寶龍主任來香港玩五日，四大家族中，除了小超人沒被邀請外，其他的新鴻基地產的郭氏家族、恆基地產的李氏家族、新世界發展的鄭氏家族，都有代表出席！孤軍作戰，很辛苦的，如果代入小超人的角色裏面，未來的日子不容易捱下去。有冇辦法呢？不知道！但人們成日說了一句說話，解決方法總比問題多。打不過你，難道不可以躲開嗎？不知小超人是否這樣想呢？

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太古系: 七年之變

 

2018年2月11日，我寫了第一篇關於太古系的文章 (大家可以在我的blog裏面找到的，或者在這個連結中找到：https://econearth.blogspot.com/2018/02/ab.html)  。 當時將太古系中各公司都介紹了一遍，包括它的子公司國泰航空(293)和太古地產 (1972)及傳說中太古這名字的由來是從「大吉」演變出來的。大吉有兩個意思，正面睇，真的是大吉，吉祥之兆。從負面去睇，大吉可以係「大檸樂」，即係大件事，即係不好之事。

2025年2月9日，一日之內拍了兩條片，都是講太古地產 (1972)。這才發現，原來我最近的一篇有關於太古文章，已經要追溯到2021年6月5日，已經是四年多前的事，所以今天，希望再寫一篇文章，看看太古系，從2018年開始到現在，到底產生了什麼變化？

第1502集 太古地產帶你睇真實世界

第1502B集 太古地產帶你睇真實世界2

2018年太古系的市值

當時的太古A，市值$710億元。太古B市值是$400億元。加起來大約是$1,110億元。到了今天(202年6月5日)，太古A的市值只有$535億元，和七年前比較，倒退了24.65%。至於太古B，現在的市值也只有$312億元，倒退了22%。七年之後的今天，兩間公司都是得個「吉」。大家都失望了。

子公司接連出現問題

2020年的COVID-19，全世界的航空股都死清光！國泰 (293) 當然不能夠倖免！在公司退無可退的情況下，只能求救於香港政府。慶幸的是，港府真的伸出友誼之手，最後救了國泰。COVID-19之後，航空界陸續恢復運載力，同樣地，國泰都能夠把握時機，再次振翅高飛！

2018年那篇文章裏，當時國泰的市值為$490億元，到了今天 (2025年6月15日），它的市值超越當年，達$663億港元，增長了35.3%，算是交出了一份不錯的成績表。內地的航空公司，到目前為止，仍然是虧損年年。相比之下，國泰已經做得不錯了。

雖然COVID-19已經過去，國泰亦都恢復過來，已經不是太古公司的負累。但好景不常，香港陷入地產危機。無論是商廈、商舖、還是住宅，價值都大幅下跌。根據中原城市領先指數提及，住宅的價值從高峰期下跌了接近三成。要記着，這三成的跌幅，只是一個大約數，很多住宅單位的跌幅，遠遠超過這個數字。

不幸地，太古地產 (1972)，有商廈、有店舖、也有住宅項目。全部成為重災區。在大量外資撤走的情況下，甲級寫字樓的空置率，現在都創出了新高！在大量顧客網上購物的情況下，很多店舖都變成「吉舖」，太古旗下的商場，也要減租，才能勉強令到出租率高企，但收入始終都是少了。

七年前的太古地產 (1972），市值為$1,597億元，到了今天 (2025年6月15日），其布值只剩下$1,063億元，減值了33.44%，恐怖嗎？ 還未算，因為地產危機在香港仍然在發酵，不知何年何月何日，市道才會好起來。或者這樣說吧，香港已經不能回到舊日的香港。想回到往日的好日子，恐怕只能回味！

總結

太古A B股，近年不斷回購股份，所以股價才能夠保持現在的水平，否則可能跌得更慘！2024年，太古公司一共回購大約3,068萬股太古A，回購價範圍$60-$70左右。2025年的頭五個月，已經回購了2,511萬股太古A，似乎有加速回購的意圖。所以回想起來，只要回購行動繼續進行，日子有功，太古A的股價應該會堅挺，甚至可能市場股數供應過少，股價還可以升多一點！當然亦都可以帶挈太古B的股價向上升。

至於太古地產，七年前，太古公司持有82%，七年之後的今天，持股量增加到83.31%。顯著地顯示，近年太古地產不斷回購其股份。例如2024年，太古地產一共回購了4,838萬股。2025年頭五個月，一共回購了4,472萬股，同樣有加速的意味！

其實太古地產股票在市場的流通量，不到17%，已經失去了上市公司的意義。所以我有理由懷疑，母公司希望在市場上慢慢回購太古地產的股票，當達到某一個水平，再提出私有化，到時便更容易、更慳儉的方法去私有化。

太古地產的最大危機，便是在港的物業有機會不斷貶值，但同時管理層亦都作出承諾，往後的日子，無論什麼情況下，還是會增加派息，這似乎很吸引，但也很害怕。害怕賺了股息，卻失去了股價，得不償失。還是那一句，我也很喜歡太古地產，但要投資在它身上，其股價必須要很低很低，才能吸引到我去投資。例如，如果其股價從現在的$18.48元下跌至$15元左右，我可能會考慮一下。有冇可能呢？那就要看天意了，我從不勉強，但會等待機會的來臨！

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